美國銀行預計，2023年上半年美國將出現溫和的經濟衰退，同時消費者價格指數（CPI）將在2023年第四季度降至3.2%。

美國經濟明年能否實現軟著陸？一個分裂的國會對明年的美國經濟意味著什么？美國經濟明年最大的挑戰是什么？第一財經專訪了美國銀行經濟學家阿迪蒂亞·巴哈維（Aditya Bhave）。

第一財經：如何總結今年的美國經濟？

(資料圖)

阿迪蒂亞·巴哈維：我認為這是非常具有挑戰性的一年。通脹已經非常高，這是我們40年來從未見過的。美聯儲進行了“歷史性加息”，在今年已將利率提高了425個基點。綜合效應顯然對經濟產生了相當重大的影響，房地產市場已經陷入衰退。潛在的整體需求也相當疲軟，但仍是積極的。所以我們還沒有陷入衰退，但相當疲軟。

另一方面，勞動力市場仍然非常火爆。預計今年就業增長在400萬左右，這是很強勁的，遠高于跟上人口增長所需的水平。因此，工資通脹也相當強勁。所有這些都意味著消費保持了相對的彈性。有一些跡象表明消費支出放緩，但總體而言，消費非常具有彈性，這也受益于疫情期間的財政刺激措施導致的過度儲蓄。

第一財經：與今年相比，你預計明年會有哪些不同？

阿迪蒂亞·巴哈維：我認為關鍵區別在于勞動力市場會放緩。美聯儲已說過，用可持續的方式將通脹降至目標水平的唯一方法是大幅放緩勞動力市場。因此，他們會繼續收緊，直到這種情況發生。我們預計明年上半年就業增長將轉為負增長，失業率將開始上升，這最終將把經濟推向衰退，因為這將是消費者的引爆點。通貨膨脹是一個滯后變量，需求放緩是首要的，這是勞動力市場明顯走弱時將發生的事情。一旦需求放緩，經濟進入衰退期，通脹最終會下降。

第一財經：你預計明年會出現溫和衰退，將是什么樣的？

阿迪蒂亞·巴哈維：我們的基本預測是相對溫和的衰退，（實際）GDP從波峰到波谷下降1%。從歷史標準來看，這仍然是相對溫和的。到明年年底，失業率將微升至5%以上，但這從歷史標準來看并不算高。

第一財經：除了你提到的房地產市場，預計明年哪些行業也會出現衰退，哪些行業可能會好轉？

阿迪蒂亞·巴哈維：總體而言，我們預計商品部門將比服務部門更加疲軟。因為在疫情開始時，由于封控和大量服務的可用性，從服務到商品部門有很大的輪換。另一方面，由于（疫情開始時）人們在家里，對包括家具、耐用消費品等商品的需求很大。而現在有所調整，并且調整會在房地產市場放緩的情況下加劇，因為和住房相關的支出，如家裝和耐用品消費等都會趨向疲軟。所以這些都是會呈現疲軟的行業。

例外的是汽車行業。因為半導體短缺導致汽車庫存短缺，當半導體供給上來后，我們的股票分析師認為隨著時間推移，汽車供應量將會穩步提高。服務行業方面情況會好一些，因為重開后尤其在休閑服務方面的需求很大。

第一財經：是否仍有可能實現美聯儲所說的軟著陸？

阿迪蒂亞·巴哈維：我認為有可能，但可能性不大。

正如事實所要求的那樣，仍有可能實現軟著陸，需要很多事情都進展順利。第一，由于消費需求強勁，需要避免另一輪通脹。因為這種情況下，由于通脹走軟，消費者的情況其實很好，所以需要避免另一輪通脹。我們尚不知道美聯儲對經濟造成的負面效應有多少，因為加息對經濟的影響是漫長而滯后的。因此，也可能美聯儲所做的已足以導致一場溫和的衰退。

第一財經：你預計整體CPI將在2023年年底降至3.2%，但你也提到在通脹得以控制之前，還有很多工作要做。具體是什么？

阿迪蒂亞·巴哈維：美聯儲可能還有更多的工作要做，這就是為什么我們預計他們至少會再加息75個基點。風險是他們會做得更多。有必要提一下的是，我們的預測是基于商品通脹大幅下跌，以及潛在商品通縮為前提的，因此不僅是需求和勞動力市場放緩，當然這是重要的一部分。因為供應問題正得以解決，我們也預測商品價格會開始向疫情前的趨勢移動，這將有助于將通脹降至3%。

第一財經：一個分裂的國會對明年的美國經濟意味著什么？

阿迪蒂亞·巴哈維：分裂的政府基本上意味著不會有任何有意義的、額外的財政刺激，除非出現很意外的情況。我們認為哪怕民主黨在參眾兩院大獲全勝（這不太可能），我們也不太可能看到重大的財政刺激措施。因為目前的重點是控制通脹。

第一財經：明年最大的經濟風險是什么？

阿迪蒂亞·巴哈維：諷刺的是，如我之前提到的，風險在于經濟在更長時間內能否保持健康，勞動力市場更長時間維持強勁，因為這意味著美聯儲會做更多緊縮，衰退會更深。你可以從市場對經濟數據的反應中看出來。市場非常關注這些經濟數據。好消息是壞消息，壞消息是好消息。因為對市場和經濟來說，最健康的情況是目前的經濟數據放緩。或者出現某種軟著陸，或者出現溫和衰退，這才能讓美聯儲不會按照計劃那樣繼續緊縮，從而讓經濟避免因此遭遇更多痛苦。

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