8月27日，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了一攬子活躍資本市場(chǎng)舉措，其中之一即為“根據(jù)近期市場(chǎng)情況，階段性收緊IPO節(jié)奏，促進(jìn)投融資兩端的動(dòng)態(tài)平衡”。

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事實(shí)上，在今年7月底，市場(chǎng)就已出現(xiàn)關(guān)于收緊IPO傳言，近兩個(gè)月的收緊的動(dòng)作尤其明顯，第一財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)顯示：自7月份開(kāi)始，滬深交易所就再未受理過(guò)新申報(bào)企業(yè)，在審環(huán)節(jié)也有所放緩，上會(huì)數(shù)量明顯回落。

回顧歷史，為提振股市，2016年之前A股曾9度暫停IPO，盡管在重啟后收獲一波上漲，但整體上并不能改變市場(chǎng)原來(lái)的大趨勢(shì)。

近年來(lái)，隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展與體系的完善，暫停IPO“救市”的政策逐漸落下帷幕，尤其是注冊(cè)制實(shí)施后，IPO步入常態(tài)化，但節(jié)奏有松有緊。專(zhuān)家認(rèn)為，此次階段性收緊IPO將減少新股供給，回應(yīng)目前市場(chǎng)的呼聲，并帶來(lái)二級(jí)市場(chǎng)氣氛的提振。

連續(xù)2個(gè)月零受理

在過(guò)去幾年，中國(guó)的IPO市場(chǎng)一直保持著高溫狀態(tài)，但從今年開(kāi)始，出現(xiàn)了明顯的降溫趨勢(shì)。

第一財(cái)經(jīng)根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示：年內(nèi)，滬深交易所合計(jì)188家企業(yè)首發(fā)上市，同比下滑14.55%；其中，主板上市企業(yè)41家，同比下滑8.89%；創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)89家，同比下滑6.32%；科創(chuàng)板上市企業(yè)58家，同比下滑27.50%。188家企業(yè)首發(fā)募集資金2930.15億元，與去年同期的4101.41億元相比，大幅下滑了29%。

今年7月份，在監(jiān)管部門(mén)召集部分券商商討如何提振投資者信心之后，市場(chǎng)就已出現(xiàn)關(guān)于收緊IPO傳言。

深圳大象投資顧問(wèn)有限公司首席咨詢(xún)專(zhuān)家譚格非對(duì)第一財(cái)經(jīng)分析，事實(shí)上，就目前在審的情況來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板在5月底、6月初就已經(jīng)出現(xiàn)了收緊的趨勢(shì)，節(jié)奏已有所放緩。

比如，在受理環(huán)節(jié)，第一財(cái)經(jīng)根據(jù)滬深交易所網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年6月份，按慣例是一年中受理量最高的月份，但在當(dāng)月，創(chuàng)業(yè)板受理擬IPO企業(yè)僅83家，同比大幅下降42%，科創(chuàng)板受理擬IPO企業(yè)43家，同比下滑超51%。

而7月份到目前為止已接近2個(gè)月的時(shí)間，滬深交易所依舊處于零受理狀態(tài)，僅北交所受理了3家企業(yè)。盡管7月、8月一直是交易所的受理淡季，但在往年也至少有一兩家企業(yè)獲得受理，零受理的情況極為罕見(jiàn)。

另外，在審環(huán)節(jié)中，上會(huì)的節(jié)奏也有所放緩。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，7月份滬深交易所合計(jì)21家企業(yè)上會(huì)，8月份合計(jì)22家企業(yè)上會(huì)，而2022年同期，這個(gè)數(shù)據(jù)分別為45家、48家，上會(huì)數(shù)量同比腰斬。與此同時(shí)，7、8月的平均上會(huì)數(shù)量也明顯低于今年上半年月均28家的水平。

新股稀缺是否會(huì)推高定價(jià)？

回顧歷史，為了提振股市，資本市場(chǎng)曾9度暫停IPO，期間上證指數(shù)多有正收益。

比如，首次暫停IPO出現(xiàn)在1994年7月30日，當(dāng)時(shí)的背景是股市持續(xù)低迷一年半之久并再次暴跌，投資者的市場(chǎng)信心受到嚴(yán)重打擊，因此暫停IPO以達(dá)到“救市”的作用。

首次IPO暫停約5個(gè)月，“起初這項(xiàng)政策確實(shí)對(duì)股市行情有所利好，上證指數(shù)歷經(jīng)短短33個(gè)交易日漲幅就達(dá)到204.13%，但事實(shí)上并沒(méi)有改變市場(chǎng)原有的大趨勢(shì)，1994年12月，指數(shù)重回650點(diǎn)附近，股市走勢(shì)逐漸趨穩(wěn)。”招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示。

而最后一次IPO暫停是2015年7月4日，對(duì)于上證指數(shù)的下跌形勢(shì)起到了緩解的作用。

李湛說(shuō)，梳理每次IPO暫停的時(shí)間和背景可以發(fā)現(xiàn)，雖然監(jiān)管部門(mén)出于保護(hù)交易者的目的暫緩IPO，等待市場(chǎng)探底后再重啟IPO，這種處理規(guī)避了波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樾掳l(fā)行股票會(huì)占用股票市場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)資金，如果沒(méi)有新資金的注入就可能會(huì)引發(fā)股市的下跌，而暫停IPO可以減少占用股市現(xiàn)有資金。但值得注意的是，暫停IPO事實(shí)上并不能改變市場(chǎng)原來(lái)的大趨勢(shì)。

2016年之后，隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展與體系的完善，公眾及監(jiān)管層對(duì)于股票市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)更為深刻，暫停IPO“救市”的政策逐漸落下帷幕，尤其是注冊(cè)制進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)之后，IPO日趨常態(tài)化，但節(jié)奏則有松有緊。

廣西大學(xué)副校長(zhǎng)、南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝接受第一財(cái)經(jīng)采訪(fǎng)時(shí)強(qiáng)調(diào)，階段性收緊IPO并非暫停IPO，而是對(duì)于IPO的數(shù)量予以控制，這在一定程度上回應(yīng)了市場(chǎng)的呼聲，減少融資量的同時(shí)，并沒(méi)有暫停融資，而是會(huì)推動(dòng)一級(jí)市場(chǎng)繼續(xù)提供企業(yè)融資和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。“但是對(duì)IPO節(jié)奏的把控中，更為需要法治化和市場(chǎng)化理念的堅(jiān)持。”他說(shuō)。

而階段性收緊IPO必然導(dǎo)致新股供給的減少，田利輝同時(shí)表示，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)該在階段性收緊IPO的同時(shí)，優(yōu)化IPO市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制，避免因?yàn)橄∪倍鴮?dǎo)致的新股定價(jià)過(guò)高，新股炒作一日游的行情出現(xiàn)，同時(shí)，新上市公司需要通過(guò)合理定價(jià)，獲得市場(chǎng)的長(zhǎng)期認(rèn)同。

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