出品：上市公司研究院

在家樂(lè)福的撤城關(guān)店、永輝超市（601933）傳聞被京東收購(gòu)卻又辟謠的背后，是傳統(tǒng)零售商超集體面臨的多重困境。收入規(guī)模大幅縮水、凈利潤(rùn)減少甚至由盈轉(zhuǎn)虧、關(guān)店比開(kāi)店更多、資金鏈面臨更大風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)上游供應(yīng)商的賬期拖欠、甚至不得不“賣身”尋求外部資金支持等問(wèn)題近年來(lái)不約而同的相繼在多家零售商超中出現(xiàn)。

昔日曾實(shí)現(xiàn)千億營(yíng)收的大潤(rùn)發(fā)母公司高鑫零售也抵不過(guò)時(shí)代的洪流。2023財(cái)年，高鑫零售不論是營(yíng)收規(guī)模還是盈利能力都遠(yuǎn)不如自身十年前，盡管阿里入股后線上渠道頗見(jiàn)成效，但或僅轉(zhuǎn)化了存量客流，而從整體來(lái)看并無(wú)突破。

(相關(guān)資料圖)

在商超業(yè)態(tài)方面，高鑫零售也屢次“折騰”，在門店數(shù)量負(fù)增長(zhǎng)、小潤(rùn)發(fā)開(kāi)啟兩年則“開(kāi)倒車”的同時(shí)，高鑫零售向會(huì)員制商店試水的M會(huì)員商店在揚(yáng)州正式營(yíng)業(yè)。而在首家會(huì)員店開(kāi)店不到半年，近期，高鑫零售又傳來(lái)了要在南京、常州新開(kāi)兩家會(huì)員制商店的消息，似乎與上半年家樂(lè)福連關(guān)2家會(huì)員店形成了鮮明的對(duì)比。畢竟，彼時(shí)開(kāi)始會(huì)員店也曾是家樂(lè)福的救命稻草，而向會(huì)員店發(fā)力亦是高鑫零售在業(yè)績(jī)萎靡、盈利能力下降時(shí)的破局之舉。但山姆的夾擊也不容小覷，會(huì)員店對(duì)于高鑫零售而言能否力挽狂瀾，仍有待觀察。

收入規(guī)模、盈利能力還不如十年前？線上或僅轉(zhuǎn)化存量客流

以十年的跨度來(lái)看，高鑫零售的收入規(guī)模已經(jīng)明顯縮水，盈利能力遠(yuǎn)不如前。2013年，高鑫零售能夠?qū)崿F(xiàn)863.72億元的營(yíng)業(yè)收入，凈利潤(rùn)為27.75億元，在2016-2018年間，公司的營(yíng)收規(guī)模還一度超過(guò)千億元。但近年來(lái)，伴隨著電商零售入局，消費(fèi)者的消費(fèi)觀念變化、消費(fèi)渠道多樣化，傳統(tǒng)零售商超遭到重創(chuàng)。2023財(cái)年（2022/4/1-2023/3/31）高鑫零售實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入僅為843.22億元，甚至還不如十年前，凈利潤(rùn)方面艱難扭虧，實(shí)現(xiàn)微利1.09億元。

需要注意的是，高鑫零售也并非一成不變。2017年，阿里通過(guò)淘寶中國(guó)入股224億港元，直接和間接獲得高鑫零售36.16%的股份，成為公司的第二大股東。2020年，阿里再次通過(guò)淘寶中國(guó)斥資280億港元收購(gòu)吉鑫控股70.94%股權(quán)，對(duì)高鑫零售的持股比例升至72%，成為控股股東。阿里的入股開(kāi)啟了高鑫零售的數(shù)字化，“大潤(rùn)發(fā)優(yōu)鮮”APP上線，大潤(rùn)發(fā)的線下門店逐漸接入了淘鮮達(dá)、餓了么、天貓超市等。

自此之后，高鑫零售的線上業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了明顯提升。據(jù)最新財(cái)報(bào)顯示，B2C業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)約15%，來(lái)自“大潤(rùn)發(fā)優(yōu)鮮”APP的營(yíng)收同比增長(zhǎng)40%，餓了么渠道客單價(jià)增長(zhǎng)帶動(dòng)其營(yíng)收較上財(cái)年同期增長(zhǎng)近20%。由此來(lái)看，在當(dāng)前消費(fèi)者去線下購(gòu)物的時(shí)間成本愈來(lái)愈高時(shí)，高鑫零售在阿里入股后積極布局線上渠道能夠在一定程度上避免這一問(wèn)題帶來(lái)的沖擊。

但從整體來(lái)看，其作用卻十分有限，高鑫零售的營(yíng)收規(guī)模并沒(méi)有因?yàn)榫€上渠道的成功而實(shí)現(xiàn)向上突破，而是仍在繼續(xù)縮水，盈利能力也遠(yuǎn)不如前。由此可以推斷出，線上渠道的開(kāi)拓只是在一定程度上轉(zhuǎn)化了高鑫零售的存量客流，但在拓新方面或難言成效。

從高鑫零售的兩項(xiàng)收入來(lái)看，主要收入來(lái)自銷售貨品，一小部分來(lái)自于在線下實(shí)體賣場(chǎng)出租商戶。2023財(cái)年，銷售貨品收入減少40.6億元，減幅為4.8%，同店銷售增長(zhǎng)（除去家電之貨品銷售）為-4.0%。而來(lái)自租金的收入減少4.12億元，減幅為11.6%。

資料來(lái)源：華泰研究

可以看出，自2016年以來(lái)，除2021財(cái)年以外，高鑫零售的同店銷售均為負(fù)增長(zhǎng)。需要注意的是，高鑫零售的銷售貨品與出租收入兩項(xiàng)之間的關(guān)聯(lián)性很強(qiáng)，當(dāng)門店銷售本身已經(jīng)增長(zhǎng)乏力、線下客流量減少時(shí)，商戶租用的意愿或也隨之減弱，兩類業(yè)務(wù)可以稱得上是一損俱損。

門店數(shù)量負(fù)增長(zhǎng) M會(huì)員店將被山姆夾擊？

在營(yíng)收縮水、盈利能力變差的同時(shí)，高鑫零售的門店數(shù)量出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，但仍在不同業(yè)態(tài)中“折騰”。

截至2023財(cái)年，高鑫零售的門店總數(shù)為582家，相比上一財(cái)年的602家減少了20家。而從門店類型來(lái)看，自2020年起，在大賣場(chǎng)之外，大潤(rùn)發(fā)還相繼開(kāi)出了中潤(rùn)發(fā)和小潤(rùn)發(fā)，中潤(rùn)發(fā)的選品更加精細(xì)，覆蓋的是中高端人群，小潤(rùn)發(fā)則定位為社區(qū)生鮮零售。總計(jì)582家門店中，有486家大賣場(chǎng)，12家中潤(rùn)發(fā)和84家小潤(rùn)發(fā)。

需要注意的是，不僅高鑫零售的大賣場(chǎng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)門店減少（由2022財(cái)年的490家大賣場(chǎng)減少至2023財(cái)年的486家），剛開(kāi)始兩年多的新業(yè)態(tài)超市小潤(rùn)發(fā)也表現(xiàn)不佳。截至2022財(cái)年，高鑫零售擁有小潤(rùn)發(fā)103家，當(dāng)年新增73家，而一年時(shí)間過(guò)去，截至2023財(cái)年，小潤(rùn)發(fā)便減少至84家，當(dāng)年新增門店21家，關(guān)店40家。

大中小潤(rùn)發(fā)之外，高鑫零售自然也沒(méi)放過(guò)會(huì)員制商店這一業(yè)態(tài)。2023年4月，高鑫零售向會(huì)員制商店試水的M會(huì)員商店在揚(yáng)州正式營(yíng)業(yè)，坐落于揚(yáng)州的一大重要原因是因?yàn)閾P(yáng)州目前還沒(méi)有山姆這一強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。而在M會(huì)員店的對(duì)外宣傳中，“對(duì)標(biāo)山姆”的說(shuō)辭卻很常見(jiàn)，其260/680元一年的會(huì)員價(jià)格也與山姆一致。

M會(huì)員店開(kāi)店后，高鑫零售CEO林小海曾對(duì)外表示，僅關(guān)注兩個(gè)考核指標(biāo)，即會(huì)員數(shù)量與續(xù)卡率，會(huì)員店模式3年內(nèi)不準(zhǔn)備盈利。

但在小紅書等社交平臺(tái)上，對(duì)于M會(huì)員店“避雷”、“會(huì)員卡不值”、“價(jià)格比山姆高”、“商品質(zhì)量差”、“人越來(lái)越少”等評(píng)價(jià)卻比比皆是，未來(lái)會(huì)員數(shù)量與續(xù)卡率的表現(xiàn)如何還有待觀察。

而與此相對(duì)應(yīng)的是，在M會(huì)員店開(kāi)店不久后，山姆即開(kāi)通了山姆揚(yáng)州生鮮線，收貨地址在揚(yáng)州主城區(qū)范圍內(nèi)，滿299即包郵，由常州新北山姆會(huì)員店提供配送。同時(shí)，近期有報(bào)道顯示，山姆也即將落戶揚(yáng)州邗江區(qū)，與M會(huì)員店僅有15分鐘車程的距離，競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)逐漸加劇。

與此同時(shí)，近期高鑫零售還表示，旗下M會(huì)員商店將在南京、常州新開(kāi)2家門店，需要注意的是，南京與常州都已經(jīng)有山姆盤踞。

由此一來(lái)，不論是目前暫時(shí)還沒(méi)有山姆的揚(yáng)州、還是南京與常州，M會(huì)員店或都將面對(duì)山姆夾擊的競(jìng)爭(zhēng)局勢(shì)。

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