港交所文件顯示，東軟熙康控股有限公司（以下簡稱“東軟熙康”）再次提交上市招股書，中金公司為獨家保薦人。此前公司已經兩度遞表，不過后續(xù)均無進展，導致招股書失效。

此前，東軟集團通過增資和股權轉讓等方式，將東軟醫(yī)療、東軟熙康、望海康信、東軟睿馳等企業(yè)分拆出去，積極籌備上市。其中，東軟醫(yī)療目前也是三次遞表港交所。

【資料圖】

有意思的是，在東軟熙康和東軟醫(yī)療赴港尋求上市的背后，還馱著一份沉重的“對賭”包袱。

據(jù)悉，威志環(huán)球、高盛、通和等投資者還對東軟醫(yī)療和東軟熙康進行了增資，對賭協(xié)議包括東軟醫(yī)療和東軟熙康必須在6年內成功上市的條款。

背靠東軟集團

東軟熙康是一家互聯(lián)網醫(yī)療服務商，公司第一大股東為醫(yī)療信息化領域龍頭東軟集團(600718.SH)，其間接持股約27.94%；東軟控股通過斯邁威、東控國際第五及東控國際第七間接持有東軟熙康已發(fā)行股本約23.42%的權益，中國人保財險直接持有東軟熙康已發(fā)行股本約14.30%的權益。

目前東軟旗下主營醫(yī)學影像診療相關的設備、產品、服務及相關解決方案的東軟醫(yī)療也在積極IPO,已經多次向港交所遞表。

而本次主角東軟熙康則繼承了東軟集團的醫(yī)療信息化“基因”，主打互聯(lián)網醫(yī)療。

公司打造了中國首個以城市為入口的云醫(yī)院平臺，并建立了一個云醫(yī)院網絡，將政策制定者、醫(yī)療機構、患者及保險公司醫(yī)療產業(yè)參與者聯(lián)系起來。

公司解決方案主要涵蓋云醫(yī)院平臺服務、互聯(lián)網醫(yī)療服務、健康管理服務、智慧醫(yī)療健康產品。

云醫(yī)院平臺服務主要面向地方政府、醫(yī)療機構及保險公司，為其提供平臺建設服務、平臺接入服務等。

公司通常就所提供的建設和連接服務收取一次性服務費或經常性服務費，或兩者兼收。往績業(yè)績期，經常性收入占云醫(yī)院平臺服務部門總收入的比例保持相對穩(wěn)定，約為30%。

互聯(lián)網醫(yī)療服務是在建立在云醫(yī)院平臺基礎之上，第三方及公司自營醫(yī)療機構可提供在線線下一體化的互聯(lián)網醫(yī)療服務，包括互聯(lián)網醫(yī)院服務、遠程醫(yī)療服務、智慧家庭醫(yī)生服務及互聯(lián)網居家護理服務。

健康管理服務則是東軟熙康通過自營的醫(yī)療機構向政府機構、企業(yè)、銀行及保險公司等機構，以及個人客戶提供綜合健康管理服務。

目前該分部收入主要來自機構客戶。2019年-2021年，以及2022年上半年，來自機構客戶的收入貢獻分別為85.7%、87.0%、85.5%、78.3%及76.5%。

業(yè)績虧損,銷售及市場推廣開支增速高

復盤往績歷史，東軟熙康營收規(guī)模增長較快。

公司的收入由2019年的人民幣約4億元（以下單位同）增至2021年的約6.14億元；2022年上半年，公司收入約2.42億元，同比也有大幅增長。

四大業(yè)務板塊中，健康管理服務占比較大，云醫(yī)院平臺服務業(yè)務增長顯著。上述兩項業(yè)務的毛利率優(yōu)勢也較為突出。

和很多行業(yè)公司一樣，東軟熙康也存在增收不增利的情況。

2019-2021年，公司分別虧損2.18億元、1.99億元、2.94億元；2022年上半年，公司虧損約1.56億元，三年半合計虧損8.67億元。

對于虧損原因，公司中表示，主要是由于業(yè)務規(guī)模持續(xù)擴大，但收入卻無法完全覆蓋公司的各項成本及開支。

從招股書來看，東軟熙康銷售及市場推廣開支卻節(jié)節(jié)攀升，從2020年的約9673萬元，增長至2021年的約1.36億元，占2021年營收比重約22%，增速遠大于同期營收增速。

東軟熙康盈利難，或許與互聯(lián)網醫(yī)療賽道競爭激烈，而且沒有一套成熟且可行的盈利模式有關。

當前，互聯(lián)網醫(yī)療領域競爭非常激烈，像衛(wèi)寧健康(300253.SZ)、創(chuàng)業(yè)慧康(300451.SZ)、東華軟件(002065.SZ)、萬達信息（300168.SZ）等醫(yī)療領域的信息化巨頭均全方位布局醫(yī)院、醫(yī)藥、公共衛(wèi)生、醫(yī)保、互聯(lián)網醫(yī)療等產品線，換言之，互聯(lián)網醫(yī)療是行業(yè)參與者們都不愿意丟失的一塊增值業(yè)務。

已經在港股上市的互聯(lián)網醫(yī)療企業(yè)阿里健康(00241.HK)、平安好醫(yī)生(01833.HK)、京東健康(06618.HK)、眾安在線(06060.HK)等，也在各自側重的領域樹立品牌效應。

加上剛上市不久的智云健康（09955.HK）和叮當健康（09886.HK），港股數(shù)字醫(yī)療板塊可謂明星薈萃。

市場人士認為，互聯(lián)網醫(yī)療尤其是平臺型企業(yè)需要漫長的用戶積累過程，一般難以快速實現(xiàn)盈利；此外還需要面對阿里、京東等頭部企業(yè)的競爭，因此難以取得實質性的競爭優(yōu)勢，長期盈利能力難以預測。

對于此番赴港上市，東軟熙康表示，此次IPO募集資金將用于拓展以城市為入口的云醫(yī)院平臺，以擴大醫(yī)療網絡及用戶群；用于豐富在整個行業(yè)價值鏈上的產品，以提供更多專業(yè)及多樣化的醫(yī)療健康服務；用于技術基礎設施及數(shù)據(jù)處理能力的研發(fā)；用于潛在的并購機會及用于營運資金及其他一般公司用途。

作者|青未了

編輯|May

標簽： 東軟集團