近日，中國人民銀行發布一季度金融數據。一季度金融數據在結構上有什么特點，呈現出怎樣的趨勢和變化？今年貨幣政策走勢如何？一系列問題引起社會高度關注。

金融運行總體平穩

(資料圖)

“今年一季度，金融運行總體平穩，流動性合理充裕，信貸結構持續優化，實體經濟融資成本穩中有降，金融支持實體經濟的力度明顯增強?！痹谥袊嗣胥y行近日舉行的一季度金融統計數據有關情況新聞發布會上，人民銀行調查統計司司長阮健弘如是總結。

從總量看，流動性合理充裕，金融總量穩定增長。3月份人民銀行降準0.25個百分點，釋放長期流動性，為經濟恢復創造了良好的貨幣金融環境。3月末，廣義貨幣供應量同比增長12.7%，比上年末高0.9個百分點；社會融資規模存量同比增長10%，比上年末高0.4個百分點。一季度新增人民幣貸款10.6萬億元，同比多增2.27萬億元。

從結構看，信貸結構持續優化，服務經濟高質量發展。今年以來，人民銀行繼續發揮結構性貨幣政策的精準導向作用，引導金融機構加大對普惠金融、科技創新等領域的金融服務，增強經濟增長的潛能。3月末，制造業中長期貸款余額同比增長41.2%，比各項貸款的增速高29.4個百分點；基礎設施領域中長期貸款余額同比增長15.2%，比各項貸款的增速高3.4個百分點；科技型中小企業貸款余額同比增長25.2%，比各項貸款的增速高13.4個百分點；普惠小微貸款余額同比增長26%，比各項貸款的增速高14.2個百分點。普惠小微的授信戶數為5765萬戶，同比增長14.4%。

從利率看，實體經濟綜合融資成本穩中有降。貸款市場利率改革效能持續釋放，3月份新發放的企業貸款加權平均利率為3.96%，比上年同期低29個基點；新發放的普惠小微企業貸款利率為4.42%，比上月和上年同期分別低11個和41個基點。

最近，信貸和物價的走勢出現了背離，如何看待這一現象？人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾對此做出回應，“貨幣信貸較快增長與物價回落并存，本質上是受時滯影響。穩健貨幣政策注重從供給側發力，去年以來支持穩增長力度持續加大，供給端見效較快。但實體經濟生產、分配、流通、消費等環節的效應傳導有一個過程，疫情反復擾動也使企業和居民信心趨向偏弱，需求端存有時滯。總體看，金融數據領先于經濟數據，實際上反映出供需恢復不匹配的現狀”。

鄒瀾認為，對“通縮”提法要合理看待，通縮一般具有物價水平持續負增長、貨幣供應量持續下降的特征，且常伴隨經濟衰退。當前我國物價仍在溫和上漲，M_2和社融增長相對較快，經濟運行持續好轉，與通縮有明顯區別。隨著金融支持效果進一步顯現，消費需求有望進一步回暖，下半年物價漲幅可能逐步回歸至往年均值水平，全年CPI呈“U”型走勢。從中長期看，我國經濟總供求基本平衡，貨幣條件合理適度，居民預期穩定，不存在長期通縮或通脹的基礎。

“繼續支持糧食、能源等民生物資保供穩價，關注勞動力市場供求、海外高通脹傳導等因素帶來的可能影響，保持物價基本穩定?！编u瀾表示，下階段穩健的貨幣政策將精準有力，兼顧把握好穩增長、穩就業、穩物價的平衡，堅持穩健取向，保持總量適度、節奏平穩，創造良好貨幣環境，更好發揮市場在金融資源配置中的決定性作用，提高資源配置效率，服務實體經濟，促進增強經濟內生增長動力。

信貸投放靠前發力

一季度往往是銀行信貸投放的旺季。業內專家認為，今年首個季度新增人民幣貸款創新高，這背后反映的是經濟持續向好帶動企業貸款需求回升。在金融機構信貸投放靠前發力的支持下，企業復工復產進程加速。

“一季度信貸保持較快增長，派生的貨幣相應增加，M_2增速保持在高位。這表明穩健的貨幣政策精準有力，市場流動性比較充裕，金融對實體經濟支持力度較大。”招聯金融首席研究員董希淼表示。

值得注意的是，一季度信貸結構進一步改善。數據顯示，一季度，企（事）業單位貸款增加8.99萬億元，其中中長期貸款增加6.68萬億元；住戶貸款增加1.71萬億元，其中3月份增加超1.24萬億元。

“在基建投資和制造業投資較快增長的帶動下，企業中長期貸款同比多增，成為推動一季度信貸增長的主力。與此同時，3月份住戶貸款增加較多，居民信貸改善較為明顯?！睎|方金誠首席宏觀分析師王青認為。

具體來看，阮健弘介紹，住戶短期消費貸款同比多增，主要是疫情之后居民的消費需求回升。人民銀行此前發布的城鎮儲戶問卷調查報告也顯示，一季度，傾向于“更多消費”的居民占23.2%，比上季度增加0.5個百分點；傾向于“更多投資”的居民占18.8%，比上季度增加3.3個百分點。而對于同期住戶部門中長期消費貸款同比少增的情況，阮健弘表示，這主要與居民的購房需求尚未完全恢復有關?！拔磥恚S著購房需求的恢復，居民就業和收入的持續改善，住戶信貸需求也將穩步回升?！比罱『肱袛?。

一季度金融數據的亮眼表現，離不開結構性貨幣政策工具的積極引導?！敖刂两衲?月末，17項結構性貨幣政策工具余額大約為6.8萬億元，有效引導了金融機構合理投放貸款，促進金融資源向重大領域和薄弱環節傾斜?！编u瀾表示。

對于結構性貨幣政策工具，人民銀行此前表示要“有進有退”。對此，鄒瀾介紹，在決定結構性貨幣政策工具設立、延續和退出的時候主要考慮兩個方面的情況。一方面是經濟運行中突出的結構矛盾，例如，小微企業面臨的融資難融資貴問題、疫情沖擊導致交通物流等領域面臨較大困難等；另一方面是商業銀行快速提升這些特定領域金融服務的意愿和能力，比如綠色低碳、科技創新等領域具有較強的外部性，為降低因外部性產生的溢價，我們創設了碳減排支持工具、科技創新再貸款等。

“考慮到上述情況會隨著經濟金融形勢變化而產生變化，因此多數結構性工具是階段性工具，設立時都有明確的實施期限。在實施期結束時，如果經濟運行的主要矛盾已經發生變化，或者商業銀行服務意愿和能力已經有效提升，結構性工具完成了政策目標，就會按期及時退出。”鄒瀾解釋。

“結構性貨幣政策工具退出是平穩有序的?！编u瀾補充，工具退出指的是央行不再新發放資金，但已經發放的存量資金可以繼續使用，最長使用期限可以是3年到5年，也就是說工具的機制設計本身就是緩退坡的。

堅持穩健調控理念

伴隨著信貸的快速增長，我國宏觀杠桿率能否保持穩定也引發關注。對此，阮健弘回應，隨著經濟增長波動的加大，宏觀杠桿率也相應出現了快升和快降的現象。當前宏觀杠桿率的回升有一定的季節性原因?！俺醪綔y算，今年一季度宏觀杠桿率是289.6%，比上年末高8個百分點。信貸投放的季度高位和GDP增長的季度低位這兩個季節性特征相互疊加，導致一季度的宏觀杠桿率會出現上升比較多的情況?！彼忉尩?。

今年一季度，經濟仍處于恢復的過程當中，金融體系加大對實體經濟的支持力度，政府債券發行前置等因素也強化了宏觀杠桿率的季節特征。阮健弘表示，應當看到，目前我國經濟恢復發展勢頭良好，這將有助于全年宏觀杠桿率保持基本穩定。

對于市場較為關注的房地產領域，鄒瀾表示，近一段時間，隨著前期穩經濟大盤、穩定房地產政策效果持續顯現，各方信心加快恢復，房地產市場出現積極變化，交易活躍性有所上升，多項指標與去年四季度相比出現邊際好轉，在房地產金融數據上也有所反映。

“房地產貸款主要由個人住房貸款和開發貸款兩項構成?！编u瀾介紹，從數據上看，今年一季度個人住房貸款月均發放額大約是5900億元，比去年四季度的月均發放額多1900億元，與同期商品房銷售額的比值處于合理區間。一季度開發貸款累計新增約5700億元，與同期商品房在建規模相比也處在比較高的水平。債券方面，一季度房地產企業境內債券發行1500多億元，同比增長超過20%，境外債券市場信心也在逐步恢復。

這也得益于相關政策的積極引導。“去年年末，人民銀行、銀保監會建立了新發放首套房貸利率政策動態調整機制，實現了因城施策原則下首套房貸利率政策的雙向動態靈活調整?！编u瀾表示，該機制可以“既管冷、又管熱”，既支持房地產市場面臨較大困難的城市用足用好政策工具箱，又要求房價出現趨勢性上漲苗頭的城市及時退出支持政策，恢復執行全國統一的首套房貸利率下限。

截至3月末，符合放寬首套房貸利率下限條件的城市有96個。其中，83個城市下調了首套房貸利率下限；12個城市取消了首套房貸利率下限。從全國看，今年3月份新發放個人住房貸款利率4.14%，同比下降1.35個百分點。

圍繞下一步政策趨勢，鄒瀾表示，人民銀行將繼續密切關注房地產金融形勢變化，堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，會同金融部門持續抓好已出臺政策落實，支持剛性和改善性住房需求，保持房地產融資平穩有序，加大保交樓金融支持，加快完善住房租賃金融政策體系，推動房地產業向新發展模式實現平穩過渡。

近年來主要發達國家的貨幣政策出現了“大進大出”和“大收大放”的情況，對于我國貨幣政策，鄒瀾明確回應，人民銀行將繼續實施穩健的貨幣政策，堅持以我為主、穩字當頭，保持貨幣信貸合理增長，確保利率水平合適，發揮好結構性貨幣政策工具的引導作用，支持經濟社會發展在新的起點上開好局、起好步。

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