2022年對美股零售股來說無疑是殘酷的一年。標準普爾500零售指數（S&P 500 Retailing Index）年初至今已下跌了30%以上，大幅跑輸大盤。

不斷飆升的通貨膨脹率迫使消費者為生活必需品支付更多的費用，同時也壓縮了消費者對其他非必需消費品的需求，導致零售商出現大量產品的過剩，并不得不因此壓低價格，以犧牲利潤為代價清理庫存。

即便在本周感恩節——美國當地時間11月24日，第四季度的傳統“假日購物季”即將拉開序幕之際，由于機構普遍預計民眾今年的消費能力不如往年，華爾街對零售股能否擺脫年初以來的下跌趨勢并沒有信心。

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看跌期權接近疫情初期

“假日購物季”臨近，非必需消費品行業的看跌期權交易量近日激增，目前的成交量已達到了2020年3月的成交量水平相似的程度，而當時正值股市因新冠肺炎疫情蔓延而極端恐慌的時期。

今年5月，美國一大批零售商下調了年度利潤預測，當時的看跌期權也一度飆升。

此外，標普全球市場情報（S&P Global Market Intelligence）的數據顯示，標普500消費者指數（S&P 500 Consumer Discretionary Index）所涵蓋的股票企業的借出股份份額，近期也從年初的平均2.7%上升至3.7%，由于借出的股份一般會被用來拋售賣空，所以該指標通常也被視為市場對消費類股的整體看空。

投資者的謹慎確實也不難理解，高通脹背景、美國經濟前景不確定性加劇和利率上升均會影響消費者的“假日購物季”支出計劃。

從信用卡相關的數據也能看出，美國普通民眾的消費潛力已所剩不多，很難在“假日購物季”繼續大買特買。

根據紐約聯儲上周公布的數據，第三季度美國家庭債務增加3510億美元，其中信用卡債務余額較去年同期增長15%，達到9300億美元，創下20多年來最快增速，逐漸耗盡個人儲蓄的美國人只能轉向信用卡維持日常開支。

紐約聯儲指出，三季度美國家庭信用卡債務余額增加了380億美元。“隨著物價水平比一年前高出8%以上，債務余額增加或許難言意外，值得注意的是，自去年以來，信用卡債務余額已增長了近一倍。”

美國最大零售商沃爾瑪（Walmart）指出，盡管消費者面臨各種財務壓力，但支出趨勢依然積極。沃爾瑪全美首席執行官弗納（John Furner）認為，在當前的經濟形勢下，消費者似乎越來越在尋找“價值產品”。“一些客戶已經轉向了私人品牌和更小的包裝。”他說。

美聯儲預計，由于季節性特點和假日購物需求，第四季度可能會繼續帶來更高的信用卡債務余額。

此前，著名連鎖零售企業塔吉特（Target）在10月宣布銷售趨勢有所下降后，導致股價繼續暴跌?？茽柟?Kohl's)最新的盈利報告也強調了不確定性，再度下調年度利潤預測，并表示銷售已經放緩。盡管沃爾瑪的季度業績超出了分析師的預期，但它對第四季度的預測也采取了“觀望態度”。

不僅線下零售商日子難過，作為線上銷售的龍頭，亞馬遜（Amazon）此前也預計，其今年的假期季度（第四季度）銷售增速將創歷史新低，并導致其市值一度短債跌破1萬億美元。

塔吉特和亞馬遜的股價今年以來已分別跌去29.6%和43.5%。

亞當斯基金（Adams Funds）的首席執行官（CEO）斯托克爾（Mark Stoeckle）稱：“消費者將更多地搜尋打折商品，這可能會給消費企業的利潤率帶來壓力。意識到這點后，我們不得不質疑，現在不是應該持有消費股的時候。”他旗下的亞當斯多元化股權基金（Adams Diversified Equity Fund）在第三季度出售了塔吉特和沃爾瑪的股份。

零售股料將大幅波動

美國商務部上周公布的數據顯示，10月美國零售額達到過去8個月來的最高水平，但若細分來看，百貨公司的銷售額仍在下降，電子產品和體育用品等其他關鍵非必需品類的銷售額也在下降。

摩根士丹利（Morgan Stanley）分析師團隊也在上周五的研報中表示，盡管10月零售銷售強勁，但數據表明，次級車貸拖欠情況正在增加，高收入消費者開始減少支出。“隨著利率不斷上升和勞動力市場放緩，消費者將別無選擇，只能縮減支出。”因此，該行的分析師們對非必需消費品行業持“減持”態度。

高盛（Goldman Sachs）針對1000名美國消費者的調查也發現，今年的假期消費形勢料將更加動蕩：近80%的受訪消費者希望因通脹環境而調整自己的消費行為，46%的受訪消費者計劃在這個“假日購物季”購買更便宜的商品，減少支出，僅有23%計劃與去年花費相同的消費金額。

美國零售聯合會（The National Retail Federation）同樣預測，今年美國的“購物季”銷售額的增長速度將明顯低于去年。

不論如何，有一件事是肯定的：零售股在感恩節前后走勢將更加波動。歷史數據顯示，2011~2021年，從感恩節前一天到網絡星期一的第二天，高盛追蹤的一攬子消費類企業股平均漲跌幅都達到2.9%，而追蹤更廣泛股票走勢的SPDR S&P 500 Trust（SPY）同期的平均漲跌幅僅為1.3%。

本周，百思買（Best Buy）、諾德斯特羅姆（Nordstrom）和其他幾家服裝零售商也將公布最新的季度盈利報告，投資者也將密切關注，以進一步了解今年“購物季”的銷售趨勢。

派珀·桑德勒投資公司（Piper Sandler）的分析師伊魯瑪（Edward Yruma）表示：“市場仍然對于消費者的消費能力能有多強抱有一些疑慮，因而這將是一個棘手的假期消費季。”他看好諾德斯特羅姆等個別零售商，但認為現在整體押注零售類股可能為時過早，因為按歷史標準衡量，通脹仍然很高，華爾街的許多人還擔心美聯儲的貨幣緊縮政策可能會導致美國經濟衰退。

行業咨詢公司SW Retail Advisors的總裁維德利茨（Stacey Widlitz）表示，很難預測未來幾個月的情況，一方面是零售商“庫存臃腫”，另一方面消費者卻在削減支出。但有一點是肯定的，消費者會對購物和所買的東西更加謹慎，這會給今年的“購物季”帶來一場“完美風暴”。

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