今天上午，上海機場（600009）和白云機場（600004）雙雙跌停，與一則市場傳言有關。

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這則傳言中提到“上周國君社服群發的上海機場免稅談判扣點率15-20%，嚴重降低機場免稅業績。之前市場的預期機場扣點重談應該維持20-25%的扣點比例，保證高保底扣點的合同結構”。對此，國君社服分析師劉越男在其朋友圈回復：“不是我發的”。

多位業內人士和分析師告訴記者，今日上海機場和白云機場雙雙跌停，正是受此傳言影響。

對此，第一財經記者咨詢上海機場相關管理層和白云機場董秘，均表示未確定新的免稅扣點率，目前仍在執行疫情期間確定的政策。

扣點率傳言致機場跌停背后

為什么一個扣點率調整的傳言，就會引起兩家機場的跌停？這與免稅店相關收入對機場業績的影響越來越大不無關系。

所謂“扣點率”，是指出機場與免稅店運營商簽署的免稅店經營權轉讓合同中的“銷售提成”。

比如在2018年9月，上海機場曾與中免公司旗下的日上上海簽署一份全新的免稅店經營權轉讓合同，約定在2019-2025年，日上上海需要把每月42.5%的銷售額作為租金交給機場，或者每月向機場支付保底銷售提成，兩者取其高。

42.5%就是“扣點率”，換成大白話解釋，就是你在浦東機場的免稅店里買了1000塊的化妝水，有425塊其實是歸浦東機場的。

當時，浦東機場預計7年內至少可獲得410億元的收入。其中2020年為41.58億元，之后的五年更是逐年增加。

疫情前的幾年，來自免稅銷售等非航業務的收入，是上海機場凈利潤持續增長的一個重要原因，而非航空性收入增長的一個重要推動力，正是《上海浦東國際機場免稅店項目經營權轉讓合同》的實施。

然而，疫情的暴發讓這份2018年簽訂的協議并沒能在2020年順利實施，從2020年3月起，上海機場與日上開始按照《補充協議》的全新結算方式履行合同。根據新的協議，上海機場2020年收到的免稅店租金從原本預計的41.58億元瞬間下降到了11.56億元。

《補充協議》意味著，日上上海要交給浦東機場的租金，變為與浦東機場國際及港澳臺地區航線的疫中疫后客流“對賭”：國際客流少了、免稅店營收少，上海機場就拿分成，等國際客流多了、免稅店營收多了，上海機場也只能拿有上限的保底，以交換疫情期間多收取的租金。

免稅市場格局變天

上海機場相關管理層告訴記者，目前上海機場與免稅店運營商還沒有簽署新的協議，也就是說目前仍在按照疫情期間簽署的《補充協議》在執行合同。

據記者了解，由于目前的國際航班整體恢復還不到疫情前的一半，出入境客流恢復的緩慢，也限制了機場免稅店銷售額恢復的速度，而除了客流量的影響，來自越來越多分食“免稅”蛋糕的競爭者降價“內卷”，也在改變著免稅市場的競爭格局。

競爭者首先來自跨境電商平臺。由于沒有租金，他們的成本主要來自9.1%的綜合稅率，疫情前需求火爆時，大家的價格戰并沒有那么激烈，享受著高毛利帶來的高利潤，如今為了爭奪消費者，跨境電商平臺和機場免稅店上的售價也一降再降，比如免稅店的香水化妝品毛利率，已從之前的超過50%降到了20%左右。

這樣的情況下，如果機場再堅持收取類似42.5%的扣點率，免稅店在香水化妝品的售價上要繼續與跨境電商“貼身肉搏”，將面臨無利可圖。因此，即使簽署新的協議，相比之前高達42.5%的扣點，降低扣點也是在預期之中，降扣點是為了增加銷售規模，進而增收益。

另一批競爭來自獲得免稅牌照的新進入者們。

近年來，包括王府井，海旅投，海發控，中服免，深免等陸續獲得免稅牌照的消息，每次都可以讓相關上市公司來一波漲停，他們不僅是傳統的免稅大佬中免公司的競爭對手，新進入者們在不同渠道的免稅銷售布局，也同樣影響著上海機場的免稅銷售規模。

“免稅銷售規模與免稅品的價格密切相關，消費者會根據價格選擇對自己最有利的銷售渠道，”上海機場一位內部人士對記者指出，免稅市場的競爭格局在變化，機場的定價權在下降，不如將眼光放長遠，與免稅店共同讓利給消費者，做大免稅銷售額。

值得注意的是，在疫情期間，上海機場還與免稅店運營商進行了更深度的綁定：收購了UNI-CHAMPION INTERNATIONAL LIMITED 32%股權及中免日上互聯科技有限公司12.48%股權。

這次交易穿透后的核心資產是日上免稅行（上海）有限公司、日上免稅行（中國）有限公司、中免集團北京首都機場免稅品有限公司、中免集團北京大興國際機場免稅品有限公司15.68%股權或權益，主要從事的正是上海虹橋機場、上海浦東機場、北京首都機場及北京大興機場的線下免稅品銷售經營業務、上海和北京市內免稅經營業務及線上保稅進口商品銷售經營業務。

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