自去年11月以來，A股市場持續保持震蕩上揚態勢。截至2月9日收盤，上證指數報收3270.38點，區間上漲13.03%；深成指報收12048.27點，區間漲幅15.88%；創業板指上漲17.73%至2569.73點。而港股市場同樣實現回暖，恒生指數、恒生科技指數自去年11月以來的累計漲幅分別為47.24%、60.33%。

A股市場底部反彈至今已經持續3個多月時間，不少主動權益類基金產品凈值漲幅明顯，有超過130只產品區間漲幅超過30%。在持續的反彈行情中，主動權益類基金產品業績出現分化，有部分產品不僅“顆粒無收”，甚至跌超15%。

【資料圖】

反彈業績已出現分化

自去年11月以來，A股市場走出了一波反彈行情。數據顯示，截至2023年2月9日，上證指數、深證成指、滬深300區間分別上漲13.03%、15.88%、17.73%。從行業表現來看，絕大多數行業實現普漲，在中信一級30個行業板塊中，除了國防軍工板塊區間下跌3.6%，其余29個板塊均實現上漲。

在區間反彈幅度超過10%的24個板塊中，食品飲料板塊以35.95%的區間漲幅領漲，傳媒、消費者服務、家電、建材等8個行業也有不俗表現，自去年11月以來的累計回報均超過20%。

受益于行情的回暖，不少主動權益類基金產品凈值漲幅明顯。Wind數據顯示，截至2023年2月8日，有可比數據的6594只主動權益類基金中（包括普通股票型、靈活配置型、偏股混合型、平衡混合型；不同份額分開計算，下同），5334只產品自去年11月以來收益率為正，占比超過8成。

其中，超過640只主動權益類產品的凈值反彈幅度超過20%，133只產品的區間凈值回報超過30%，不少基金抓住此番行情，實現凈值的快速“回血”。例如，在2022年11月1日至2023年2月8日，中融滬港深大消費A/C作為區間收益率最高的產品，累計回報達50.09%、50.02%。

該產品的最新四季報持倉顯示，中融滬港深大消費在四季度加大了對港股中的消費股和醫藥股的配置，而這兩個方向也是在本輪反彈行情中表現較優的板塊，為基金凈利的上漲提供了不少助力。

此外，匯添富滬港深優勢精選自去年11月以來的凈值漲幅達48.72%，該基金同樣在去年四季度增配了港股的消費股和醫藥股。在A股加倉了同樣方向的基金產品也有不俗表現，例如招商核心競爭力A上述區間內凈值上漲41.92%。

數據顯示，在區間凈值居前的主動權益類產品中，大部分含“港”量相對較高，領先表現或受益于港股市場的行情反哺。數據顯示，截至2月9日，恒生指數、恒生科技指數自去年11月以來的累計漲幅分別為47.24%、60.33%。

在排名前十的產品（不同份額合并計算）中，除了光大保德信品質生活A、招商核心競爭力A的港股投資市值占基金資產凈值比在3成至4成之間，其余7只產品的含“港”量均在70%至95%。

另一方面，上述業績領先的基金產品規模并不大，普遍呈現“小而美”的特點。在排名前十的產品（不同份額合并計算）中，有9只的基金規模不足10億元。只有招商核心競爭力A在2022年底的規模為61.75億元，該產品今年開年以來陸續發布三道“限購令”，據渠道信息透露，目前該產品的規模已在百億元上下。

不過，即使行情反彈已有3個月余，但仍有不少基金產品跌幅明顯。就算僅計算初始基金，仍有57只主動權益類基金在上述區間中的累計跌幅超過10%。富安達科技領航、富國軍工主題A、富安達新興成長A、東吳多策略A等多只基金的跌幅超過16%。這也意味著，在這波反彈行情中，主動權益類基金產品的首尾已經拉開了近70%的差距。

當前市場怎么看？

2023年開年以來，A股市場逐漸回暖，盤面交投活躍，不少板塊輪番表現，熱點也不斷涌現。近日，“ChatGPT”概念的討論熱度越來越高，相關概念股不斷上漲，漢王科技等熱門股連續漲停。

“人工智能領域的每一次重大突破，都會引起全社會的廣泛關注，所以在A股市場掀起相關概念股上漲的浪潮也是順理成章的事情。”長城基金基金經理趙鳳飛受訪指出，ChatGPT的大熱是源于其驚艷用戶體驗，而在機智的聊天表現背后是人工智能技術的長足發展，以及NLP（自然語言處理）技術的不斷成熟。

趙鳳飛認為，目前市場的上出現的概念股大漲，有較強的主題催化成分，具有一定的博弈色彩。“底層技術尤其算法的進步，具有很大的不確定性和不可控性，人們往往容易對AI技術的兌現節奏過于樂觀，這是短期最大的風險。”他提醒道。

對于在此波反彈行情中表現居前的大消費板塊，永贏基金副總經理、權益投資總監李永興對記者表示，“春節期間出行消費的相關數據都恢復得較好，但部分行業的恢復體現出量增價跌的局面”。

在李永興看來，如白酒行業100元價格帶的消費數據恢復情況，明顯好于次高端白酒、電影票房增長的背景是票價的同比下降。“這在一定程度上反映出居民的消費意愿在快速恢復，但消費能力尚未明顯恢復，因此預計消費數據有望持續恢復但短期可能也很難看到大幅的增長”。

“白酒是2023年消費復蘇直接受益的投資主線。”在招商基金資深策略分析師鄧和權看來，白酒板塊是疫情放開后消費復蘇中比較明確的品種，可以考慮逢低定投分批布局。“短期白酒板塊受‘限酒令’傳聞疊加前期反彈幅度過大影響，各價格帶的白酒公司均面臨一定調整下跌，這為中長期布局白酒板塊提供了良好時機。”鄧和權說。

站在當前時點，華南一位主動權益類基金經理告訴記者，“投資者對中國經濟恢復信心的定價已比較充分，指數估值驅動的修復行情或將告一段落。”在他看來，短期調整后隨著開工旺季超預期指數仍有往上的空間，但速度或將放慢，高度或有限，往后看市場會逐步向企業盈利的超預期增長及未來政策的重點轉換。

該基金經理認為，2023年權益市場的核心矛盾在于，過去兩年中深度挫傷預期的疫情、經濟、地緣政治等關鍵因素的不確定性將在2023年出現系統性下降。“行情的機會首先或將出現在困境反轉的行業板塊。”他稱。

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