經濟修復預期升溫疊加政策發力，1月信貸喜迎“開門紅”。

2月10日，中國人民銀行發布數據顯示，1月份人民幣貸款增加4.9萬億元，創下單月歷史新高；1月新增社會融資規模5.98萬億，同比少增1959億。1月末，廣義貨幣(M2)同比增長12.6%，增速比上月末高0.8個百分點；狹義貨幣(M1)同比增長6.7%，增速比上月末高3個百分點。

【資料圖】

1月信貸開門紅雖然如期而至，但新增貸款規模近5萬億依然超出不少機構的預測分析，表現亮眼。業內專家表示，這將有效提振市場信心，支持一季度經濟較快回升。預計后續寬信用效應將在一季度持續體現，這也將對后續經濟加快復蘇提供關鍵動力。不過，房地產低迷仍舊制約寬信用效應充分體現，接下來房地產支持政策需要進一步加碼。

企業中長期貸款起到主要拉動作用

“在早春效應下，銀行信貸投放節奏明顯前置、靠前發力，疊加各項穩信貸政策工具的驅動，1月新增人民幣貸款實現‘開門紅’，將有效助力提振市場信心、激發主體活力。”民生銀行首席經濟學家溫彬稱。

央行數據顯示，1月份人民幣貸款增加4.9萬億元，同比多增9227億元，實現“開門紅”。

招聯首席研究員董希淼認為，1月是信貸增長的“大月”，貸款增長往往較快，但往年增量一般維持在2—4萬億，而今年1月增量近5萬億，超出預期。

具體而言，住戶貸款增加2572億元，其中，短期貸款增加341億元，中長期貸款增加2231億元；企（事）業單位貸款增加4.68萬億元，其中，短期貸款增加1.51萬億元，中長期貸款增加3.5萬億元，票據融資減少4127億元；非銀行業金融機構貸款減少585億元。

企業中長期貸款對新增人民幣貸款增長起到主要拉動作用。植信投資研究院高級研究員王運金認為，企業部門信貸貢獻了當月信貸95.5%的增長，其中中長期貢獻了71.4%。短期新增1.51萬億元，中長期新增3.5萬億元，分別同比多增5000億元與1.4萬億元。去年末各大銀行向房企累計提供了約5萬億元的授信額度，支持房地產市場加快恢復；今年1月信貸額度更新后，銀行放款速度加快，房企信貸成為推動中長期信貸擴張的主力之一。

董希淼也指出，人民幣貸款特別是企（事）業單位貸款增長較快，主要得益于三個方面因素：一是我國調整優化疫情防控措施，宏觀經濟正在整體性轉好，企業信心和預期加快恢復，融資需求增強；二是季節性因素推動，銀行年初項目儲備充分，信貸額度較為充足，通過“早投放”實現“早收益”；三是金融管理部門通過加大政策支持和引導，貨幣政策精準有力，推動貸款加快投放、盡早投放。而隨著貸款規模再創新高，銀行貨幣創造能力增強，一定程度上推高了M2增速。

不過，“企業強、居民弱”的特征依然存在。光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，1月居民新增貸款疲弱，居民中長期貸款同比收縮幅度擴大，反映出1月樓市銷售低迷；同時，居民短期貸款同比繼續少增，反映1月居民消費支出繼續偏弱。但1月居民短期信貸增長，同比收縮幅度有所收窄，反映國內居民消費信貸需求呈現逐步企穩跡象。

東方金誠首席宏觀分析師王青發現，“考慮到春節假期對居民消費和個體經營活動的影響較大，因此，為消除春節錯期影響，我們與去年春節所在的2月比較，今年1月居民短貸大幅多增3252億，這與疫后消費、經營活力回升相一致。”

新增信貸是新增社融壓艙石

初步統計，2023年1月社會融資規模增量為5.98萬億元，比上年同期少1959億元，環比季節性多增約4.67萬億。

“主要拖累項是企業和政府債券融資、表外票據融資。”王青稱。

具體來看，對實體經濟發放的人民幣貸款增加4.93萬億元，同比多增7308億元；對實體經濟發放的外幣貸款折合人民幣減少131億元，同比多減1162億元；委托貸款增加584億元，同比多增156億元；信托貸款減少62億元，同比少減618億元；未貼現的銀行承兌匯票增加2963億元，同比少增1770億元；企業債券凈融資1486億元，同比少4352億元；政府債券凈融資4140億元，同比少1886億元；非金融企業境內股票融資964億元，同比少475億元。

值得一提的是，1月起央行將消費金融公司、理財公司和金融資產投資公司等三類銀行業非存款類金融機構納入金融統計范圍，并由此對社融中的“實體經濟發放的人民幣貸款”和“貸款核銷”數據進行調整。

“1月這三類機構發放的人民幣貸款增量僅57億，對新增社融規模影響不大，貸款核銷因此多增30億，也屬很低水平。因此整體上看這次調整對新增社融的影響很小。”王青分析。

周茂華認為，新增信貸是新增社融壓艙石。由于經濟活動回暖，國內財政、貨幣繼續偏積極，市場流動性繼續保持合理充裕，國內企業信用環境改善，企業債券融資改善，政府債券發行適度增加，社融增速有望繼續保持較快增長。

M2增速高位上揚

1月，M2-M1增速差縮小，寬信用對實體經濟的提振效應有所改善。專家預計，接下來寬信用效應有望進一步釋放，M2-M1的增速會逐步收斂。

數據顯示，1月末，廣義貨幣(M2)余額273.81萬億元，同比增長12.6%；狹義貨幣(M1)余額65.52萬億元，同比增長6.7%。

周茂華認為，1月M2同比增速較上個月走高，主要是國內結構性工具持續發力，增加基礎貨幣投放，銀行積極放貸力爭早鎖定收益。M1同比增長加快，反映企業短期交易活動活躍度有所增強，企業對經濟復蘇信心在回暖。

王青表示，在上年同期增速基數抬高、今年1月財政存款同比多增背景下，M2同比加速主要源于當月貸款投放規模大幅多增，貸款余額同比增速也在加快，這有效提振了存款派生，推動M2增速高位上行，創下近7年以來新高。

“當前M2增速處于高位，背后的原因還包括上年財政大規模退稅等因素帶來的影響。這顯示貨幣、財政政策共同發力作用下，金融體系對實體經濟的貨幣供應量持續高增，一旦寬貨幣向寬信用渠道打通，其對實體經濟的提振效應將充分體現。”王青稱。

整體看，在經濟修復預期改善帶動市場主體融資需求明顯上升，政策面鼓勵銀行靠前投放信貸等因素綜合作用下，1月信貸出現“開門紅”。

對于后續政策走向，王運金認為，隨著人民銀行各項寬信用政策持續推進，房地產市場會逐步回升，投資加速擴張，消費進一步恢復，經濟增長預期將得到較大改善。

王青認為，在宏觀政策延續穩增長取向、市場主體自主融資需求修復支撐下，2月信貸有望繼續保持同比多增勢頭。下一步為有效激發實體經濟貸款需求，穩定宏觀經濟運行，引導房地產行業盡快實現軟著陸，政策面或將多方面發力。

標簽： 貨幣政策