在歐美銀行陸續暴發危機之際，日元超越美元、瑞士法郎，在過去五個交易日成為十國集團（G10）貨幣中表現最好的貨幣。

未來最大變數仍在于美聯儲貨幣政策路徑。

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日元跑贏美元、瑞士法郎

在截至周三的過去五個交易日內，由于交易員在全球市場波動性飆升的情況下尋找最安全的資產，日元的表現跑贏了其他所有10國集團（G10）貨幣。而同期，另外兩個避險貨幣受到美國地區銀行陸續倒閉的影響，美元指數累計下跌0.7%，瑞士信貸的危機也拖累瑞士法郎周三下跌了2%。

周四，瑞士央行向瑞士信貸拋出了540億美元的救命資助后，歐洲央行在最近幾天市場混亂的情況下仍按計劃加息50個基點。同時，美國第一共和銀行獲11家美國大行聯手注資300億美元。在歐洲央行作出決定后，歐元一度跌幅高達0.25%，不過隨后逐漸收窄跌幅，最終，歐元對美元周四上漲0.36%至1.0612，美元指數周四收盤仍下跌0.29%至104.43。瑞信獲得瑞士央行救助也推動瑞郎攀升，美元對瑞郎周四收盤下跌0.43%，收報0.9288，而周三，美元對瑞郎上漲2.15%，錄得2015年以來最大單日漲幅。

雖然歐美祭出各種救市措施，但日元周四仍然受到青睞。美元對日元周四盤中一度下跌1.18%至131.72，創下近一個月新低，不過尾盤日元遭遇拋售，使得美元對日元逆轉走勢，最終收漲約0.2%。

野村控股駐悉尼利率策略師蒂切赫斯特（Andrew Ticehurst）稱：“隨著美聯儲加息前景受到質疑，美國地區銀行倒閉對美元產生影響，瑞士信貸對歐洲央行未來加息路徑以及歐元和瑞士法郎的前景產生影響。日元再次被投資者視為避風港，目前似乎很少有其他避風港。”

東京三井住友信托銀行（Sumitomo Mitsui Trust Bank Ltd.）策略師Ayako Sera稱：“由于瑞士信貸危機的出現，日元現在似乎比瑞士法郎更受歡迎，安全是目前市場的關鍵詞。”

美聯儲加息路徑仍是最大變量

盡管如此，日元未來走勢仍面臨一些不利因素。比如，日本可能需要海外資金來為其創紀錄的經常項目赤字提供資金，這可能會使日元面臨動蕩。此外，美聯儲加息路徑仍是日元走勢的最大變量。日本在全球央行激進加息的背景下，仍維持超低利率是另一個投資者擔憂的因素，美聯儲任何一次繼續加息的舉措都會繼續擴大美日利率差距，引發另一波日元拋售。

在歐洲央行隔夜按計劃繼續加息50個基點后，芝商所(CME)的美聯儲觀察（FedWatch）工具顯示，市場押注美聯儲在3月22日加息25個基點的可能性仍高達80.5%。

蘇格蘭皇家銀行旗下投資銀行NatWestMarket的G10國家外匯策略負責人戴因格菲爾德（Brian Daingerfield）稱：“市場看到歐洲央行在面臨市場不確定性之際，仍受其控制通脹的任務推動，做出了在此前指引中暗示的鷹派決策，美聯儲也許可以遵循這個類似的模板。”

道富環球投資管理(SSgA)的首席經濟學家莫卡特（Simona Mocuta）稱，如果美聯儲下周不加息，投資者可能會更加恐慌，他們會立即開始猜測美聯儲等監管機構是否在隱藏什么，“在這個混亂的時刻，繼續加息能給人一種政策連續的感覺。這有點像一個（穩定市場的）錨，決策者在這樣的時刻應該這么做。”

三菱日聯經濟學家也認為，雖然美國本周的通脹數據不能保證收緊速度加快至50個基點，但如果美國的金融市場狀況不因美國或其他地方的地區性銀行發生其他爆雷事件而繼續惡化，那么美國的通脹水平仍高到足以支持美聯儲下周繼續加息25個基點。

但策略師表示，在此之前，日元短期內可能會繼續吸引買盤。加拿大帝國商業銀行的策略師巴內特（Patrick Bennett）在一份報告中寫道：最近的事態發展使得他們看跌美元。他預測，美元對日元將從目前的133左右繼續下跌，到第三季度降至123。

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