全球鞋服零售是一個(gè)龐大的市場(chǎng)，2021年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1.72萬(wàn)億美元，差不多是韓國(guó)當(dāng)年的GDP規(guī)模。

在全球鞋服市場(chǎng)的細(xì)分領(lǐng)域中，我們常見(jiàn)的標(biāo)簽是往往被人遺忘的市場(chǎng)。但該市場(chǎng)亦不小，2021年規(guī)模為118億美元，折合人民幣約800億元。

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上世紀(jì)80年代，彼時(shí)正值國(guó)內(nèi)改革開(kāi)放如火如荼的時(shí)候，來(lái)自大陸的孫少文到香港謀生，其于1985年創(chuàng)辦了SMLGroupCorporation(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“SML”)，該公司在當(dāng)時(shí)成為國(guó)內(nèi)標(biāo)簽行業(yè)的先行者之一。

隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，市場(chǎng)份額的持續(xù)提升，SML具備了登陸資本市場(chǎng)的實(shí)力。在去年6月，SML向港交所遞交了招股說(shuō)明書(shū)，但后來(lái)顯示失效。于2023年1月9日，SML二度港股遞表，擬于港交所主板掛牌上市。

有科技含量的鞋服標(biāo)簽龍頭廠商

為幫助鞋服零售商和品牌商實(shí)現(xiàn)庫(kù)存管理、供應(yīng)鏈優(yōu)化和門(mén)店經(jīng)營(yíng)效率提升，SML為客戶提供的數(shù)碼識(shí)別解決方案主要包括兩大產(chǎn)品類(lèi)型，其一是端對(duì)端的RFID解決方案，其二是產(chǎn)品識(shí)別標(biāo)貼產(chǎn)品。

按照收入結(jié)構(gòu)劃分，SNL有三大業(yè)務(wù)，分別是基礎(chǔ)標(biāo)簽、RFID標(biāo)簽以及RFID系統(tǒng)。其中，基礎(chǔ)標(biāo)簽主要是常見(jiàn)的服裝吊牌和價(jià)格牌等；RFID標(biāo)簽是具備射頻識(shí)別技術(shù)的基礎(chǔ)標(biāo)簽，以幫助鞋服品牌商(RBO)管理庫(kù)存、優(yōu)化供應(yīng)鏈及門(mén)店經(jīng)營(yíng)效率；RFID系統(tǒng)則包括軟硬件產(chǎn)品銷(xiāo)售。

RFID標(biāo)簽及RFID解決方案具有數(shù)字化特性，因此SML投入了不少資金進(jìn)行研發(fā)。截至2022年8月底，公司有98名研發(fā)人員，研發(fā)開(kāi)支1438.6萬(wàn)港元。

通過(guò)將單品級(jí)RFID科技及應(yīng)用與專(zhuān)業(yè)知識(shí)融合，SNL為顧客定制提供世界級(jí)業(yè)務(wù)解決方案，并成為一名提供在及RFID系統(tǒng)、服務(wù)全球RBO的全能型供應(yīng)商。目前，SML擁有47款獲ARC計(jì)劃認(rèn)證的RFID嵌體，數(shù)量高居行業(yè)第二。

在鞋服標(biāo)簽市場(chǎng)，SML的業(yè)務(wù)除了中國(guó)市場(chǎng)外，還輻射到亞洲其他國(guó)家、歐中非和美洲等地區(qū)，業(yè)務(wù)遍及全球24個(gè)國(guó)家，擁有超過(guò)4,500名員工，由此成為全球鞋服標(biāo)簽市場(chǎng)重要的玩家。

根據(jù)F&S，SML在服飾及鞋履行業(yè)基礎(chǔ)標(biāo)簽以及RFID標(biāo)簽領(lǐng)域均排名全球第二，于2021年分別占據(jù)市場(chǎng)份額2.4%及16.7%(按收益計(jì))。因此，公司為全球服飾及鞋履行業(yè)第二大標(biāo)簽供應(yīng)商。

高客戶粘性也難擋市場(chǎng)需求風(fēng)向變化

憑借良好的市場(chǎng)地位，SML獲得了全球范圍內(nèi)的諸多知名客戶，包括了時(shí)裝、休閑裝、運(yùn)動(dòng)服、鞋履和百貨公司等領(lǐng)域的若干世界最大、最負(fù)盛名的零售商和品牌擁有人（RBO）。

目前，公司自主開(kāi)發(fā)的訂單處理系統(tǒng)E-Platform系統(tǒng)服務(wù)了全球超過(guò)600家RBO。

值得注意的是，當(dāng)下RBO及其OEM能否準(zhǔn)確傳達(dá)產(chǎn)品信息、其供應(yīng)商能否生產(chǎn)符合其規(guī)格的定制化產(chǎn)品是一項(xiàng)挑戰(zhàn)。

由于服裝產(chǎn)品種類(lèi)豐富、不斷變化，SML的標(biāo)簽須滿足RBO及其OEM所提供的精確、詳實(shí)的規(guī)格，同時(shí)公司須按時(shí)保質(zhì)生產(chǎn)產(chǎn)品，力求微小誤差乃至零誤差，以供全球交付。公司為少數(shù)能夠完成此巨大挑戰(zhàn)的標(biāo)簽生產(chǎn)商之一，帶來(lái)顯著的客戶粘性。

另一方面，SML的各種系統(tǒng)(包括E-platform系統(tǒng))的差異化功能和公司作為一站式商店的廣泛產(chǎn)品組合共同增強(qiáng)了公司與現(xiàn)有客戶的粘性。

然而，綁定了全球多家客戶的SML也難擋鞋服市場(chǎng)需求波動(dòng)帶來(lái)的挑戰(zhàn)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并不穩(wěn)定。

2019年至2021年及2022年前8月，SML分別錄得收益29.26億港元、26.11億港元、34.37億港元及23.26億港元，公司擁有人應(yīng)占溢利分別為0.91億港元、0.22億港元、2.01億港元及1.36億港元。

毛利率方面，公司毛利率并不穩(wěn)定，并且呈逐年下降趨勢(shì)，2019年至2021年及2022年前8月分別為31.7%、30.2%、30.9%及27.6%。

在2022年前8月，公司營(yíng)收增長(zhǎng)乏力，且利潤(rùn)有所下滑，主要是由于全球范圍內(nèi)通貨膨脹以及經(jīng)濟(jì)放緩造成市場(chǎng)需求減弱，以及原料成本上升所致。

IPO前創(chuàng)始人給自己分紅近2億

SML由其創(chuàng)始人孫少文絕對(duì)控股，目前后者持有其95%股權(quán)，余下5%股權(quán)由RFID科技及解決方案供應(yīng)商望遠(yuǎn)谷(002161.SZ)持有。

于2016年，望遠(yuǎn)谷斥資2.37億港元認(rèn)購(gòu)了SML1000萬(wàn)股股份。后來(lái)于2021年，望遠(yuǎn)谷又向?qū)O少文全資持有的WiserInvestmentCorporation出售了SML500萬(wàn)股股份。

孫少文的三個(gè)子女在SML中均擔(dān)任重要職位，其中大女兒孫燕華現(xiàn)年40歲，現(xiàn)任公司非執(zhí)行董事；二女兒孫苑琳現(xiàn)年30歲，現(xiàn)任公司執(zhí)行董事兼RFID及企業(yè)傳訊高級(jí)副總裁；小兒子孫明豐現(xiàn)年28歲，現(xiàn)任公司執(zhí)行董事兼首席商務(wù)總監(jiān)。

有意思的是，在IPO之前，SML進(jìn)行了巨額分紅，而最大受益者自然是創(chuàng)始人孫少文。

2019年-2021年，公司的分紅總額分別為5200萬(wàn)港元、1402.4萬(wàn)港元及5500萬(wàn)港元。更為重要的是，2022年前8月SML進(jìn)行了突擊分紅，分紅總額竟高達(dá)2億港元。粗略換算，孫少文此次將1.9億港元的分紅收入了囊中。

最引人爭(zhēng)議的是，在突擊高分紅的背后，卻是SML因額外的融資開(kāi)支及股息支付影響，公司在2022年前8月的銀行借款進(jìn)一步增加至13.74億港元，創(chuàng)下近年來(lái)新高。

作者|遙遠(yuǎn)

編輯|effie

標(biāo)簽： 解決方案 為客戶提供