富國新興產業股票A，作為“四大強勢基金”專題的第四家強勢基金，亦是該專題壓軸基金，其投資收益率與前三大強勢基金（中庚價值先鋒股票、創金合信專精特新股票A、中金新銳股票A）相比，其投資收益率并非最佳，但其投資主線及投資邏輯是最耐人尋味的。

【資料圖】

富國新興產業股票A

作為“四大強勢基金”專題的第四家強勢基金，“富國新興產業股票A”與過去分析三大基金（中庚價值先鋒股票、創金合信專精特新股票A、中金新銳股票A）形成了一個鮮明的對比，在于其配置的股票在估值層面是顯著高于市場個股中等以上的水平，那么在這樣的操作中，其如何獲得仍然不低的收益是值得思考的。

即無論這樣的操作思路是對還是錯，基金投資者都可以從中找到理解這個市場的答案，或許如此才能跳脫價值投資的真空回到現實，在不純粹的環境中去理解什么是真正的價值投資。

富國新興產業股票A，該基金成立于2015年3月12日，截至2022年11月23日，取得收益為94.2%。但相較于其自身的過往表現，這個成績不算合格。因為分別在2021年2月初前后、2021年11月末前后，收益就已經達到了115%左右的水平，時隔1-2年后收益反而微微下降，這顯然讓人難以接受，即便基金參與者對自己的投資水平心知肚明。

除了眼下的收益并未超出歷史峰值以外，另一處讓人難以接受的在于產品的高波動屬性。2021年初至2022年4月末，該基金的最大回撤達到了41.46%，這意味著好不容易在2-3年內積攢的收益在半年內就損失一半，試問哪個基金投資者有這樣的承受能力，而有這樣承受能力的參與者還會買基金嗎？

然而這期間經過人員替換，孫權上任后仍然取得了一定的成績，比如于2022年8月18日左右基金凈值突破前高。這至少體現了該基金經理的膽識與階段出色的判斷，而這一部分正是值得基金投資者們學習的內容。

如何上演困境反轉？

從最大回撤到實現近1倍的投資收益，孫權是如何做到的？對于這個問題，按照慣例，從富國新興產業股票A過去投資報告找尋答案。

（當期業績表現 來源：富國基金）

2022年3月31日：“本基金投資目標定位于新興產業。科技創新和自主安全是目前的兩大主要方向，包括智能汽車、新能源、半導體等行業。智能汽車是全球超級產業趨勢，國內供應鏈充分受益，電動化是上半場，智能化是下半場。新能源行業的滲透率持續提升，距離碳中和的目標還有很大空間。半導體是國內科技產業發展的安全保障，多個環節的國產化率處于快速提升階段。

一季度市場表現不佳，從行業來看，表現較好的是穩增長方向，比如煤炭和地產。表現較差的是成長板塊，電子、汽車和軍工等行業。本基金定位于新興產業，相關的行業一季度表現都較差，導致基金業績表現不佳。但從長期看，智能汽車、新能源、半導體等新興產業的發展空間巨大，國內可能會誕生一批競爭極強的優質公司，從而帶來較好的投資回報。”

回過頭來看，基于2022年一季度的持倉，基本上后續能夠進行新高演繹的個股很少，這也意味著市場共識的重要性，同時這也說明，以富國新興產業股票為代表的一部基金，他們在企業短期內估值的容忍度非常高，或者說他們更注重企業的長期空間。

但需要注意的是，這種注重企業的長期空間是在股票上漲初期就有這樣的想法，還是在中后段出現了這樣的想法，這是存在很大區別的。這也一定程度上解釋了為什么許多高估值的個股還能夠持續地突破天際，漲到投資者們懷疑人生，顯然這樣的投資策略也很難經受住顯示的考驗。

（當期業績表現 來源：富國基金）

2022年6月30日：“新能源行業的滲透率持續提升，電池、光伏、儲能的需求快速增長，有很多結構性機會。半導體是國內科技產業的基石，尋找下游景氣度高的細分行業和國產化率低的環節。”

透過二季度持倉的變化，前面的判斷得到了印證，即一部分基金對估值的容忍力非比尋常，而這些個股在這一階段的大幅上漲又大幅提升了這類基金的話語權、影響力，即這類基金隨之增加的購買力反過來延緩了價值回歸的速度，因此這個演繹的轉折點將發生在這類基金持續跑輸同行之后。

因此，參與者若想在回撤與收益中達到平衡，可以依托的便是在持倉中找到存在安全邊際機會的品種投入其中，而不是把那段已經被證明的過眼云煙當做真實可及的美景，否則復利的歷史將被改寫。

（當期業績表現 來源：富國基金）

2022年9月30日：“本基金開始關注軟件、軍工、醫藥等行業的部分創新性投資機會”

實際上，結合此處，基金經理的判斷與市場的表現，基金參與者應該至少可以觀察到市場中存在的階段性機會在哪里。以及借由上述所提到的“在持倉中找存在安全邊際機會的品種”原則，那么三季度持倉中的部分品種也可以為投資者提供一份股票備選名單。

總體而言，透過強勢基金的評論及持倉，基金參與者應該區別哪些收益是可持續的，哪些收益是鏡花水月。學會基金管理者的思考方式、挖掘到為我所用的部分，便是這免費報告最大的用處。

作者|周期

編輯|May

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