GDR已經(jīng)是大勢(shì)所趨，自從2022年2月“存托憑證互聯(lián)互通”機(jī)制落地以來(lái)，GDR已經(jīng)成為中國(guó)公司海外融資的重要渠道，迄今已經(jīng)吸引超20家企業(yè)已發(fā)行或擬發(fā)行GDR,趕赴這趟熱門的歐洲之旅。券商股也赫然在列，這次是知名券商?hào)|方財(cái)富。

東方財(cái)富瞄準(zhǔn)瑞士

(資料圖)

10月31日晚，東方財(cái)富(300059.SZ)公告，公司擬在取得境內(nèi)外相關(guān)監(jiān)管部門的批準(zhǔn)后，發(fā)行全球存托憑證（GlobalDepositoryReceipts，以下簡(jiǎn)稱“GDR”），并申請(qǐng)?jiān)谌鹗孔C券交易所掛牌上市。

東方財(cái)富業(yè)務(wù)涉及證券、金融電子商務(wù)服務(wù)、金融數(shù)據(jù)服務(wù)等。依托構(gòu)建的互聯(lián)網(wǎng)財(cái)富管理生態(tài)圈，以及擁有相關(guān)業(yè)務(wù)牌照的東方財(cái)富證券、東方財(cái)富期貨、哈富證券等多家公司，近年來(lái)公司證券業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，2022年前三季度，證券業(yè)務(wù)收入呈現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

此次，東方財(cái)富發(fā)行GDR，是以新增發(fā)的普通股（A股）作為基礎(chǔ)證券；發(fā)行規(guī)模上，新增基礎(chǔ)證券A股股票不超過(guò)6.6億股，即不超過(guò)發(fā)行前普通股總股本的5%；在融資用途上，東方財(cái)富稱，扣除發(fā)行費(fèi)用后，募集資金將用于擴(kuò)展和延伸財(cái)富管理產(chǎn)品和服務(wù)，加大研發(fā)技術(shù)的合作與投入，子公司增資及海外分支機(jī)構(gòu)建設(shè)、滿足日常業(yè)務(wù)發(fā)展需要，補(bǔ)充流動(dòng)資金等，以進(jìn)一步提高整體財(cái)富管理服務(wù)能力，鞏固和提升市場(chǎng)地位。

對(duì)于東方財(cái)富此番啟動(dòng)GDR，開(kāi)源證券認(rèn)為，借助GDR發(fā)行將有效補(bǔ)足美元資本，海外子公司凈資本或進(jìn)一步充實(shí)，利于國(guó)際化戰(zhàn)略實(shí)施，提升市場(chǎng)份額和綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

開(kāi)源證券分析，(1)短期看:東方財(cái)富新增發(fā)A股股份對(duì)ROE有小幅稀釋，從6家已在瑞交所發(fā)行GDR的A股公司看，預(yù)案公告日對(duì)股價(jià)影響不明顯，GDR發(fā)行定價(jià)日或有小幅負(fù)超額收益。(2)中期看:隨著GDR兌回限制期滿后(120天)，套利機(jī)制將驅(qū)動(dòng)GDR與正股價(jià)格收斂，若GDR價(jià)格較A股明顯折價(jià)，會(huì)造成GDR轉(zhuǎn)A股拋售套利，對(duì)A股造成短期拋壓；反之亦然。從2022年7月以來(lái)瑞交所上市的6支中資GDR看，折價(jià)溢價(jià)各占一半，杉杉股份GDR溢價(jià)41%，健康元GDR折價(jià)14%。(3)長(zhǎng)期看:公司借助GDR發(fā)行將有效補(bǔ)足美元資本，提升全球知名度，海外子公司凈資本或進(jìn)一步充實(shí)，利于公司國(guó)際化戰(zhàn)略，提升市場(chǎng)份額和綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

從市場(chǎng)反映來(lái)看，東方財(cái)富發(fā)行GDR消息發(fā)出去之后，二級(jí)市場(chǎng)投資者似乎并不買賬，公司股價(jià)表現(xiàn)平平，略微跑贏大盤。截至發(fā)稿前，東方財(cái)富股價(jià)上漲1.99%,總市值約為2,100億元人民幣，而同期上證指數(shù)漲幅為1.40%。

瑞士成熱門上市目的地

自從2022年2月“存托憑證互聯(lián)互通”機(jī)制落地以來(lái)，GDR已經(jīng)成為中國(guó)公司海外融資的重要渠道，尤其是在貿(mào)易情緒復(fù)雜多變的情況下，A股上市公司出現(xiàn)一股GDR發(fā)行熱。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自“中歐通”開(kāi)閘以來(lái)，目前已經(jīng)有超過(guò)20家A股上市公司成功發(fā)行或籌劃發(fā)行全球存托憑證（GDR）。其中，三一重工（600031.SH）、明陽(yáng)智能（601615.SH）、健康元（600380.SH）、樂(lè)普醫(yī)療（300003.SZ）、杉杉股份（600884.SH）、格林美（002340.SZ）、國(guó)軒高科（002074.SZ）等公司已成功實(shí)現(xiàn)境外上市。

此外，隆基綠能(601012.SH)、東方盛虹（000301.SZ）、星源材質(zhì)（300568.SZ）、杭可科技（688006.SH）、錦江酒店（600754.SH）、國(guó)聯(lián)股份（603613.SH）、欣旺達(dá)（300207.SZ）、東鵬飲料（605499.SH）、方大炭素（600516.SH）、美錦能源（000723.SZ）、杭可科技(688006.SH)巨星科技（002444.SZ）、先導(dǎo)智能（300450.SZ）、中鼎股份（000887.SZ）、領(lǐng)益智造（002600.SZ）、揚(yáng)杰科技(300373.SZ)、華友鈷業(yè)(603799.SH)、杰瑞股份（002353.SZ）等均在籌劃GDR上市行列。

安永（中國(guó)）企業(yè)咨詢有限公司國(guó)際及并購(gòu)重組稅務(wù)咨詢合伙人李南表示，“A股上市公司在境外發(fā)行GDR，既有利于企業(yè)拓寬融資渠道，有效利用外資，同時(shí)可以提升企業(yè)的國(guó)際知名度影響力，有助于其進(jìn)軍海外市場(chǎng)。”

復(fù)盤這些前赴后繼趕赴歐洲融資的企業(yè)，其中很多公司將上市目的地定位瑞交所，對(duì)此信達(dá)證券表示，瑞交所是歐洲最大、流動(dòng)性最強(qiáng)的交易所之一，與其他歐洲上市地點(diǎn)相比，其平均估值較高。

此外，據(jù)安永瑞士稅務(wù)團(tuán)隊(duì)有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，在瑞士發(fā)行GDR的當(dāng)?shù)囟悇?wù)成本較低。瑞士以公司注冊(cè)成立地或?qū)嶋H管理機(jī)構(gòu)所在地作為判定本國(guó)稅收居民企業(yè)的主要標(biāo)準(zhǔn)。針對(duì)中國(guó)A股上市公司，在瑞士發(fā)行的GDR無(wú)資本發(fā)行稅。

從投資者角度而言，瑞士將股權(quán)交易納入增值稅免稅范疇，且如果投資者通過(guò)非瑞士證券公司進(jìn)行GDR交易，也不會(huì)產(chǎn)生證券交易稅。因此，一般情況下，投資者交易A股上市公司在瑞士發(fā)行GDR時(shí)不會(huì)產(chǎn)生額外的瑞士流轉(zhuǎn)稅和交易稅成本。

作者|李瑩

編輯|lele

標(biāo)簽： 中國(guó)公司 東方財(cái)富