IPO審核出現新風向？近日有消息稱，證監會明確對主板申報企業的行業要求，對禁止、限制、允許和支持上市類別劃線。

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網傳的審核細則顯示，總體上，主板應屬于大盤藍籌、業務模式成熟、經營業績穩定的優質企業。學科類培訓、白酒、類金融等禁止上市；食品、家電、涉疫企業等上市受限；集成電路、先進生物醫藥研發生產等企業獲支持，“即報即審、審過即發”。

有投行人士告訴第一財經，近期確實接到了相關指導，內容也跟網傳的基本一致，“（審核標準）有適度放松，對于限制行業的龍頭企業也可窗口指導申報。”

一家PE機構高管對記者表示，此前IPO申報中已有“紅黃燈”行業限制，只是沒有明確。“意在說明有些等待報會或已經在審的項目，自審是否符合上市條件，是否需要繼續報會或者排隊。通過這種形式減少一些朝上市方向去的企業。”

WIND數據顯示，截至今年1月底，處于正常審核狀態的主板IPO排隊企業近300家，其中77家已反饋，156家已預披露更新，21家過會，3家正在發行。

這些排隊企業中，就有不少來自于食品飲料、餐飲連鎖、家具等行業企業。

禁止酒企上市，“小老樹”受限

主板IPO審核的監管紅線正在進一步明確，禁止、限制和支持上市的企業類別、申報要求以及審核尺度逐漸清晰。

此前一個月，市場即有傳聞，證監會對核準制下的主板申報做出行業限制，明確“紅燈行業”如食品、防疫、白酒等不能申報，“黃燈行業”包括家裝、電器等頭部企業才可申報。

彼時，對涉疫企業的IPO申報，市場持觀望態度，是否需進一步分類成為關注重點。有投行人士曾對第一財經表示，對防疫類企業的申報，此前是加大財務核查。“現在是禁止，不是限制了。”

據此次的網傳細則，“禁止類”企業的IPO申請不予受理；“限制類”企業可以正常受理但不鼓勵，需嚴格掌握、不能絕對化，合理引導中介機構僅推薦其中研發能力強、行業地位突出的企業，總體少報慎報，必要時履行請示報告程序；“支持類”企業即報即審、審過即發。

具體來看，“禁止類”涉及五方面。申報企業出現以下情形之一的，不予受理：

一是明顯不符合板塊定位。主板應屬于大盤藍籌、業務模式成熟、經營業績穩定的優質企業；

二是控股股東、實際控制人或第一大股東涉及敏感股東；

三是從事學科類培訓、白酒、類金融、殯葬、宗教等產業政策明確禁止上市的業務；

四是從事銀行、證券、保險、期貨、金融控股、互聯網平臺、圖書出版、影視、軍工等業務需行業主管部門審查同意上市，申報時未取得相關批復的；

五是業務為簡單模式創新尚不成熟、燒錢補貼主業、爆發式加盟擴張，持續盈利或經營能力較難判斷。

“限制類”涉及五方面。一是產品為食品、家電、家具、服裝鞋帽等相對傳統、行業壁壘較低的大眾消費類企業；二是從事快銷餐飲連鎖業務企業，綜合考慮經營期限、企業規模、品牌知名度、大眾口碑、運營規范等因素審慎掌握；

三是從事新冠核酸、抗原產業鏈等涉疫業務企業，綜合考慮疫情防控常態化以后生物醫藥企業涉疫業務收入占比、持續經營能力或者原為生物醫藥企業、后參與涉疫業務等因素審慎掌握；

四是經營穩健但沒有多少成長空間的“小老樹”；五是股東或業務已經引發重大輿情的。

“允許類”即申報企業不存在“禁止類”或“限制類”情形的，原則上都可以正常受理。

“支持類”是，符合國家重大戰略需求，屬于高水平科技自立自強、關鍵核心技術攻關、實現進口替代等領域的高科技企業，即報即審、審過即發，主要包括集成電路、先進生物醫藥研發生產等服務國家重大發展戰略的企業。

傳統行業IPO之路更加艱難

如果IPO審核紅線按上述說法進一步明確，白酒、學科類培訓企業被列入“紅燈行業”，不得IPO；食品、家電、餐飲連鎖、涉疫被列為“黃燈”行業，IPO受限。

那么，目前排隊企業是否將受到影響？WIND數據顯示，截至今年1月底，處于正常審核狀態的主板IPO排隊企業近300家。

從近年情況來看，部分酒企IPO折戟。2021年6月，國臺酒業IPO終止審查；2022年4月，四川郎酒終止審查。此外，西鳳酒近年來多次沖擊IPO，都受到了阻礙。

不過，2022年仍有多家餐飲、食品飲料行業企業IPO獲受理。老鄉雞、老娘舅分別于當年5月、7月獲受理，均擬登陸滬市主板；鮮活飲品、蜜雪冰城9月獲受理，均擬登陸深市主板。

上述PE機構高管提到，此前已有“紅黃燈”的行業限制，只是沒有明確。

“比如黃燈行業有食品等大消費企業，A股也很難容納更多白酒公司上市。這意味著模式創新、依靠巨額推廣費使得產品獲得市場的公司，更加難以在A股上市。”他說。

目前，多個板塊均已明確IPO行業限制，對企業、股權投資機構和投行等是否將帶來影響？

一家股權投資機構的負責人稱，就企業而言，由于近期創業板和科創板IPO申報標準進一步提高以及傳聞中的“紅燈”、“黃燈”行業分類，投資端挑戰會加大。

“很多傳統行業IPO之路會更加艱難，即使在硬科技領域，很多技術與產品比較單一的公司可能也很難通過IPO退出，而只是合適的被并購對象。”他提到。

一位前券商資深保薦代表認為，就投行而言，影響不大。“每年還是400~500家的IPO規模，只是少幾十家的申報，現在不缺上市的項目。科創板和創業板排隊家數較多，相對提高了一些門檻，在某種程度上可以減少一些投行的工作量。”

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