寬貨幣托舉經濟的必要性和可行性回升，MLF降息落地。

6月15日，央行網站公告表示，中國央行公開市場開展20億元7天期逆回購操作和2370億元1年期MLF操作，中標利率分別為1.9%、2.65%，上次分別為1.9%、2.75%。數據顯示，當日20億元逆回購和2000億元MLF到期。

【資料圖】

兩天前，7天逆回購利率、常備借貸便利（SLF）隔夜、7天期、一個月期品種利率，均下調10BP，提前于MLF單獨操作。

綜合市場觀點來看，本次政策利率下調將有效提振市場信心，有效降低實體融資成本，刺激融資需求回升。預計20日LPR報價也將跟進下調，5年以上LPR不排除調整幅度更大。

LPR將跟進下調

6月15日人民銀行開展2370億元中期借貸便利（MLF）操作和20億元公開市場逆回購操作,充分滿足了金融機構需求。其中，MLF利率實現10bps幅度的降息。

植信投資研究院高級研究員王運金認為，MLF利率調降將推動短期與中長期利率同步下行，支持商業銀行小幅下調LPR，繼續推動社會融資成本下行，加快需求恢復節奏，穩住經濟增長預期。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，本次政策利率下調，疊加近期銀行存款利率調降，將有效帶動企業和居民實際貸款利率下行，進而刺激信貸需求，推動消費和投資提速。

在逆回購、SLF、MLF利率下調后，市場也在關注后續LPR利率如何調整。

自2019年8月LPR報價改革以來，在MLF操作利率不變的情況下，只在2021年12月1年期LPR報價和2022年5月5年期以上LPR報價做過兩次單獨下調，其他月份兩個品種的LPR報價均與當月MLF操作利率保持聯動。

中信證券首席經濟學家明明認為，基于MLF利率跟隨下調10bps的預期，以及今年以來各類銀行連續調整存款利率，預計6月份1年期及5年以上LPR亦將跟隨10bps，5年以上LPR不排除調整幅度更大。

王青認為，鑒于MLF操作利率是LPR報價的定價基礎，若6月MLF操作利率下調，20日LPR報價也將跟進下調。考慮到當前企業貸款利率已處于歷史低點，且明顯低于居民房貸利率，加之近期樓市再度轉弱，我們判斷本月1年期LPR報價和5年期以上LPR報價很可能出現非對稱下調，即1年期LPR報價可能下調5個基點（0.05個百分點），5年期以上LPR報價下調15個基點（0.15個百分點）。

浙商證券首席經濟學家李超也預計，LPR仍然將延續去年以來的期限非對稱式調降，預計1年期LPR下降5BP、5年期以上LPR下降15BP的概率更大，體現當前著重拉動企業中長期貸款及居民按揭貸款的政策基調。

后續降準降息還有多大可能？

二季度以來,經濟修復力度穩中偏弱，樓市也再度出現轉弱勢頭，需要穩增長政策適時發力。

市場分析普遍認為，本次政策利率下調再次表明，在國內與海外物價形勢存在根本差異的背景下，國內貨幣政策具有很強的獨立性。

“這樣來看，無論美聯儲6月及下半年是否繼續加息，對國內貨幣政策的影響都將較為有限。”王青說。與此同時，在近期人民幣出現一定貶值走勢的背景下，央行仍實施政策利率下調，背后是2015年“811”匯改以來，監管層已構建了完善的匯市調控政策工具體系，必要時將及時出手，避免人民幣在合理均衡范圍之外大起大落。接下來人民幣因本次政策利率下調而持續大幅貶值的可能性不大。

李超認為，下半年貨幣政策將采取總量+結構雙重寬松，預計仍有降準、降息，結構性政策工具仍將持續發力。對于降息，他預計美聯儲可能在四季度進入降息周期，中美兩國基本面差+貨幣政策差收斂，我國將出現國際收支、匯率改善機會，貨幣政策寬松空間進一步打開，形成降息預期。

截至今年3月末，我國結構性貨幣政策工具余額68219億元，去年末是64465億元，增加了3754億元。此外，央行于1月、2月分別新創設房企紓困專項再貸款、租賃住房貸款支持計劃兩項結構性政策工具，額度分別800、1000億元

李超預計結構性政策工具將繼續發力，再貸款仍將發揮主導作用。央行后續將繼續強化對制造業、科技、小微、綠色等領域的信貸支持，結構性政策將繼續強化使用。

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