隨著“滬倫通”擴(kuò)容為“中歐通”，赴歐發(fā)行GDR成為近兩年海外融資的熱點(diǎn)。第一財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)顯示：截至最新，已有47家A股上市公司官宣赴歐發(fā)行GDR。

如何成功出海發(fā)行GDR，其中的關(guān)鍵是什么，在深交所2023全球投資者大會(huì)上，多位與會(huì)嘉賓對(duì)此進(jìn)行了解析。

門檻更寬松、更簡(jiǎn)單、更靈活

【資料圖】

5月16日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《境外發(fā)行上市類第6號(hào)：境內(nèi)上市公司境外發(fā)行全球存托憑證指引》（下稱《指引》），該《指引》對(duì)境內(nèi)公司境外發(fā)行GDR的定位、申請(qǐng)程序、規(guī)則適用、材料要求和實(shí)施安排進(jìn)行了細(xì)化。

在深交所2023全球投資者大會(huì)上，英國(guó)年利達(dá)律師事務(wù)所合伙人徐宏表示，《指引》釋放了三大政策信號(hào)：一是募集資金要投向主營(yíng)業(yè)務(wù)，要符合國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策；二是要滿足海外布局和業(yè)務(wù)發(fā)展的需要；三是更好的運(yùn)用兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源。

倫敦證券交易所集團(tuán)北京代表處首席代表艾德華(Jon Edwards)認(rèn)為，中國(guó)部分新興行業(yè)非常受國(guó)際投資者青睞，對(duì)于這些行業(yè)的參與者來(lái)說(shuō)，應(yīng)該走出國(guó)門，和國(guó)際交易者展開(kāi)更多的合作，提升在國(guó)際市場(chǎng)上的透明度。

“從中國(guó)飛到倫敦非常簡(jiǎn)單，中國(guó)企業(yè)過(guò)來(lái)路演，跟國(guó)際投資者進(jìn)行面對(duì)面的交流，我覺(jué)得會(huì)是非常好的趨勢(shì)，接下來(lái)兩年會(huì)有更多的投資者過(guò)來(lái)。”艾德華說(shuō)。

德意志銀行信托及代理人服務(wù)亞太區(qū)銷售總監(jiān)、董事總經(jīng)理吳濱認(rèn)為，存托憑證的內(nèi)在特色和優(yōu)勢(shì)就是“互聯(lián)互通”，其搭建一個(gè)通道連接不同的資本市場(chǎng)。通過(guò)存托憑證的應(yīng)用，新興市場(chǎng)國(guó)家的發(fā)行人可以直接登陸國(guó)際資本市場(chǎng)募集資金、吸引更多國(guó)際投資人；國(guó)際投資人也可以介入新興市場(chǎng)的股票標(biāo)的，去獲取高增長(zhǎng)紅利和投資收益。

目前，國(guó)際投資人進(jìn)入中國(guó)A股市場(chǎng)的渠道大致分三類：一是QFII、RQFII；二是陸港通（即深港通、滬港通的北向通道）；三是中歐通GDR。

“前兩類實(shí)踐更早，運(yùn)行效果也非常好，但對(duì)投資人的準(zhǔn)入門檻有一定的要求，另外還需要基礎(chǔ)設(shè)施配套，更適合規(guī)模較大或是經(jīng)驗(yàn)豐富、已在香港、內(nèi)地設(shè)有分支的國(guó)際投資機(jī)構(gòu)，相比而言，GDR對(duì)于投資人來(lái)講準(zhǔn)入門檻更靈活、更寬松、更簡(jiǎn)單。”吳濱說(shuō)。

另外，QFII、RQFII以及陸港通的通道更多側(cè)重于二級(jí)市場(chǎng)交易，而GDR的發(fā)行是一級(jí)市場(chǎng)動(dòng)作，與IPO類似，都是發(fā)行人的主動(dòng)出擊。

“對(duì)于發(fā)行人來(lái)講，這是積極主動(dòng)地、系統(tǒng)深入地接觸境外目標(biāo)投資者的過(guò)程，在發(fā)行交易完成以后，發(fā)行人駕馭國(guó)際資本的能力、與境外機(jī)構(gòu)投資人溝通技巧的掌握都可能會(huì)有較大的提升，這有利于發(fā)行人未來(lái)在國(guó)際資本市場(chǎng)登臺(tái)亮相，持續(xù)展現(xiàn)亮點(diǎn)和發(fā)展?jié)摿Α?rdquo;吳濱說(shuō)。

海外募資海外用

2022年2月11日，在滬倫通基礎(chǔ)上，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《境內(nèi)外證券交易所互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)定》，將滬倫通擴(kuò)容為中歐通，境內(nèi)方面，從上交所拓展至深交所，境外方面，從英國(guó)拓展至瑞士、德國(guó)市場(chǎng)。

2022年3月，上交所、深交所分別發(fā)布了中歐通機(jī)制下的配套規(guī)則及業(yè)務(wù)指南，此后，多家上市公司發(fā)布公告，官宣境外發(fā)行GDR。

7月13日，明陽(yáng)智能發(fā)行GDR在倫敦證券交易所上市，融資金額7.07億美元，這是“中歐通”后A股市場(chǎng)中首家成功登陸歐洲的公司。

7月28日，中瑞證券市場(chǎng)互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)正式開(kāi)通，4家A股上市公司搶食“頭啖湯”，所發(fā)行的GDR在第一時(shí)間于瑞士交易所上市，募資資金總額達(dá)到15.23億美元。

在第一批GDR成功上市之后，越來(lái)越多的上市公司啟動(dòng)了赴瑞士發(fā)行GDR的進(jìn)程，欣旺達(dá)就是其中之一。

欣旺達(dá)電子股份有限公司董事會(huì)秘書(shū)、副總裁、投資發(fā)展部總經(jīng)理曾玓介紹說(shuō)，欣旺達(dá)是國(guó)際化的公司，接近一半銷售收入來(lái)自于海外市場(chǎng)，這次GDR發(fā)行，欣旺達(dá)極大展現(xiàn)了自身形象，通過(guò)大量英文信息披露，也使得海外客戶更加快捷的了解到欣旺達(dá)的最新信息，方便欣旺達(dá)進(jìn)行下一步的國(guó)際業(yè)務(wù)開(kāi)拓。另外，通過(guò)發(fā)行GDR募集的海外資金也有利于海外業(yè)務(wù)的拓展，國(guó)內(nèi)資金不需要再漂洋過(guò)海。

“在這次發(fā)行過(guò)程中，我們組織了一百多場(chǎng)的線上路演，絕大部分參會(huì)者是海外投資者，大量海外投資者通過(guò)GDR成為我們的股東。不僅這樣，我們發(fā)現(xiàn)，GDR順利發(fā)行以后，欣旺達(dá)的股東結(jié)構(gòu)也發(fā)生了變化，以前外資股東可能更多是通過(guò)深港通購(gòu)買我們的股票，如今我們發(fā)現(xiàn)有大量的投資者通過(guò)QFII的形式出現(xiàn)在我們的股東名冊(cè)里，而且數(shù)量還比較多，這對(duì)我們股東結(jié)構(gòu)的多元化帶來(lái)不小的幫助。”曾玓說(shuō)。

長(zhǎng)期信息披露的重要性

經(jīng)過(guò)前期近20家上市公司的GDR發(fā)行實(shí)踐，中國(guó)企業(yè)的GDR發(fā)行和上市經(jīng)驗(yàn)日漸積累，但同時(shí)也出現(xiàn)了一些亟待注意的問(wèn)題。

徐宏說(shuō)，投資人和GDR發(fā)行人最重要的還是溝通問(wèn)題，也就是信息披露，這不僅體現(xiàn)在第一個(gè)階段（發(fā)行階段），對(duì)于第二階段（上市后階段）同樣重要，即長(zhǎng)期信息披露。

“我們?cè)诤腿鸾凰惤凰臏贤ㄖ校麄円蔡岢隽艘恍┫敕ǎ皇侵袊?guó)的GDR發(fā)行人和境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)、交易所在上市后的有效溝通還處于磨合期；二是GDR發(fā)行人和海外投資人的持續(xù)溝通還有很多工作要做。”徐宏說(shuō)。

徐宏認(rèn)為，無(wú)論是線上、線下的溝通交流，都是境外交易所、境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)更樂(lè)意看到的，中國(guó)發(fā)行人面向國(guó)際市場(chǎng)推銷自己、樹(shù)立形象，進(jìn)一步吸引境外二級(jí)市場(chǎng)投資人形成有效的GDR交易才是真正有價(jià)值的地方。

關(guān)于促進(jìn)GDR的成功發(fā)行，吳濱也分享了其個(gè)人的幾點(diǎn)看法。一是多方面摸底了解國(guó)際投資人的偏好、關(guān)注點(diǎn)、認(rèn)可的板塊、看重的投資故事，并對(duì)照公司的實(shí)際情況形成更準(zhǔn)確的定位，據(jù)此評(píng)估發(fā)行GDR的決策和可行性；

二是在承銷團(tuán)的組成方面，建議采用具有強(qiáng)大影響力和分銷能力的中資、外資主流投行強(qiáng)強(qiáng)搭配的模式，這樣有助于取得更好的效果；

三是除了覆蓋各類型財(cái)務(wù)投資人之外，也應(yīng)大力發(fā)掘產(chǎn)業(yè)基金、與所屬行業(yè)相關(guān)的戰(zhàn)略投資人的潛在投資機(jī)會(huì)，以形成業(yè)務(wù)價(jià)值鏈的協(xié)同優(yōu)勢(shì)；

四是知名投行分析師撰寫的英文股票研究報(bào)告也是非常重要的環(huán)節(jié)，可以大大強(qiáng)化國(guó)際投資者對(duì)發(fā)行公司的深入了解；

五是發(fā)行后持續(xù)的溝通覆蓋很重要，包括定期的海外路演，信息披露的強(qiáng)化和完善等。

“發(fā)行過(guò)程沒(méi)有捷徑可以走，任何一個(gè)項(xiàng)目要做到高度成功都是需要花費(fèi)大量的精力和努力的，要把執(zhí)行的工作做扎實(shí)、做到位。”吳濱說(shuō)。

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