8月15日，離岸人民幣對美元最弱跌至7.31附近，隨后交投于7.29；在岸人民幣走勢相對偏強，交易員對記者表示，中間價的維穩信號強烈，逆周期因子影響變量近日都超過了700點，但15日匯率仍跌至7.25附近。當日，央行逆回購利率和MLF（中期借貸便利）分別“降息”10BP和15BP。

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一方面，近期，美元指數持續回升，隔夜沖上103，10年期美債收益率逼近4.2%，助美元指數連續四周收漲；另一方面，中美利差的持續擴大加劇了人民幣的貶值壓力。

15日，7月社會消費品零售總額、固定投資增速、工業增加值和失業率等經濟數據發布，不及預期。

中美利差加劇人民幣貶值壓力

交易員和分析師對記者表示，8月14日，人民幣對美元中間價為7.1686，收盤價為7.2537，逆周期因子影響變量為-791個基點；15日，模型預測中間價為7.2598，中間價報7.1768。中間價釋放的維穩信號強烈。

不過，15日開盤后，人民幣大幅走弱，在岸、離岸價差擴大至500～700點左右，離岸看空情緒更強，對沖基金的空頭頭寸此前就已位于較高水平，套息交易是導致人民幣承壓的主因。某外資行外匯分析師此前對記者表示，早前交易員通過持有美元、賣出人民幣來進行套息（賺取利差和匯率收益），而后開始通過做多新加坡元對人民幣來進行套息。

過去一周，市場情緒受到影響——刺激政策未實質落地，碧桂園逾期未付美元債票息，出口、通脹、社融數據低于預期。在此背景下，交易員普遍關注15日發布的7月經濟數據，但數據仍不及預期。

統計局發布數據顯示，7月社會消費品零售總額同比增長2.5%，前值 3.1%；規模以上工業增加值同比增長3.7%，前值4.4%；1～7月城鎮固定資產投資同比增長3.4%，預期3.7%，前值3.8%；1～7月全國房地產開發投資同比增長-8.5%，預期-8.1%，前值-7.9%；7月城鎮調查失業率5.3%，預期 5.2%，前值 5.2%。統計局表示，8月起青年人城鎮調查失業率將停止發布。

“隨著美聯儲加息周期到頭，此前大家預計中美利差可能收窄，但沒想到事態朝著反面發展，導致匯率壓力加大。”交易員表示。

一方面，美債利率近期再度飆升，在惠譽降級后，10年期美債收益率突破4.1%（中國10年期國債收益率約為2.65%），低迷的美債拍賣需求和高于預期的PPI推高了各期限的收益率，助美元指數連續四周收漲；另一方面，中國由于復蘇不及預期，反而開啟了降息周期，導致中美利差倒掛的幅度不減反增。

15日，央行下調了政策利率——7天期逆回購操作利率為1.8%，較上月下降10BP；MLF操作利率為2.5%，較上月下降15BP。這是在6月降息后，央行再次政策性降息，目前降準預期亦然較強。

植信投資研究院高級研究員王運金對記者表示，鑒于銀行體系凈息差已降至1.7%左右，利潤空間過窄降低了其信貸投放積極性，為降低社會融資成本，首先要降低銀行的負債成本，其中降低OMO與MLF利率是較為合適的選擇。后續可能會加快國債、地方債發行節奏，適度推動利率下行也利于減輕地方政府債務負擔。

房地產問題仍是焦點

房地產方面的動向仍是各方關注的焦點。上周，北向資金單周凈流出超250億元，15日上午凈流出超50億元，這也部分導致匯率承壓。

上周，碧桂園未能如期支付兩筆國際債券的2250萬美元票息。這一消息給本已疲軟的中國房地產業帶來沖擊。

野村中國首席經濟學家陸挺在發給記者的郵件中表示，有觀點認為，碧桂園的債務風險可能不會像恒大的違約那樣嚴重，因為碧桂園的計息債務和總負債僅為恒大的44%和59%。然而，美元債和在岸債只是很小的一部分，關鍵是不要忽視碧桂園的最大債權人——等待交付房屋的業主，他們占了碧桂園總負債相當大的部分，達到47%，而恒大的比例為38%。

碧桂園的業務高度集中在低線城市，這些城市在其2021年的新房銷售中占比達68%。根據碧桂園2022年年報，公司有3121個正在進行的項目，遍布31個省份的1401個城鎮。

國際機構高度關注中國樓市，陸挺表示，在2020年，房地產行業為地方政府貢獻了38.0%的收入，其中7.2%來自與房地產相關的稅收，30.8%來自土地銷售收入。由于2022年房地產市場的低迷，這一比例降至30.8%，主要是因為土地銷售收入萎縮，占比降至23.9%。

美元短期勢頭回升

未來，美元走向也與人民幣匯率息息相關。美元指數幾周前一度跌至99區間，美聯儲暫停加息的預期推動交易員大幅做多日元和歐元，然而歐元區的經濟疲軟程度遠超預期，日本央行的鷹派程度不及預期，這又導致美元指數在這近幾周持續反彈，隔夜站上了103。

嘉盛集團資深分析師Jerry Chen對記者表示，美國7月CPI有所回升，結束12連降，但增速低于預期，且核心CPI從4.8%降至4.7%，通脹還是在往正確的方向發展，雖然這意味著加息必要性下降，但近期密歇根大學消費者信心指數好于預期，意味著美國衰退概率大降，疊加10年期美債收益率攀升，這幫助美元指數連續四周收漲，非美貨幣上周全軍覆沒，美元/日升至145接近前高，歐元、澳元、加元等連續四周下跌。

“美聯儲7月的會議上加息25BP，同時并沒有排除9月加息的可能性。本周需要關注會議紀要中是否會透露出更多且堅定的鷹派聲音。數據才是未來決策的依據。目前市場預期的9月加息概率僅不到10%，11月在30%左右（小幅上升）。本周美國的經濟數據重點關注周二的零售銷售，預計環比增速從0.2%升至0.4%。”他稱。

“從技術層面來看，美元連續四周對反彈已接近3月下行趨勢阻力線。上方阻力目標集中在2023年周線高點收盤價（104.64）、52周移動平均線（目前105）和2022年跌幅的38.2%回撤位105.39——如果觸及這里，則會出現更大的向上動向。下方支撐位為101.08。”

不過，目前“美元見頂”仍是華爾街的共識預期，關鍵只是美元究竟何時實質性走弱，以及走弱的幅度如何。這往往是最難預測的。

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