轉(zhuǎn)債退市無(wú)先例迎來(lái)監(jiān)管新安排。

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6月9日晚，深交所發(fā)布《關(guān)于可轉(zhuǎn)換公司債券退市整理期間交易安排的通知》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》），其中明確，上市公司股票進(jìn)入退市整理期交易的，可轉(zhuǎn)債同步進(jìn)入退市整理期交易，退市整理期的交易期限為15個(gè)交易日，在此期間，可轉(zhuǎn)債證券簡(jiǎn)稱(chēng)后冠以“退”標(biāo)識(shí)。

近期，隨著A股退市股票增加，相關(guān)可轉(zhuǎn)債遭遇沖擊，也要面臨“下架”，但可轉(zhuǎn)債在退市后是否仍存在交易可能，一直沒(méi)有清晰的說(shuō)法。如今，交易所對(duì)此明確。

據(jù)悉，可轉(zhuǎn)債進(jìn)入退市整理期首日不實(shí)行價(jià)格漲跌幅限制，次日起漲跌幅限制比例為20%。可轉(zhuǎn)債進(jìn)入退市整理期首日，漲跌幅達(dá)到一定幅度，會(huì)被實(shí)施臨時(shí)停牌，單次停牌10分鐘。

值得一提的是，上述《通知》僅針對(duì)“上市公司股票進(jìn)入退市整理期交易”的前提。而那些因“面值退市”的上市公司股票依據(jù)相關(guān)規(guī)定沒(méi)有退市整理期，相應(yīng)的可轉(zhuǎn)債也沒(méi)有退市整理期。

隨著部分個(gè)股退市結(jié)局已定，考慮到公司清償能力問(wèn)題，相關(guān)轉(zhuǎn)債違約風(fēng)險(xiǎn)較大。多名分析師提醒，投資者在做可轉(zhuǎn)債投資時(shí)，應(yīng)重視上市公司的基本面研究，包括所處行業(yè)、信用評(píng)級(jí)、轉(zhuǎn)債條款等。

退市整理期間轉(zhuǎn)債簡(jiǎn)稱(chēng)冠以“退”標(biāo)識(shí)

可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)正在見(jiàn)證新歷史。近期，多只股票因觸及退市指標(biāo)而步入退市倒計(jì)時(shí)，但相關(guān)可轉(zhuǎn)債未來(lái)何去何從，一直受到投資者的關(guān)注。

比如5月5日*ST藍(lán)盾因?yàn)橛|及財(cái)務(wù)指標(biāo)退市情形收到深交所終止上市事先告知書(shū)。根據(jù)滬深交易所股票上市規(guī)則，正股被終止上市后，轉(zhuǎn)債及其他衍生品種也應(yīng)終止上市，相關(guān)事宜參照股票終止上市有關(guān)規(guī)定辦理，因此“藍(lán)盾轉(zhuǎn)債”也將同步退市。

盡管如此，可轉(zhuǎn)債在退市后是否仍存在交易可能以及是否存在轉(zhuǎn)股功能，一直沒(méi)有清晰規(guī)定。彼時(shí)，*ST藍(lán)盾董秘辦的相關(guān)員工在接到投資者電話熱線時(shí)也表示，可轉(zhuǎn)債因正股退市而暫停交易的現(xiàn)象在A股前所未有，轉(zhuǎn)債后續(xù)如何交易也不清楚，需要等監(jiān)管部門(mén)的指導(dǎo)意見(jiàn)。

6月9日，深交所在發(fā)布《關(guān)于可轉(zhuǎn)換公司債券退市整理期間交易安排的通知》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》）。

深交所稱(chēng)，上市公司股票進(jìn)入退市整理期交易的，可轉(zhuǎn)債同步進(jìn)入退市整理期交易，退市整理期的交易期限為十五個(gè)交易日。

退市整理期間，可轉(zhuǎn)債證券簡(jiǎn)稱(chēng)后冠以“退”標(biāo)識(shí)。

值得注意的是，此次《通知》發(fā)布的前提，是針對(duì)上市公司股票進(jìn)入退市整理期交易的情形。

因“面值退市”的則是另一種情況。根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》規(guī)定，上市公司股票因觸及交易類(lèi)強(qiáng)制退市情形而終止上市的，股票和可轉(zhuǎn)債不進(jìn)入退市整理期。

比如*ST搜特因股價(jià)連續(xù)20個(gè)交易日低于1元觸及退市指標(biāo)，其搜特轉(zhuǎn)債無(wú)退市整理期，它將很可能成為滬深可轉(zhuǎn)債歷史上首只強(qiáng)制退市的可轉(zhuǎn)債。

退市整理期首日無(wú)價(jià)格漲跌幅限制

券商中國(guó)記者注意到，在此次《通知》中，交易所對(duì)退市整理期的轉(zhuǎn)債交易做了明確的規(guī)定。

可轉(zhuǎn)債進(jìn)入退市整理期首日不實(shí)行價(jià)格漲跌幅限制，次日起漲跌幅限制比例為20%。

當(dāng)可轉(zhuǎn)債進(jìn)入退市整理期首日，開(kāi)盤(pán)集合匹配期間的有效申報(bào)價(jià)格范圍為即時(shí)行情顯示的前收盤(pán)價(jià)的900%以?xún)?nèi)，連續(xù)匹配、盤(pán)中臨時(shí)停牌、收盤(pán)集合匹配期間的有效申報(bào)價(jià)格范圍為匹配成交最近成交價(jià)的上下10%，收盤(pán)集合匹配在有效申報(bào)價(jià)格范圍內(nèi)進(jìn)行撮合。

深交所也表示，對(duì)于三類(lèi)情況可以進(jìn)行盤(pán)中停牌。具體為，可轉(zhuǎn)債進(jìn)入退市整理期首日，匹配成交出現(xiàn)下列情形之一的，深交所實(shí)施盤(pán)中臨時(shí)停牌：

1、盤(pán)中交易價(jià)格較當(dāng)日開(kāi)盤(pán)價(jià)格首次上漲或者下跌達(dá)到或超過(guò)30%的；

2、盤(pán)中交易價(jià)格較當(dāng)日開(kāi)盤(pán)價(jià)格首次上漲或者下跌達(dá)到或超過(guò)60%的；

3、中國(guó)證監(jiān)會(huì)或者深交所認(rèn)定的其他情形。

單次盤(pán)中臨時(shí)停牌時(shí)間為10分鐘。停牌期間，可以申報(bào)，也可以撤銷(xiāo)申報(bào)。盤(pán)中臨時(shí)停牌的具體時(shí)間以深交所公告為準(zhǔn)，臨時(shí)停牌時(shí)間跨越14:57的，于當(dāng)日14:57復(fù)牌，并對(duì)已接受的申報(bào)進(jìn)行復(fù)牌集合匹配，再進(jìn)行收盤(pán)集合匹配。

可轉(zhuǎn)債進(jìn)入退市整理期首日，協(xié)商成交申報(bào)價(jià)格不得高于該可轉(zhuǎn)債當(dāng)日匹配成交實(shí)時(shí)成交均價(jià)的120%和已成交最高價(jià)的孰低值，且不得低于該可轉(zhuǎn)債當(dāng)日匹配成交實(shí)時(shí)成交均價(jià)的80%和已成交最低價(jià)的孰高值。進(jìn)入退市整理期次日起，協(xié)商成交申報(bào)價(jià)格在當(dāng)日漲跌幅限制價(jià)格范圍內(nèi)確定。

據(jù)了解，均價(jià)的計(jì)算公式為：均價(jià)=已成交金額/已成交張數(shù)。計(jì)算結(jié)果按照四舍五入的原則取至申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位。

深交所還表示，可轉(zhuǎn)債退市整理期間會(huì)公布其當(dāng)日買(mǎi)入、賣(mài)出金額最大的五家會(huì)員證券營(yíng)業(yè)部或交易單元的名稱(chēng)及其各自的買(mǎi)入、賣(mài)出金額。

分析師：投資者應(yīng)重塑可轉(zhuǎn)債風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)

有分析師表示，考慮到*ST 搜特及*ST藍(lán)盾的財(cái)務(wù)問(wèn)題，未來(lái)兩家公司若退市，其可轉(zhuǎn)債的違約風(fēng)險(xiǎn)大增。在此背景下，投資者應(yīng)加強(qiáng)對(duì)正股基本面的研究，重新審視可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的信用分層。

華福證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)表示，根據(jù)一季報(bào)，*ST 搜 特歸母所有者權(quán)益-16.8 億元，短期借款 27 億元，貨幣資金僅 0.27 億元，搜特 轉(zhuǎn)債余額尚有 8.0 億元，后續(xù)兌付壓力極大，違約風(fēng)險(xiǎn)較大。而*ST藍(lán)盾情況類(lèi)似，一季報(bào)顯示，公司歸母所有者權(quán)益-9.0 億元，短期借款18.7 億元，賬上貨幣資金僅 0.5 億元，藍(lán)盾轉(zhuǎn)債余額 1 億元，屆時(shí)轉(zhuǎn)債到期兌 付存在較大不確定性。

在該團(tuán)隊(duì)看來(lái)，搜特轉(zhuǎn)債、藍(lán)盾轉(zhuǎn)債退市風(fēng)險(xiǎn)的觸發(fā)，或?qū)⒋蚱屏氵`約的記錄;轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)面臨再審視，資質(zhì)較差、低評(píng)級(jí)品種轉(zhuǎn)債或面臨新一輪的價(jià)值重估。

華寶證券分析師蔡夢(mèng)苑稱(chēng)，藍(lán)盾、搜特等轉(zhuǎn)債的問(wèn)題給可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)敲響警鐘。該分析師認(rèn)為，推動(dòng)更加專(zhuān)業(yè)的可轉(zhuǎn)債投資策略框架普及迫在眉睫。

一是可轉(zhuǎn)債信用分層可能加劇。資質(zhì)較好的可轉(zhuǎn)債更受青睞，機(jī)構(gòu)撤離低評(píng)級(jí)、資質(zhì)差、正股有退市風(fēng)險(xiǎn)的可轉(zhuǎn)債并導(dǎo)致其估值中樞下移。

二是“雙低”（尋找低價(jià)格、低溢價(jià)率的轉(zhuǎn)債）和“攤大餅”（以接近同等權(quán)重分散買(mǎi)入多只轉(zhuǎn)債）策略需要增加“必要條件”的修正：學(xué)習(xí)如何在對(duì)正股公司的質(zhì)地、所處行業(yè)、信用評(píng)級(jí)、轉(zhuǎn)債條款等因素有充分考慮的基礎(chǔ)上，通過(guò)篩掉 “黑名單”標(biāo)的后再去執(zhí)行。

責(zé)編：楊喻程

校對(duì)：陶謙

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