前言：

2010-2012年的大牛股包鋼稀土（現(xiàn)名：北方稀土）股價走出了非常強(qiáng)勢的一波行情，但和十年后的北方稀土比起來，當(dāng)年的妖異行情依然略顯遜色。2021年，北方稀土二級市場強(qiáng)勢上漲約251%，如今又疊加國企改革概念，北方稀土未來將演繹怎樣的精彩故事？

端午節(jié)后，新材料板塊利好不斷，先有中國寶安（000009.SZ）獲深圳國資鯤鵬資本入股，后有北方稀土（600111.SH）響應(yīng)國企改革三年行動方案，推進(jìn)旗下控股子公司吸收合并。

相較于地方國資的入股，稀土行業(yè)國企改革的意義更加重要，尤其是北方稀土積極響應(yīng)國企改革三年行動方案，對行業(yè)及自身都有積極作用。

或許受該消息刺激，北方稀土股價大漲。截至2022年6月6日收盤，北方稀土股價為人民幣37.86元/股，單日漲幅為5.58%，位居稀土永磁板塊漲幅榜前列。

1.稀土行業(yè)：國企改革一直在路上

自2012年美歐日起訴中國稀土案之后，中國一直都在推進(jìn)稀土行業(yè)國企改革。但是，由于我國稀土產(chǎn)業(yè)高度分散化，企業(yè)之間競爭激烈，稀土產(chǎn)業(yè)整合重組需要產(chǎn)業(yè)外部逐步向產(chǎn)業(yè)內(nèi)部進(jìn)行階段性整合。

2016年之前，嚴(yán)厲打擊私挖亂采與“黑稀土”市場；2017年至今，工信部與自然資源部開始控制稀土開采總量，實行稀土開采配額制，并組建了六大正規(guī)軍，

中國稀有稀土（中鋁集團(tuán)三大業(yè)務(wù)板塊之一）、五礦稀土（000831.SZ）、北方稀土、廈門鎢業(yè)（600549.SH）、南方稀土（贛州稀土集團(tuán)的核心企業(yè)）及廣東稀土（廣晟集團(tuán)的全資企業(yè)）。

2021年，作為國企改革三年行動的攻堅之年，稀土行業(yè)國企重組整合駛?cè)肟燔嚨馈?/p>

從2021年初的《稀土管理條例（征求意見稿）》發(fā)布，到2021年底中國稀土集團(tuán)有限公司的問世，都在推進(jìn)稀土行業(yè)向良性、高質(zhì)量的方向發(fā)展。特別是中國稀土集團(tuán)公司成立。

2021年底，由中鋁集團(tuán)、五礦集團(tuán)、贛州稀土集團(tuán)以及兩家稀土科技研發(fā)型企業(yè)組建的中國稀土集團(tuán)有限公司，進(jìn)一步增強(qiáng)國內(nèi)稀土產(chǎn)業(yè)的集中度，加強(qiáng)我國的稀土議價能力，確保國家稀土資源的戰(zhàn)略地位。

此外，2021年4月，稀土永磁領(lǐng)域的中鋼天源（002057.SZ），旗下子公司中鋼國檢完成了混改；2021年10月22日，四川省稀土技術(shù)創(chuàng)新中心的成立，都在推進(jìn)稀土產(chǎn)業(yè)向更高質(zhì)量方向發(fā)展。

2022年，作為國企改革三年行動的收官之年，國企資產(chǎn)整合也進(jìn)一步提速。以5月份為例，已有包括中國國航和山航集團(tuán)、中國建材與中國交建、通用技術(shù)和中國中檢三組國有企業(yè)籌劃專業(yè)化整合。

到了6月，作為稀土行業(yè)的老大哥的北方稀土，推進(jìn)控股子公司華星稀土吸收合并科日稀土，響應(yīng)國企改革三年行動方案有關(guān)壓減企業(yè)層級的要求，進(jìn)而內(nèi)部結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)運(yùn)營效率。亦為后續(xù)其他國有稀土企業(yè)，優(yōu)化自身資源整合，開了個好頭。

2.國企改革利好有限，不改龍頭本色

從短期來看，北方稀土推進(jìn)旗下控股子公司華星稀土吸收合并公司控股子公司科日稀土，并不改變控股子公司業(yè)務(wù)規(guī)模及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。此外，由于合并后的華星稀土2021年營收規(guī)模僅有1.1億元，占北方稀土總營收比重都不足1%。對此，所帶來基本面的利好刺激，是有限的。

從股權(quán)估值角度來看（如下圖所示），華星稀土吸收合并科日稀土之后，股權(quán)估值并未發(fā)生改變，改變僅僅是股權(quán)持股比例。

圖源：北方稀土公告

此外，北方稀土在公告中也強(qiáng)調(diào)了，控股子公司華星稀土吸收合并科日稀土之后，主要是為落實國企改革三年行動方案有關(guān)壓減企業(yè)層級要求，進(jìn)一步提高公司產(chǎn)業(yè)集中度，整合子公司優(yōu)勢資源增強(qiáng)競爭力，減少管理跨度和交叉持股，降低管理成本，提高資產(chǎn)運(yùn)營效率，增強(qiáng)公司集團(tuán)化協(xié)同管控水平。

有投資者認(rèn)為，兩家公司的吸收合并存在一定磨合期，擔(dān)心會對北方稀土短期業(yè)績有影響。

實際上，從上述基本面結(jié)論來看，控股子公司吸收合并對北方稀土業(yè)績影響非常有限的。此外，在北方稀土在整合旗下資產(chǎn)的過程中，也不會影響業(yè)務(wù)進(jìn)度和市場地位。

具體而言，依托全球最大輕稀土礦白云鄂博，控股股東包鋼集團(tuán)擁有獨家開采權(quán)，包鋼股份排他性向公司供應(yīng)稀土精礦，北方稀土擁有絕對份額優(yōu)勢與優(yōu)質(zhì)資源渠道優(yōu)勢。

此外，在配額制體系之下，北方稀土在輕稀土產(chǎn)量指標(biāo)方面擁有絕對份額的優(yōu)勢。

2022年第一批輕稀土開采、冶煉分離指標(biāo)中，北方稀土占全國總指標(biāo)67%、55%，比去年第一批增長36%、41%。

3.如何看待北方稀土股價大漲

6月6日，北方稀土股價大漲背后，部分驅(qū)動因素或許是國企改革概念利好刺激所致；另一部分則與稀土永磁板塊持續(xù)走強(qiáng)有很大的關(guān)系。

截至2022年6月6日，稀土永磁板塊漲幅為3.03%，漲幅表現(xiàn)優(yōu)于上證漲幅的1.28%和深證成指漲幅的2.66%。

實際上，在未發(fā)布控股子公司吸收合并消息之前，北方稀土自身股價以及所屬的稀土永磁板塊投資情緒，就已經(jīng)出現(xiàn)不同程度的上漲。

這或許是受A股行情觸底反彈和稀土價格持續(xù)走強(qiáng)有很大關(guān)系。

截至2022年4月26日至6月6日，稀土永磁板塊累計漲幅為28.01%，其中北方稀土累計漲幅為32.8%；同一區(qū)間里，上證指數(shù)累計漲幅為10.51%，深證成指累計漲幅為15.02%。

稀土價格行情方面，2022年3 月，工信部稀土辦公室約談稀土企業(yè)，要求有關(guān)企業(yè)要充分發(fā)揮示范帶頭作用，推動健全稀土產(chǎn)品定價機(jī)制，共同引導(dǎo)產(chǎn)品價格回歸理性，促進(jìn)稀土產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。受此影響，稀土價格出現(xiàn)一定回調(diào)。

圖源：中國稀土行業(yè)協(xié)會

但到了4月中旬之后，全球地緣政治因素的持續(xù)擾動，以及新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈需求回升，稀土產(chǎn)業(yè)需求逐步回暖，稀土價格指數(shù)也持續(xù)上漲，相關(guān)主要產(chǎn)品價格持續(xù)反彈。

據(jù)稀土行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至4月13日至6月6日，稀土價格指數(shù)累計漲幅為13.8%。此外，氧化釹、金屬釹、氧化鐠、鐠釹氧等主要稀土產(chǎn)品價格均出現(xiàn)不同程度上漲。其中，氧化鐠價格重新站上95萬元/噸的關(guān)口，5月價格漲幅10.4%；而鐠釹氧化物5月價格上漲11.68%至94.65萬元/噸。

誠然，或許是基于A股行情持續(xù)回暖，稀土價格指數(shù)持續(xù)回升，以及近日國企改革熱度不減，北方稀土估值才能迎來加速修復(fù)。

作者|花榮

編輯|May

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