轉(zhuǎn)債退市無先例迎來監(jiān)管新安排。

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6月9日晚，深交所發(fā)布《關(guān)于可轉(zhuǎn)換公司債券退市整理期間交易安排的通知》（以下簡稱《通知》），其中明確，上市公司股票進(jìn)入退市整理期交易的，可轉(zhuǎn)債同步進(jìn)入退市整理期交易，退市整理期的交易期限為15個交易日，在此期間，可轉(zhuǎn)債證券簡稱后冠以“退”標(biāo)識。

近期，隨著A股退市股票增加，相關(guān)可轉(zhuǎn)債遭遇沖擊，也要面臨“下架”，但可轉(zhuǎn)債在退市后是否仍存在交易可能，一直沒有清晰的說法。如今，交易所對此明確。

據(jù)悉，可轉(zhuǎn)債進(jìn)入退市整理期首日不實(shí)行價格漲跌幅限制，次日起漲跌幅限制比例為20%。可轉(zhuǎn)債進(jìn)入退市整理期首日，漲跌幅達(dá)到一定幅度，會被實(shí)施臨時停牌，單次停牌10分鐘。

值得一提的是，上述《通知》僅針對“上市公司股票進(jìn)入退市整理期交易”的前提。而那些因“面值退市”的上市公司股票依據(jù)相關(guān)規(guī)定沒有退市整理期，相應(yīng)的可轉(zhuǎn)債也沒有退市整理期。

隨著部分個股退市結(jié)局已定，考慮到公司清償能力問題，相關(guān)轉(zhuǎn)債違約風(fēng)險較大。多名分析師提醒，投資者在做可轉(zhuǎn)債投資時，應(yīng)重視上市公司的基本面研究，包括所處行業(yè)、信用評級、轉(zhuǎn)債條款等。

退市整理期間轉(zhuǎn)債簡稱冠以“退”標(biāo)識

可轉(zhuǎn)債市場正在見證新歷史。近期，多只股票因觸及退市指標(biāo)而步入退市倒計(jì)時，但相關(guān)可轉(zhuǎn)債未來何去何從，一直受到投資者的關(guān)注。

比如5月5日*ST藍(lán)盾因?yàn)橛|及財(cái)務(wù)指標(biāo)退市情形收到深交所終止上市事先告知書。根據(jù)滬深交易所股票上市規(guī)則，正股被終止上市后，轉(zhuǎn)債及其他衍生品種也應(yīng)終止上市，相關(guān)事宜參照股票終止上市有關(guān)規(guī)定辦理，因此“藍(lán)盾轉(zhuǎn)債”也將同步退市。

盡管如此，可轉(zhuǎn)債在退市后是否仍存在交易可能以及是否存在轉(zhuǎn)股功能，一直沒有清晰規(guī)定。彼時，*ST藍(lán)盾董秘辦的相關(guān)員工在接到投資者電話熱線時也表示，可轉(zhuǎn)債因正股退市而暫停交易的現(xiàn)象在A股前所未有，轉(zhuǎn)債后續(xù)如何交易也不清楚，需要等監(jiān)管部門的指導(dǎo)意見。

6月9日，深交所在發(fā)布《關(guān)于可轉(zhuǎn)換公司債券退市整理期間交易安排的通知》（以下簡稱《通知》）。

深交所稱，上市公司股票進(jìn)入退市整理期交易的，可轉(zhuǎn)債同步進(jìn)入退市整理期交易，退市整理期的交易期限為十五個交易日。

退市整理期間，可轉(zhuǎn)債證券簡稱后冠以“退”標(biāo)識。

值得注意的是，此次《通知》發(fā)布的前提，是針對上市公司股票進(jìn)入退市整理期交易的情形。

因“面值退市”的則是另一種情況。根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》規(guī)定，上市公司股票因觸及交易類強(qiáng)制退市情形而終止上市的，股票和可轉(zhuǎn)債不進(jìn)入退市整理期。

比如*ST搜特因股價連續(xù)20個交易日低于1元觸及退市指標(biāo)，其搜特轉(zhuǎn)債無退市整理期，它將很可能成為滬深可轉(zhuǎn)債歷史上首只強(qiáng)制退市的可轉(zhuǎn)債。

退市整理期首日無價格漲跌幅限制

券商中國記者注意到，在此次《通知》中，交易所對退市整理期的轉(zhuǎn)債交易做了明確的規(guī)定。

可轉(zhuǎn)債進(jìn)入退市整理期首日不實(shí)行價格漲跌幅限制，次日起漲跌幅限制比例為20%。

當(dāng)可轉(zhuǎn)債進(jìn)入退市整理期首日，開盤集合匹配期間的有效申報(bào)價格范圍為即時行情顯示的前收盤價的900%以內(nèi)，連續(xù)匹配、盤中臨時停牌、收盤集合匹配期間的有效申報(bào)價格范圍為匹配成交最近成交價的上下10%，收盤集合匹配在有效申報(bào)價格范圍內(nèi)進(jìn)行撮合。

深交所也表示，對于三類情況可以進(jìn)行盤中停牌。具體為，可轉(zhuǎn)債進(jìn)入退市整理期首日，匹配成交出現(xiàn)下列情形之一的，深交所實(shí)施盤中臨時停牌：

1、盤中交易價格較當(dāng)日開盤價格首次上漲或者下跌達(dá)到或超過30%的；

2、盤中交易價格較當(dāng)日開盤價格首次上漲或者下跌達(dá)到或超過60%的；

3、中國證監(jiān)會或者深交所認(rèn)定的其他情形。

單次盤中臨時停牌時間為10分鐘。停牌期間，可以申報(bào)，也可以撤銷申報(bào)。盤中臨時停牌的具體時間以深交所公告為準(zhǔn)，臨時停牌時間跨越14:57的，于當(dāng)日14:57復(fù)牌，并對已接受的申報(bào)進(jìn)行復(fù)牌集合匹配，再進(jìn)行收盤集合匹配。

可轉(zhuǎn)債進(jìn)入退市整理期首日，協(xié)商成交申報(bào)價格不得高于該可轉(zhuǎn)債當(dāng)日匹配成交實(shí)時成交均價的120%和已成交最高價的孰低值，且不得低于該可轉(zhuǎn)債當(dāng)日匹配成交實(shí)時成交均價的80%和已成交最低價的孰高值。進(jìn)入退市整理期次日起，協(xié)商成交申報(bào)價格在當(dāng)日漲跌幅限制價格范圍內(nèi)確定。

據(jù)了解，均價的計(jì)算公式為：均價=已成交金額/已成交張數(shù)。計(jì)算結(jié)果按照四舍五入的原則取至申報(bào)價格最小變動單位。

深交所還表示，可轉(zhuǎn)債退市整理期間會公布其當(dāng)日買入、賣出金額最大的五家會員證券營業(yè)部或交易單元的名稱及其各自的買入、賣出金額。

分析師：投資者應(yīng)重塑可轉(zhuǎn)債風(fēng)險認(rèn)識

有分析師表示，考慮到*ST 搜特及*ST藍(lán)盾的財(cái)務(wù)問題，未來兩家公司若退市，其可轉(zhuǎn)債的違約風(fēng)險大增。在此背景下，投資者應(yīng)加強(qiáng)對正股基本面的研究，重新審視可轉(zhuǎn)債市場的信用分層。

華福證券固收團(tuán)隊(duì)表示，根據(jù)一季報(bào)，*ST 搜 特歸母所有者權(quán)益-16.8 億元，短期借款 27 億元，貨幣資金僅 0.27 億元，搜特 轉(zhuǎn)債余額尚有 8.0 億元，后續(xù)兌付壓力極大，違約風(fēng)險較大。而*ST藍(lán)盾情況類似，一季報(bào)顯示，公司歸母所有者權(quán)益-9.0 億元，短期借款18.7 億元，賬上貨幣資金僅 0.5 億元，藍(lán)盾轉(zhuǎn)債余額 1 億元，屆時轉(zhuǎn)債到期兌 付存在較大不確定性。

在該團(tuán)隊(duì)看來，搜特轉(zhuǎn)債、藍(lán)盾轉(zhuǎn)債退市風(fēng)險的觸發(fā)，或?qū)⒋蚱屏氵`約的記錄;轉(zhuǎn)債市場的信用風(fēng)險面臨再審視，資質(zhì)較差、低評級品種轉(zhuǎn)債或面臨新一輪的價值重估。

華寶證券分析師蔡夢苑稱，藍(lán)盾、搜特等轉(zhuǎn)債的問題給可轉(zhuǎn)債市場敲響警鐘。該分析師認(rèn)為，推動更加專業(yè)的可轉(zhuǎn)債投資策略框架普及迫在眉睫。

一是可轉(zhuǎn)債信用分層可能加劇。資質(zhì)較好的可轉(zhuǎn)債更受青睞，機(jī)構(gòu)撤離低評級、資質(zhì)差、正股有退市風(fēng)險的可轉(zhuǎn)債并導(dǎo)致其估值中樞下移。

二是“雙低”（尋找低價格、低溢價率的轉(zhuǎn)債）和“攤大餅”（以接近同等權(quán)重分散買入多只轉(zhuǎn)債）策略需要增加“必要條件”的修正：學(xué)習(xí)如何在對正股公司的質(zhì)地、所處行業(yè)、信用評級、轉(zhuǎn)債條款等因素有充分考慮的基礎(chǔ)上，通過篩掉 “黑名單”標(biāo)的后再去執(zhí)行。

責(zé)編：楊喻程

校對：陶謙

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