隨著離岸人民幣跌破7.3，在岸人民幣也步步逼近這一關鍵心理點位，維穩的信號不斷升溫。先是中間價釋放穩定信號，近兩周又有國有大行進場買賣以穩定人民幣匯率。

8月21日，模型預測的銀行間外匯市場人民幣對美元匯率中間價為7.2880，中間價報7.1987元，較前值調升19個點，可以推測逆周期調節因子高達近900點。

截至21日21：00，美元對離岸人民幣報7.2822，美元對在岸人民幣報7.2790，收復7.3關口。

(資料圖)

巴克萊研究顯示，在過去一周，中國央行沒有在銀行間市場直接賣出美元，而是指導國有銀行在在岸和離岸市場賣出美元即期或遠期。“根據最近外匯結算流對人民幣回報的影響和最近一年的數據進行簡單的線性回歸，估計截至本月的外匯結算流約為15億美元，這可能大致等于中國人民銀行的干預規模。”巴克萊外匯、宏觀策略師張蒙對第一財經記者表示。

不過，包括國際貨幣基金組織（IMF）在內的國際組織和投行普遍認為，近年來中國央行明顯減少了在外匯市場上的干預幅度和頻率。同時，中國央行的工具箱里仍有充足的工具，未來美元強勢周期的緩和亦可能減輕人民幣的壓力。就目前而言，除了美元動能，人民幣的前景仍取決于具體的經濟刺激政策以改善基本面，尤其是房地產市場。

維穩力度持續加大

8月21日，模型預測的銀行間外匯市場人民幣對美元匯率中間價為7.2880，中間價報7.1987元，較前值調升19個點，推測逆周期調節因子高達近900點。

有外匯交易員對記者表示，近期中間價的偏離程度明顯擴大，在岸和離岸的價差擴大至800~1000點。“8月18日，中間價的偏離程度達到階段性高點，中間價報7.2006，比測算高出1000多點。這向市場釋放穩定信號，以防止人民幣對美元過快、無序走貶。”

截至北京時間8月21日21:00，美元/離岸人民幣報7.2822，美元/在岸人民幣報7.2790。在岸人民幣當日午后一度觸及7.3114，但下午直線拉升至7.2附近；離岸人民幣匯率仍延續在7.31附近的弱勢盤整態勢。

第一財經此前報道，有外資行交易員對記者表示，觀察到國有大行進場買賣以穩定匯率的跡象，7.3仍是階段性關鍵關口。

張蒙日前表示，她使用兩個代理指標來估計央行的干預金額，一個是中國人民銀行的外匯資產，第二個是中國的外匯結算數據。這兩個代理指標都是月度數據系列，目前有截至7月底的最新數據。

“從官方外匯資產水平來看，似乎中國人民銀行在1月和3月利用人民幣升值的機會，外匯資產在這兩個月內增加了476億美元。此外，自4月以來，外匯資產僅下降9億美元。中國銀行的總凈外匯結算余額在7月轉為負值，表明市場參與者正在購買更多美元。我們預計，8月凈外匯結算余額將轉為正值，因為在人民幣貶值壓力下，國有銀行賣出美元。根據簡單的線性回歸，估計截至本月的外匯結算流約為15億美元，這可能大致等于干預規模。”她稱。

聚焦政策措施和經濟動能

機構認為，目前央行工具箱儲備充足，下一階段的重點仍是政策措施的動向和經濟基本面。

張蒙表示，中國在政策工具箱中有幾個選項來管理匯率，包括允許每日美元/人民幣匯率中間價和交易價格之間出現較大偏差，以逐漸弱化隱含的2%波動上限；進一步降低外匯準備金率以釋放美元流動性，起到削弱美元的作用；發行更多離岸人民幣票據以吸收人民幣流動性；國有銀行在離岸和在岸市場出售即期和遠期美元；微調跨境資金流動的宏觀審慎調節參數；向在岸銀行提供窗口指導，減少其在自營頭寸中積累美元多頭頭寸等。

經濟數據的變化仍是焦點。摩根士丹利華鑫基金方面對記者稱，7月經濟數據缺乏亮點，顯著低于預期。但逆周期調節政策繼續發力，8月回購利率與MLF利率分別調降10BP與15BP，3個月內兩次調降政策利率超市場預期，人民幣匯率也在央行二季度貨幣政策執行報告發布后止跌反彈。

在眾多經濟指標中，國際機構高度關注中國樓市，美元債的償付情況和房屋銷售情況是關鍵。野村中國首席經濟學家陸挺表示，在2020年，房地產行業為地方政府貢獻了38.0%的收入，其中7.2%來自與房地產相關的稅收，30.8%來自土地銷售收入。由于2022年房地產市場的低迷，這一比例降至30.8%，主要是因為土地銷售收入萎縮，占比降至23.9%。

近期碧桂園逾期未付美元債票息，引發國際市場關注。“碧桂園的債務風險可能不會像恒大違約那樣嚴重，美元債和在岸債只是很小的一部分，但不要忽視碧桂園的最大債權人——等待交付房屋的業主，他們占了碧桂園總負債相當大的部分，達到47%，而恒大的比例為38%。”陸挺日前在發給記者的郵件中提及。

美債收益率飆升提振美元

近期外部因素亦存在壓力。美國強勁的經濟預期和上周四美聯儲會議紀要的鷹派措辭，繼續推動美債收益率飆升，沖擊大類資產價格。近期美元指數持續回升、連漲四周，沖上103，10年期美債收益率逼近4.3%。亞特蘭大聯儲GDPNow模型更顯示，美國第三季度實際GDP增長率的預估值升至5.8%。中美利差進一步走闊的預期，加劇了人民幣匯率的壓力。

剛剛公布的美聯儲7月會議紀要顯示，大多數美聯儲成員擔心通脹，并認為可能需要加強貨幣政策行動。芝商所Fedwatch工具仍預計，在9月會議上美聯儲不會再次加息的概率為90%，但這或許過于樂觀。

“從技術面來看，美元可能將繼續上攻。”嘉盛集團資深分析師JerryChen告訴記者，未來需要關注有政策“晴雨表”之稱的杰克遜霍爾央行年會，今年的主題是“全球經濟的結構性轉變”。

市場預計，中美利差可能仍會維持在較高的位置，并持續較長一段時間。目前，中美10年期國債收益率的倒掛幅度接近1.7%，人民幣、美元存款利率之差亦超過2%。由于美國就業數據強勁、通脹頑固，市場預計美聯儲降息需等到2024年年中，且利率可能會逐步回到3%附近，而不是過去的零利率。

在美聯儲貨幣政策轉向之前，人民幣貶值壓力可能暫時無法消解。目前，央行各匯率調節工具正從供需端與價格端介入，抵消一部分中美貨幣政策不同周期的影響，以時間換空間。

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