也許很少有人能料到，今年以來表現(xiàn)最差的大宗商品是天然氣。其中，美國天然氣期貨下跌47%，亞洲天然氣期貨下跌63%。

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作為烏克蘭危機(jī)升級后的最大受益者，歐洲天然氣價(jià)格一度暴漲近10倍。然而今年以來，受經(jīng)濟(jì)下行壓力導(dǎo)致需求疲弱，庫存回升至多年高位等因素打壓，歐洲氣價(jià)大跌70%，已經(jīng)遠(yuǎn)低于沖突前水平。展望未來，歐洲依然在為擺脫俄羅斯天然氣做更充分準(zhǔn)備。

積重難返供需關(guān)系逆轉(zhuǎn)

在經(jīng)歷了年初的震蕩波動(dòng)后，歐洲天然氣價(jià)格從3月末開始新一波跳水，目前已經(jīng)連跌八周，區(qū)間跌幅超過50%，這也是2007年以來最長周連跌紀(jì)錄。與歷史高點(diǎn)相比，價(jià)格下跌了超過90%。

Oanda高級市場分析師厄拉姆（Craig Erlam）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，市場的擔(dān)憂首先是經(jīng)濟(jì)下行對需求端的影響。為了抑制通脹，歐央行從去年7月開始已經(jīng)連續(xù)7次加息，作為歐元區(qū)最大的經(jīng)濟(jì)體，德國經(jīng)濟(jì)低迷也反映貨幣政策的抑制作用正在逐步顯現(xiàn)，而歐央行并沒有停下腳步的計(jì)劃。上周德國國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，一季度該國GDP意外萎縮0.3%，陷入技術(shù)性衰退。

事實(shí)上，作為工業(yè)消費(fèi)的參考指標(biāo)，歐元區(qū)制造業(yè)PMI持續(xù)低于榮枯線已經(jīng)能說明一些問題。目前包括德國、法國在內(nèi)，歐洲各地消費(fèi)需求低迷持續(xù)令制造業(yè)處于困境之中。

與此同時(shí)，歐洲正在加緊推廣可再生能源——包括太陽能和風(fēng)電場，再加上良好的天氣條件，都幫助減少了外界對天然氣發(fā)電的需求。

隨著進(jìn)入夏季，補(bǔ)庫存周期也在展開。此消彼長之下，歐洲天然氣庫存正在快速上升。根據(jù)歐洲天然氣基礎(chǔ)設(shè)施（Gas Infrastructure Europe）的數(shù)據(jù)，歐盟的天然氣儲(chǔ)存量已經(jīng)超過66%，比近五年均值高出了近20%。

能源咨詢公司ICIS天然氣分析主管曼瑟（Tom Marzec Manser）表示：“早在1月，我就預(yù)測今年夏天天然氣價(jià)格將降至30歐元/兆瓦時(shí)以下，但沒想到會(huì)在5月就看到這一幕。”值得一提的是，近期市場已經(jīng)出現(xiàn)了關(guān)于夏季歐洲部分地區(qū)可能出現(xiàn)負(fù)氣價(jià)的預(yù)測。按照Energy Aspects 的測算，如果氣罐注入速度足夠快，歐洲天然氣庫存到9月初將超過1000億立方米。

去年2月，烏克蘭危機(jī)引發(fā)的地緣政治危機(jī)沖擊了包括能源、農(nóng)產(chǎn)品在內(nèi)的大宗商品市場，其中由于歐洲地區(qū)對俄羅斯氣源的依賴，天然氣價(jià)格的波動(dòng)尤為明顯。北溪管道斷氣風(fēng)波一度助推歐洲天然氣價(jià)格在去年八月創(chuàng)下近350歐元/兆瓦時(shí)的歷史紀(jì)錄，這也成為歐元區(qū)通脹的推手和阻礙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的絆腳石。為了控制能源價(jià)格，歐洲積極拓展進(jìn)口渠道，并推出基于180歐元和現(xiàn)貨參考價(jià)的“天然氣市場修正機(jī)制”，相對溫和的氣候也幫助了歐洲大陸順利度過了傳統(tǒng)冬季消費(fèi)高峰并避免了能源危機(jī)的再次發(fā)生。

形勢好轉(zhuǎn)但不確定性猶存

天然氣價(jià)格回落飽受物價(jià)之苦的歐洲人松了一口氣?？紤]到油氣價(jià)格同比大幅下降，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)本周將公布5月歐元區(qū)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比增長6.4%，增速回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，為烏克蘭危機(jī)以來的最低水平。野村證券預(yù)測，較低的批發(fā)能源價(jià)格將持續(xù)滲透到整個(gè)歐元區(qū)的物價(jià)水平上。

厄拉姆向第一財(cái)經(jīng)表示，短期內(nèi)市場繼續(xù)保持供過于求的局面，因此氣價(jià)有進(jìn)一步下降的可能性，“比正常情況更充足的庫存和海外液化天然氣的強(qiáng)勁供應(yīng)一定程度上改善了接下來冬天將面臨的消費(fèi)壓力。”今年3月，歐盟外交與安全政策高級代表博雷利出訪阿爾及利亞，歐洲將擴(kuò)展天然氣供應(yīng)的新目標(biāo)轉(zhuǎn)向了非洲。

不過市場不乏更加謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)。國際能源署（IEA）在其季度天然氣市場報(bào)告中表示，今年全球天然氣的供需平衡“面臨著異常廣泛的不確定性”，包括天氣、液化天然氣設(shè)備以及通往歐洲的管道天然氣供應(yīng)可能進(jìn)一步下降。

在本月舉行的G7峰會(huì)上，各國在公報(bào)中加入了對天然氣投資的支持。“我們強(qiáng)調(diào)增加液化天然氣的提供可以起到重要作用，并承認(rèn)對該行業(yè)的投資可以適當(dāng)應(yīng)對當(dāng)前危機(jī)，解決由危機(jī)引發(fā)的潛在天然氣市場短缺問題。在加速擺脫對俄能源依賴的特殊情況下，作為一種臨時(shí)應(yīng)對措施，對天然氣部門提供公共支持性投資是適當(dāng)?shù)摹?rdquo;公報(bào)寫道。

與此同時(shí)，亞洲地區(qū)復(fù)蘇也可能加劇市場對存量天然氣的競爭，這在去年三季度已經(jīng)出現(xiàn)過。國際貨幣基金組織（IMF）此前曾發(fā)布報(bào)告稱，多重有利因素有助于幫助地區(qū)經(jīng)濟(jì)前景的改善，預(yù)計(jì)今年亞太地區(qū)經(jīng)濟(jì)增速將從2022年的3.8%升至4.7%。由此亞太被視為全球最具活力的區(qū)域，并成為世界經(jīng)濟(jì)放緩大背景下的一大亮點(diǎn)。

厄拉姆表示，與其他商品相比，天然氣價(jià)格的波動(dòng)往往更為劇烈。“對于歐洲而言，歐央行緊縮周期對經(jīng)濟(jì)的影響打壓了需求，接下來供需關(guān)系取決于通脹降溫后加息路徑是否會(huì)有所軟化，進(jìn)而提振經(jīng)濟(jì)并刺激能源消耗回升。”他分析道，“天氣因素也是個(gè)重大變量，當(dāng)下一個(gè)冬季來臨時(shí)，氣溫是否繼續(xù)偏暖還是未知數(shù)。”

他認(rèn)為，如果需求、天氣等關(guān)鍵變量保持穩(wěn)定，歐洲安然度過今年冬天的希望很大。

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