當美國9月通脹數據再超預期且連續第7個月位于8%的上方后，上周五美元對日元繼續走高，一度創下了32年來的新高148.86。今日亞太時段，美元對日元報148.59。雖然日元有所反彈，但仍遠不及上月觸發日本政府進行外匯干預的145.90點位。與此同時，美元對日元的隱含波動率也重新走高。

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為此，市場再次密切留意，日本政府有多大可能再次出手阻止日元的下滑。不過，市場同時預期即使日方再次出手干預，對日元的支撐作用也將有限。

150是關鍵點位？

一些市場人士表示，日本官員不一定會有一條具體的干預點位線，比起具體點位，可能會更關注日元貶值的速度。但也有分析師表示，150是日本公民的一個關鍵心理位，觸及這一點位可能會給日本政府施加壓力，迫使其再次采取行動。

上個月，在日元對美元觸及145.90后，日本政府動用2.84萬億日元（約合196億美元）進行了1998年以來的首次外匯干預，以支撐日元。聯合信貸的外匯策略師米亞利希（Roberto Mialich）在近日的報告中寫道：“市場可能進一步將干預門檻提高至150，許多投資者都懷疑這是日本當局目前可能容忍的日元最大跌幅。”由于貨幣政策分歧導致利差走闊，日元對美元今年至今已累計貶值23%，上周日元的再度貶值已經抹去了上月干預后日元的反彈，并錄得連續第八周收跌，為5月以來的最長連續走低。

事實上，越來越多的日本政府官員已經放出再次干預的“試探論調”。

日本財務大臣鈴木俊一17日再度重申，日本準備對日元快速下跌采取“果斷”行動。他稱：“我們一直懷著緊迫感關注著外匯市場的走勢。如果投機者或其他人引發外匯市場過度波動，我們的立場絕對不會改變，我們將采取大膽行動。”

日本央行副行長瓦卡塔貝（Masazumi Wakatabe）上周六也表示，日元最近的波動“顯然太快，且太過單向”。日本負責外匯事務的最高官員神田真人（Masato Kanda）周一表示，二十國集團（G20）財長和央行行長在上周于華盛頓舉行的會議上一致認為，匯率波動正在加劇，一周內日元隱含波動率已從近期低點攀升，日本將堅決應對任何過度的貨幣波動。

澳大利亞聯邦銀行（CBA）的外匯策略師孔（Carol Kong）表示：“鑒于多名日本政府官員都于近期發出了強烈表態，我認為日本央行很快會再次干預匯市的風險非常高。”

美元對日元隱含波動率重新走高也給了日本央行更多再次干預的理由。此前，在日本央行第一次出手干預匯市后，一周隱含波動率一度大幅下跌，但從上周開始重新走高。米亞利希稱，隨著一周美元對日元隱含預期波動率居高不下，市場緊張情緒將持續下去。孔也指出：“鑒于G20多邊表態不希望出現無序的貨幣波動，如果日本政府的干預被視為在應對匯市過度波動，這種干預就不難獲得默認的支持。”

“對于什么程度算是外匯市場過度波動，什么是干預行動的催化劑，都沒有明確的定義。”大和證券（Daiwa Securities）的高級外匯策略師石島由紀夫（Yukio Ishizuki）稱：“因此，雖然日本此前表示會更關注日元貶值的速度和波動程度來決定干預的時點，但最終仍有可能還是會由某一具體點位觸發。如果美元對日元升至接近150，日本國內會有很多噪音，這可能會迫使局采取行動。”

再次干預作用有限？

而在密切關注日本政府下一次干預時點的同時，市場也認為，干預效果料將有限。

“考慮到整個貨幣市場的流動性，日本上月為阻止日元大幅下跌而進行的貨幣干預規模是一個相當小的數額。因此，這似乎更像是一種為了平息市場而進行的信號類行動，但這類行動的影響往往是短期的。”國際貨幣基金組織（IMF）亞太部副主任潘特（Sanjaya Panth）上周表示，“當有干預措施時，確實會減緩日元貶值的速度，就像9月那次干預一樣。但從歷史上看，這種干預措施的影響不會持續很長時間。”

日本第一生命經濟研究所（Dai-ichi Life Research Institute）的首席經濟學家的熊野秀夫（Hideo Kumano）稱：“日本當局沒有明確表示會否干預，而是讓市場上繼續猜測，這可以起到遏制日元下跌的作用。但在黑田東彥于明年4月卸任日本央行行長之前，日本央行的政策都不會改變，因而從現在開始，這場匯率戰不取決于干預規模，而更多將是心理戰。”

一些分析師也指出，日本的外匯干預會受到外儲數量的影響。美國銀行策略師山田修介（Shusuke Yamada）在研報中寫道，日本財務省可能通過出售短期美國國債（T-Bills）等美國證券為上月的干預提供資金。但最終，日本政府不得不動用外儲或出售更長期限的美國國債，而這會為進一步干預增加障礙。“拋售美元來支撐日元會受到日本所持有美元外儲規模、干預對日本整體外儲資產流動性影響以及干預對美國利率市場影響等多個因素的限制。”他稱。

更重要的是，即使包括日元在內的非美貨幣都受到強美元的沖擊，但上周的G20會議顯示，這一次，不會有“新廣場協議”。

鈴木俊一在上周G20財長會議后的新聞發布會上表示：“許多國家認為有必要對全球貨幣緊縮的溢出效應保持警惕，并提到了在這種背景下的匯率變動，但沒有討論可以采取哪些協調措施來應對。”美國財政部長耶倫（Janet Yellen）已明確表示，美國沒有采取共同外匯干預行動的意愿。她稱，美元的整體強勢是“美國和其他國家貨幣緊縮步伐不同的自然結果”。當被問及是否會考慮簽訂“廣場協議2.0”（Plaza Accord 2.0）時，她稱：“我曾多次表示，我認為由市場決定的美元價值符合美國的利益，我現在仍持這個觀點。”

三菱日聯摩根士丹利證券（Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities）的首席外匯策略師大坂上野（Daisaku Ueno）表示：“單獨干預無法扭轉日元的下跌趨勢。一旦日元對美元跌破150，這種下跌趨勢可能很難停止在這一點位，下一個技術支撐位在160左右。”

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