在充分考慮當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì)，完善一二級(jí)市場(chǎng)逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制，圍繞合理把握IPO、再融資節(jié)奏的基礎(chǔ)上，8月27日，證監(jiān)會(huì)就階段性收緊IPO節(jié)奏，促進(jìn)投融資兩端的動(dòng)態(tài)平衡做出新的規(guī)定。

新規(guī)不僅要求金融行業(yè)上市公司或者其他行業(yè)大市值上市公司的大額再融資實(shí)施預(yù)溝通機(jī)制，對(duì)于存在破發(fā)、破凈、經(jīng)營業(yè)績(jī)持續(xù)虧損、財(cái)務(wù)性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，也適當(dāng)限制其融資間隔、融資規(guī)模。

【資料圖】

“此次發(fā)布的階段性收緊再融資新規(guī)，短期來看，可能會(huì)對(duì)一些公司的融資活動(dòng)產(chǎn)生一定的影響，從而推動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)向好發(fā)展。長期來看，如果過度收緊再融資，那么會(huì)導(dǎo)致上市公司的再融資發(fā)展受阻。”南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，需要加強(qiáng)再融資市場(chǎng)的適度監(jiān)管，切實(shí)落實(shí)穿透式監(jiān)管，防止大股東不當(dāng)侵占，進(jìn)而保護(hù)投資者的利益和維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定。

34個(gè)再融資項(xiàng)目叫停

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來，A股實(shí)現(xiàn)融資9200.48億元。其中，IPO首發(fā)242家，累計(jì)募資3031.68億元；發(fā)起再融資的上市公司有354家，共計(jì)募集資金6168.8億元。

再融資規(guī)模包括4592.51億元定增募資，占比74.45%；1144.69億元可轉(zhuǎn)債資金，占比18.56%；249.14億元可交換債資金，占比4.04%；另有5家共計(jì)132.45億元配股募集資金，以及1家50億元優(yōu)先股募集資金。

按融資總額（含IPO與再融資）統(tǒng)計(jì)，2023年在二級(jí)市場(chǎng)融資的行業(yè)主要集中在資本貨物、材料Ⅱ、半導(dǎo)體與半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備、技術(shù)硬件與設(shè)備、銀行等行業(yè)，且前三個(gè)行業(yè)均突破千億元，分別達(dá)到1904.75億元、1445.88億元和1117.11億元。

按發(fā)行定增的金額計(jì)算，有14個(gè)行業(yè)達(dá)到100億元，資本貨物、材料Ⅱ與銀行排在前列，分別增發(fā)999.7億元、758.86億元和470億元。可轉(zhuǎn)債方面，半導(dǎo)體與半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備行業(yè)的上市公司累計(jì)發(fā)行286.35億元居首，材料Ⅱ行業(yè)發(fā)行273.94億元居次，資本貨物以167.43億元發(fā)行金額排在第三。

需要提出的是，2022年同期A股再融資金額為7001.78億元，今年同比下跌約12%；同時(shí)，2023年發(fā)起再融資的上市公司數(shù)量卻較2022年的326家增加8.6%。換言之，平均到每家上市公司的再融資金額下降。

不僅如此，近月來，陸續(xù)有上市公司撤回或終止定增。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，年初以來滬深兩市34個(gè)再融資項(xiàng)目叫停，遠(yuǎn)超去年全年的15個(gè)。僅僅8月，就有包括欣旺達(dá)、連云港、民生銀行、中原證券、富春環(huán)保、乾景園林等在內(nèi)的11家上市公司主動(dòng)撤回或終止向特定對(duì)象發(fā)行證券或可轉(zhuǎn)債的申請(qǐng)。

田利輝認(rèn)為，撤回定增申請(qǐng)或終止定增的原因可能是多方面的，包括市場(chǎng)環(huán)境、資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管環(huán)境等因素。不過，最主要的原因應(yīng)該是定增價(jià)格過低，低于公司的公允價(jià)值，導(dǎo)致上市公司控股股東主動(dòng)放棄定增，以防止股權(quán)的低價(jià)稀釋。

關(guān)于此次再融資新規(guī)的影響，田利輝表示，新政策的出臺(tái)對(duì)于已經(jīng)完成融資的上市公司來說，不會(huì)構(gòu)成直接利好或利空的影響，而對(duì)于仍有再融資需求的上市公司而言，需要根據(jù)自身情況和市場(chǎng)需求進(jìn)行再融資工具的選擇。

華鑫證券首席策略分析師嚴(yán)凱文預(yù)計(jì)，根據(jù)證監(jiān)會(huì)最新的動(dòng)態(tài)平衡一、二級(jí)市場(chǎng)的政策指導(dǎo)，以及再融資審批動(dòng)向與政策演變，未來一段時(shí)間再融資節(jié)奏可能發(fā)生一些變化。

“首先，審批程序可能會(huì)更加透明和高效，以促進(jìn)市場(chǎng)流動(dòng)性和資金供給。其次，可能出現(xiàn)更加靈活的再融資方式和工具，例如可轉(zhuǎn)債、可交換債等。對(duì)于行業(yè)影響方面，高科技、新能源、醫(yī)療保健等受益于政府支持和市場(chǎng)前景的行業(yè)可能更容易獲得再融資機(jī)會(huì)。”嚴(yán)凱文表示。

嚴(yán)管資金投向、跟蹤募投預(yù)期

本次再融資新規(guī)中，證監(jiān)會(huì)專門提到了關(guān)于資金的使用規(guī)范。

證監(jiān)會(huì)表示，引導(dǎo)上市公司合理確定再融資規(guī)模，嚴(yán)格執(zhí)行融資間隔期要求的同時(shí)，還將在審核中對(duì)前次募集資金是否基本使用完畢、前次募集資金項(xiàng)目是否達(dá)到預(yù)期效益等予以重點(diǎn)關(guān)注。“嚴(yán)格要求上市公司募集資金應(yīng)當(dāng)投向主營業(yè)務(wù)，嚴(yán)限多元化投資。”證監(jiān)會(huì)稱。

梳理信息不難發(fā)現(xiàn)，無論是首發(fā)募集資金還是再融資，都有上市公司出現(xiàn)改變計(jì)劃募集資金用途的情況。最常見的除了投資項(xiàng)目發(fā)生改變外，將資金轉(zhuǎn)用于補(bǔ)充流動(dòng)資金也是操作之一。

比如，2022年4月，五洋停車（300420.SZ）宣布終止實(shí)施“五洋智云智慧停車項(xiàng)目”。按照公司原本的定增計(jì)劃，該項(xiàng)目原本預(yù)計(jì)投資額為2.8億元，計(jì)劃投入募集資金2.01億元。計(jì)劃終止后，五洋停車將該項(xiàng)目剩余募集資金余額2.02億元永久補(bǔ)充流動(dòng)資金，用于公司日常生產(chǎn)經(jīng)營及新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的投入。

萬泰生物（603392.SH）34.6億元大額定增的投向也出現(xiàn)變化。公司原計(jì)劃投資9.91億元用于鼻噴疫苗產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項(xiàng)目，其中使用募集資金6億元，用于建設(shè)疫苗生產(chǎn)廠房及配套用房，并購置生產(chǎn)設(shè)備建設(shè)兩條鼻噴新冠疫苗生產(chǎn)線，設(shè)計(jì)年產(chǎn)能為2.4億劑。

按原計(jì)劃，該項(xiàng)目的建設(shè)周期原定為1.5年，預(yù)計(jì)2023年就可建成。然而，由于項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度與產(chǎn)品上市時(shí)間不匹配，加之當(dāng)前市場(chǎng)需求量預(yù)計(jì)可被現(xiàn)有產(chǎn)能滿足，公司于6月宣布終止實(shí)施，剩余募集資金5.38億元及孽生的利息、收益全部變更用途，用于永久補(bǔ)充流動(dòng)資金或償還借款。

同樣是在6月，濟(jì)民醫(yī)療（603222.SH）也宣布，原計(jì)劃使用募集資金2.62億元用于年產(chǎn)8.5億支安全注射器和安全注射針技術(shù)改造項(xiàng)目中的生產(chǎn)線搬遷，以及配套建設(shè)對(duì)應(yīng)的醫(yī)療器械生產(chǎn)車間、宿舍樓等；現(xiàn)計(jì)劃是，改變生產(chǎn)線變遷地址，由建設(shè)新車間改為租賃廠房并改造，擬使用資金減少至1.96億元。變更后的剩余募集資金6546.85萬元用于永久補(bǔ)充流動(dòng)資金。

“多元化投資風(fēng)險(xiǎn)難以控制，企業(yè)不應(yīng)該使用從公眾手中募集來的資金投下賭注。”對(duì)此，田利輝表示，公眾給予上市公司資金時(shí)，也往往認(rèn)為公司沿著既定軌道發(fā)展，而非進(jìn)行轉(zhuǎn)型轉(zhuǎn)崗的資金支持。

考慮到當(dāng)前許多公司處于資金鏈緊缺的轉(zhuǎn)型陣痛期，再融資新規(guī)是否會(huì)成為掣肘？對(duì)此田利輝稱，公司轉(zhuǎn)型應(yīng)該在股東大會(huì)批準(zhǔn)下，使用應(yīng)允轉(zhuǎn)型的股東已有投資進(jìn)行轉(zhuǎn)型發(fā)展。同時(shí)，公司應(yīng)該通過優(yōu)化主營業(yè)務(wù)的流程、加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理、多元化融資渠道、加強(qiáng)戰(zhàn)略合作等方式來應(yīng)對(duì)轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型目標(biāo)。

不增加地產(chǎn)再融資限制

早在去年11月，證監(jiān)會(huì)就明確支持房地產(chǎn)企業(yè)股權(quán)融資方面的具體政策措施，包括恢復(fù)涉房上市公司并購重組及配套融資，恢復(fù)上市房企和涉房上市公司再融資，調(diào)整完善房地產(chǎn)企業(yè)境外市場(chǎng)上市政策，進(jìn)一步發(fā)揮REITs盤活房企存量資產(chǎn)作用，積極發(fā)揮私募股權(quán)投資基金作用。

此次在收緊IPO及再融資、調(diào)降融資保證金、限制部分減持的基礎(chǔ)上，證監(jiān)會(huì)特別提到，房地產(chǎn)上市公司再融資不受破發(fā)、破凈和虧損限制。截至目前，已有近40家房企發(fā)布股權(quán)融資方案。

田利輝認(rèn)為，在房地產(chǎn)股普遍走低的背景下，此舉是為了鼓勵(lì)房地產(chǎn)上市公司進(jìn)行再融資，以支持保交樓問題的解決和房地產(chǎn)企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。

“此舉可能會(huì)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)生積極的影響。一方面，增加企業(yè)的融資能力和資金支持，可以促進(jìn)企業(yè)的穩(wěn)定和發(fā)展；另一方面，這展現(xiàn)了監(jiān)管層對(duì)于房地產(chǎn)業(yè)和房地產(chǎn)上市公司的呵護(hù)，有助于穩(wěn)信心和推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。”田利輝稱。

然而，嚴(yán)凱文也提醒投資者，受制于監(jiān)管政策和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，傳統(tǒng)制造業(yè)可能面臨較大的挑戰(zhàn)。“雖然監(jiān)管政策并未壓縮房地產(chǎn)再融資的空間，但是房地產(chǎn)行業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)格局較為嚴(yán)峻，依舊面臨較大的挑戰(zhàn)。”

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