盡管美國(guó)債務(wù)危機(jī)警報(bào)得以暫時(shí)解除，但華爾街警告“借新還舊”或埋下更大“雷點(diǎn)”。

債務(wù)危機(jī)大周期開啟

當(dāng)?shù)貢r(shí)間7日，全球最大對(duì)沖基金橋水創(chuàng)始人達(dá)利歐（Ray Dalio）在出席一場(chǎng)論壇時(shí)表示，一場(chǎng)遲來(lái)的債務(wù)危機(jī)大周期才剛剛開始。“在我看來(lái)，我們正處于一場(chǎng)典型的債務(wù)危機(jī)大周期的開端，美國(guó)創(chuàng)造過多債務(wù)，然而買家嚴(yán)重短缺。”

(資料圖)

他補(bǔ)充稱：“當(dāng)我審視美債供需問題時(shí)不難發(fā)現(xiàn)，很多債務(wù)必須有人接盤，且必須以足夠高利率來(lái)兌付。”

3日，美國(guó)總統(tǒng)拜登正式簽署一項(xiàng)關(guān)于聯(lián)邦政府債務(wù)上限和預(yù)算的法案，結(jié)束了近期圍繞美國(guó)可能陷入政府違約產(chǎn)生的不確定性。該法案暫緩債務(wù)上限生效時(shí)間至2025年年初，并對(duì)2024財(cái)年和2025財(cái)年的開支進(jìn)行限制。為充實(shí)其現(xiàn)金儲(chǔ)備，財(cái)政部已經(jīng)宣布將在今年發(fā)行1.6萬(wàn)億美元國(guó)庫(kù)券。

此前，達(dá)利歐曾多次評(píng)價(jià)美國(guó)政府處置債務(wù)的方式，認(rèn)為當(dāng)局沒能實(shí)質(zhì)性解決債務(wù)持續(xù)堆積問題。他表示，美國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)超支并進(jìn)行債務(wù)融資，這種方式簡(jiǎn)單粗暴但不可持續(xù)，而美國(guó)正在接近債務(wù)供過于求的臨界點(diǎn)，可能迫使美聯(lián)儲(chǔ)不斷印鈔買債，進(jìn)而引發(fā)通脹和政府債券的拋售，使得該央行陷入難以承受的境地。

展望未來(lái)，達(dá)利歐看法悲觀。雖然他預(yù)期利率可能會(huì)維持當(dāng)前水平，上行空間較小，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)走弱。“由于家庭部門堅(jiān)挺，經(jīng)濟(jì)未必出現(xiàn)嚴(yán)重衰退，但這是一場(chǎng)資產(chǎn)負(fù)債表衰退（Balance Sheet Recession），經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將會(huì)惡化。”他補(bǔ)充道。

資產(chǎn)負(fù)債表衰退是一種特殊類型的衰退，其成因是私人部門的高負(fù)債現(xiàn)象，導(dǎo)致企業(yè)或個(gè)人普遍傾向于儲(chǔ)蓄以償還債務(wù)，而非消費(fèi)或投資，進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩或下降，發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退。

財(cái)政貨幣“雙收縮”風(fēng)險(xiǎn)

除了達(dá)利歐，越來(lái)越多華爾街人士同樣認(rèn)為，突破債務(wù)上限將帶來(lái)經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)，美國(guó)正面臨財(cái)政和貨幣“雙收縮”的風(fēng)險(xiǎn)。

渣打中國(guó)財(cái)富管理部首席投資策略師王昕杰在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，債務(wù)上限突破不太可能是靈丹妙藥，一方面，最新法案將限制未來(lái)兩年的聯(lián)邦支出，這意味著，如果美國(guó)在今年晚些時(shí)候一如預(yù)期進(jìn)入衰退，政府手腳將受束縛；另一方面，債務(wù)上限被提高后，財(cái)政部可能加大舉債規(guī)模補(bǔ)充資金儲(chǔ)備，在全球增長(zhǎng)放緩、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)承壓之際，此舉可能吸走市場(chǎng)流動(dòng)性，令美聯(lián)儲(chǔ)提前結(jié)束量化緊縮，以緩解部分流動(dòng)性收縮。

“‘借新還舊’只能解決燃眉之急，中長(zhǎng)期來(lái)看，解決債務(wù)問題只能從增加稅收和減少支出著手。”王昕杰進(jìn)一步解釋稱，“然而，大規(guī)模縮減開支將令美國(guó)落入‘財(cái)政懸崖’困境 ，經(jīng)濟(jì)陷入更深層次的風(fēng)險(xiǎn)概率加大，而在未來(lái)，要想通過刺激措施重回增長(zhǎng)也會(huì)因開支縮減而捉襟見肘。”

瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室(CIO)也在發(fā)送給第一財(cái)經(jīng)記者的報(bào)告中表示，債務(wù)上限法案獲得通過可能增加美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的阻力。“迄今披露的法案內(nèi)容表明，除軍事相關(guān)開支之外，大多數(shù)項(xiàng)目的支出都將受限制，這意味著在美聯(lián)儲(chǔ)推行緊縮貨幣政策的同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將面臨更大的財(cái)政政策限制。”

瑞銀表示，據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)最新議息會(huì)議紀(jì)要，該央行在其基準(zhǔn)預(yù)測(cè)中已經(jīng)計(jì)入衰退，今年四季度和明年一季度的實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長(zhǎng)將會(huì)轉(zhuǎn)負(fù)。”我們?nèi)匀徽J(rèn)為，在銀行實(shí)行更嚴(yán)格貸款標(biāo)準(zhǔn)的情況下，貨幣緊縮的滯后影響將傳導(dǎo)至經(jīng)濟(jì)，美國(guó)增長(zhǎng)將會(huì)放緩”。

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