11月11日，盤面大幅反彈，CRO板塊指數(shù)大漲3.84%，其中，泓博醫(yī)藥（301230.SZ）漲停20%，美迪西（688202.SH）大漲9.34%，皓元醫(yī)藥（688131.SH）大漲8.91%，睿智醫(yī)藥（300149.SZ）大漲8.42%，昭衍新藥（603127.SH）漲6.73%，康龍化成（300759.SZ）漲4.84%。

(資料圖片僅供參考)

所謂CRO，也即醫(yī)藥研發(fā)生產(chǎn)外包。一款新藥的研發(fā)，從藥物的發(fā)現(xiàn)、臨床前的研究到臨床階段的研究，涉及很多環(huán)節(jié)，需要非常龐大資金和研發(fā)團(tuán)隊，且效率不高。隨著醫(yī)藥行業(yè)的快速發(fā)展以及監(jiān)管法規(guī)的出臺，很多醫(yī)藥公司選擇把某些業(yè)務(wù)外包出去，“專業(yè)的人做專業(yè)的事”，由此催生和加速了CRO行業(yè)的興起和發(fā)展。

近些年，因為全球老齡化的問題，大量初創(chuàng)制藥公司成立，醫(yī)藥公司的研發(fā)投入持續(xù)穩(wěn)定增長，另一方面，新藥研發(fā)成本也居高不下，疊加中國的工程師紅利等因素，海外巨頭的訂單快速向大陸轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致國內(nèi)CRO行業(yè)的增速遠(yuǎn)高于藥品銷售額的增速，行業(yè)景氣度相當(dāng)高，也算是實實在在的“國產(chǎn)替代”。

據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)測，2021年全球CRO市場規(guī)模約為731億美元，2021-2024年復(fù)合增長率約9.5%。而中國將領(lǐng)跑全球，2021年中國CRO市場規(guī)模約為100億美元，預(yù)期2021-2024年復(fù)合增長率將達(dá)到30.3%。

高景氣度之下，企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)也很亮眼。筆者梳理A股相關(guān)CRO公司三季報如下：

可以看到，資本寒冬之下，CRO行業(yè)整體增速依舊較高，17家公司共斬獲663億元總營收。其中，龍頭藥明康德2022年前三季度營收為284億元，超過2021年全年收入，且第三季度營收超百億，創(chuàng)單季度營收歷史新高，同期公司凈利潤也錄得翻倍增長。

憑借新冠藥物訂單，凱萊英一舉躍升營收第二，增速高達(dá)167.25%，曾經(jīng)穩(wěn)居第二的康龍化成被凱萊英反超，營收增長39.64%，由于公司四費(fèi)（包括銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)）增加過多，投資收益大幅減少，康龍化成凈利潤下滑7.59%。

不過，藥石科技、博濟(jì)醫(yī)藥等公司歸母凈利潤有一定下滑，整體來看，CRO頭部廠商與二三線廠商的三季度業(yè)績分化較為明顯，凱萊英、博騰股份、昭衍新藥、美迪西等龍頭廠商業(yè)績在往年較大的業(yè)績基數(shù)上仍然實現(xiàn)大幅增長，頭部效應(yīng)凸顯。也進(jìn)一步佐證CRO行業(yè)看重規(guī)模效應(yīng)，呈現(xiàn)強(qiáng)者更強(qiáng)的格局。

雖然業(yè)績不錯，但由于市場整體估值中樞下移，以及一些地緣政治因素，CRO板塊調(diào)整幅度較大，自2021年9月開始至今，板塊指數(shù)區(qū)間最大跌幅接近40%，不少個股股價已腰斬。對此，一些機(jī)構(gòu)表示“抄底”機(jī)會已至，中泰證券研報就認(rèn)為，目前從估值角度看，CRO板塊已持續(xù)回調(diào)5個季度，估值收縮至歷史低位，已進(jìn)入適配區(qū)間。

目前，中國醫(yī)藥市場仍以仿制藥為主，創(chuàng)新藥發(fā)展相比發(fā)達(dá)國家具有較大差距。但在集采大棒之下，醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展邏輯已然發(fā)生重大變化，國內(nèi)創(chuàng)新藥將實現(xiàn)快速發(fā)展。作為長坡厚雪的優(yōu)質(zhì)賽道，CRO賽道的前景無疑值得投資者關(guān)注，而龍頭企業(yè)馬太效應(yīng)或愈發(fā)明顯。

作者|飛魚

編輯|lele

標(biāo)簽： 強(qiáng)勢反彈