1月23日晚間，*ST巖石（600696.SH）發(fā)布2025年度業(yè)績(jī)預(yù)虧公告，因多項(xiàng)核心財(cái)務(wù)指標(biāo)觸及上海證券交易所財(cái)務(wù)類退市標(biāo)準(zhǔn)，這家素有“A股不死鳥(niǎo)”之稱的公司已經(jīng)走到退市關(guān)口。

虧損或超1.8億

據(jù)披露，*ST巖石預(yù)計(jì)2025年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4800萬(wàn)元至6000萬(wàn)元；扣除與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的業(yè)務(wù)收入及不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入后的營(yíng)業(yè)收入為4500萬(wàn)元至5700萬(wàn)元；利潤(rùn)總額虧損2.40億元至3億元；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損1.8億元至2.5億元，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)虧損1.3億元至1.8億元；歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為1.5億元至2.2億元。

(資料圖片)

對(duì)于業(yè)績(jī)大幅預(yù)虧的原因，*ST巖石作出兩方面解釋。一方面2025年白酒行業(yè)持續(xù)低迷，終端動(dòng)銷(xiāo)整體放緩，消費(fèi)增長(zhǎng)動(dòng)能不足。白酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)業(yè)向優(yōu)勢(shì)產(chǎn)區(qū)、優(yōu)勢(shì)企業(yè)、優(yōu)勢(shì)品牌集中的趨勢(shì)明顯，中小品牌酒企愈加受到擠壓。公司亦受此行業(yè)環(huán)境的影響。另一方面，2025 年公司持續(xù)受多方面因素影響，資金承壓，返利返貨無(wú)法兌現(xiàn)，市場(chǎng)投放減少。同時(shí)疊加公司實(shí)際控制人被公安機(jī)關(guān)采取強(qiáng)制措施和控股股東及其一致行動(dòng)人所持公司股票被司法凍結(jié)等一系列事件影響，經(jīng)銷(xiāo)商關(guān)系受挫，對(duì)于補(bǔ)貨、備貨持更加審慎觀望態(tài)度，導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)收入與去年同期相比大幅減少。

關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)顯示，*ST巖石2025 年度歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤(rùn)均為負(fù)值，且扣除與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入后的營(yíng)業(yè)收入低于 3 億元。上述情形已觸及《上海證券交易所股票上市規(guī)則》中財(cái)務(wù)類退市情形，*ST巖石股票將因此被終止上市。

這家曾在白酒行業(yè)攪動(dòng)市場(chǎng)格局的企業(yè)，終究未能延續(xù)“不死鳥(niǎo)”的資本神話，迎來(lái)了退出資本市場(chǎng)的終局。

從匹凸匹到*ST巖石

回溯*ST巖石的資本市場(chǎng)生涯，其33年歷程堪稱一部充滿爭(zhēng)議的轉(zhuǎn)型與資本運(yùn)作史。

1993年，*ST巖石登陸資本市場(chǎng)。當(dāng)時(shí)的主營(yíng)業(yè)務(wù)為建筑陶瓷，歷經(jīng)多次轉(zhuǎn)手，ST巖石的主營(yíng)業(yè)務(wù)和公司名稱也不斷調(diào)整，其曾用名包括福建豪盛、利嘉股份、多倫股份、匹凸匹等。其中最著名的便是A股赫赫有名的“妖股”匹凸匹。

2015年正值互聯(lián)網(wǎng)金融題材大熱期間，*ST巖石在當(dāng)時(shí)的實(shí)控人鮮言的主導(dǎo)下改名，新的公司名稱“匹凸匹”全稱中不僅使用了“金融信息服務(wù)”的字樣，還使用了與熱門(mén)概念“P2P”發(fā)音高度接近的“匹凸匹”字樣，誤導(dǎo)了投資者對(duì)公司價(jià)值的錯(cuò)誤認(rèn)知，引起公司股價(jià)異常波動(dòng)，而鮮言則利用實(shí)控人的便利身份，操縱股價(jià)進(jìn)行交易，以此牟利。

此后，證監(jiān)會(huì)對(duì)鮮言給予“沒(méi)一罰五”的頂格處罰，開(kāi)出34.7億元的史上最大罰單，鮮言也因此獲刑，成為資本市場(chǎng)“劣跡玩家”的代名詞。

在這場(chǎng)危機(jī)中，海銀系展現(xiàn)出敏銳的資本嗅覺(jué)。2015年下半年，海銀系五牛基金的一致行動(dòng)人五牛亥尊，已經(jīng)通過(guò)舉牌的方式三次買(mǎi)入*ST匹凸1702萬(wàn)股，持股比例為5%。此后，經(jīng)過(guò)一路增持、受讓股份，截至2017年6月底，共持有*ST匹凸超過(guò)37%的股份。

五牛基金實(shí)控人是韓嘯，其父海銀系大佬韓宏偉。而鮮言和韓宏偉，相傳是某商學(xué)院同班同學(xué)。

《2023年胡潤(rùn)百富榜》顯示，韓氏父子財(cái)富為60億元，排名1008位，被認(rèn)為是河南永城“首富”。

2017年，*ST匹凸更名為“ST巖石”，借此與妖股“匹凸匹”切割，剝離了互聯(lián)網(wǎng)金融殘殼，將經(jīng)營(yíng)范圍變更為，實(shí)業(yè)投資、股權(quán)投資等。

在此期間，ST巖石依靠融資租賃和保理業(yè)務(wù)扭虧為盈，避免了退市命運(yùn)后，*ST巖石又將目光瞄準(zhǔn)了備受A股市場(chǎng)青睞的白酒業(yè)務(wù)，開(kāi)啟新一輪跨界轉(zhuǎn)型。

白酒跨界夢(mèng)碎

2019年底，海銀系控制下的*ST巖石正式進(jìn)軍白酒行業(yè)，先是試圖收購(gòu)其控股股東上海貴酒企業(yè)發(fā)展有限公司所持有江西章貢酒業(yè)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“章貢酒業(yè)”）95%股權(quán)和贛州長(zhǎng)江實(shí)業(yè)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“長(zhǎng)江實(shí)業(yè)”）95%股權(quán)。

但出師不利，這一收購(gòu)因“盡調(diào)工作進(jìn)展不及預(yù)期”為由終止。于是在2020年底，*ST巖石以8600萬(wàn)現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)上述兩家企業(yè)各25%股權(quán)。

同一時(shí)間，*ST巖石還收到控股股東無(wú)償贈(zèng)予的其持有貴州高醬酒業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“高醬酒業(yè)”）52%股權(quán)。

其中，章貢酒業(yè)是江西省釀酒企業(yè)，成品酒生產(chǎn)能力達(dá)到3萬(wàn)噸/年；長(zhǎng)江實(shí)業(yè)則主要從事白酒經(jīng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)，負(fù)責(zé)章貢酒業(yè)生產(chǎn)的白酒產(chǎn)品的銷(xiāo)售和推廣；高醬酒業(yè)主要從事大曲醬香基酒的生產(chǎn)和儲(chǔ)存，被授權(quán)貼牌生產(chǎn)銷(xiāo)售醬香型白酒，2020年停工五年的高醬剛剛?cè)鎻?fù)產(chǎn)。

盡管完成了業(yè)務(wù)布局，但*ST巖石的白酒之路自始至終伴隨著行業(yè)質(zhì)疑。市場(chǎng)質(zhì)疑焦點(diǎn)集中在兩方面，一是高醬酒業(yè)的實(shí)際產(chǎn)能真實(shí)性，二是其被指采用“傳銷(xiāo)式賣(mài)酒”的營(yíng)銷(xiāo)模式。

白酒行業(yè)分析師肖竹青對(duì)藍(lán)鯨新聞?dòng)浾弑硎荆虾ＹF酒在全國(guó)各大區(qū)域不停招商，設(shè)定高薪和高業(yè)績(jī)目標(biāo)的考核制度。(這)就倒逼業(yè)務(wù)員去“刷臉”，找自己的同學(xué)、朋友、業(yè)主群、家長(zhǎng)群、社區(qū)群等各種關(guān)系去賣(mài)酒，完不成任務(wù)就淘汰了。

甚至也有猜測(cè)，*ST巖石是通過(guò)實(shí)控人海銀系鏈路，將理財(cái)資金輸血上市公司，再以關(guān)聯(lián)交易回流，形成閉環(huán)資本游戲。

諸多質(zhì)疑并未阻擋*ST巖石的資本造勢(shì)，2023年春季糖酒會(huì)，*ST巖石以“一城三館六展八天”的轟炸式營(yíng)銷(xiāo)，在成都上演資本狂歡。*ST巖石“秀肌肉”的代價(jià)是，2023年銷(xiāo)售費(fèi)用高達(dá)7.2億元。

在醬酒熱逐步退潮的時(shí)間點(diǎn)，*ST巖石的打法多少有些不合時(shí)宜。然而*ST巖石的業(yè)績(jī)切切實(shí)實(shí)地飛速上漲，2020年到2023年，*ST巖石的營(yíng)收從7971.77萬(wàn)漲至16.29億元。

直至鳳凰網(wǎng)《風(fēng)暴眼》披露了部分真相：海銀系實(shí)控人韓宏偉和韓嘯父子的貴酒業(yè)務(wù)分為兩條，一條是兒子韓嘯實(shí)控的上海貴酒，一條是父親韓宏偉實(shí)控的中國(guó)貴酒，雖然它們?cè)诠蓹?quán)上沒(méi)有直接關(guān)聯(lián)，但在業(yè)務(wù)上卻如同一個(gè)雙生兒，中國(guó)貴酒旗下銷(xiāo)量好的產(chǎn)品，會(huì)“移花接木”給上海貴酒（*ST巖石），以快速帶動(dòng)上海貴酒的銷(xiāo)量數(shù)據(jù)。

2024年初，海銀系風(fēng)波連帶引發(fā)*ST巖石爆發(fā)了巨大危機(jī)，暴露了其財(cái)務(wù)造假、資金鏈告急的真實(shí)境況。*ST巖石的業(yè)績(jī)急轉(zhuǎn)直下，2024年，營(yíng)業(yè)收入2.85億元，同比下降82.54%，凈虧損2.17億元，面對(duì)退市危局。

直至2026年，隨著2025年度業(yè)績(jī)預(yù)虧公告的披露，這家曾試圖在白酒行業(yè)分一杯羹的企業(yè)，終究未能延續(xù)資本神話，正式觸及退市紅線，迎來(lái)退出資本市場(chǎng)的終局。

對(duì)于*ST巖石的退市結(jié)局，香頌資本董事沈萌對(duì)藍(lán)鯨新聞?dòng)浾咧赋觯耸袃H意味著公司退出股票公開(kāi)交易市場(chǎng)，并非進(jìn)入破產(chǎn)清算程序；但需注意的是，若后續(xù)仍維持原有股東結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)模式，公司翻身概率極低，畢竟若存在扭轉(zhuǎn)困局的機(jī)會(huì)，此前也不會(huì)陷入退市的境地。

標(biāo)簽： 退市 公司 白酒 上海貴酒 匹凸