受去年四季度債市調(diào)整影響，曾經(jīng)紅極一時(shí)的“網(wǎng)紅產(chǎn)品”中短債基金單季度規(guī)模銳減近1600億元，該類(lèi)基金的小微化程度也有所抬升，目前已有近三成產(chǎn)品規(guī)模不足2個(gè)億，多只產(chǎn)品也于近日紛紛公告擬持續(xù)運(yùn)作或清盤(pán)。

多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)此表示，受債市震蕩、債基業(yè)績(jī)受沖擊、權(quán)益市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)崛起等影響，中短債基金小微化有所升高。但展望2023年短債市場(chǎng)，他們?nèi)匀豢春枚虃?lèi)基金的表現(xiàn)，將通過(guò)調(diào)整細(xì)分資產(chǎn)、久期和杠桿水平等提升投資業(yè)績(jī)，并通過(guò)兼顧回撤、流動(dòng)性水平等不斷提高產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

近三成中短債基金小微化

(資料圖片僅供參考)

環(huán)比上升5.4個(gè)百分點(diǎn)

近日，圓信永豐基金發(fā)布公告稱(chēng)，根據(jù)《基金法》、《基金合同》的有關(guān)約定，基金管理人決定以通訊方式召開(kāi)圓信永豐豐和中短債的基金份額持有人大會(huì)，審議該只基金持續(xù)運(yùn)作有關(guān)事項(xiàng)的議案。

除了該只基金外，近日還有德邦90天滾動(dòng)持有中短債等多只基金發(fā)布終止或持續(xù)運(yùn)作的公告，去年四季度的債市下跌，讓中短債基金的“小微化”進(jìn)一步抬升，規(guī)模偏小的基金紛紛公告持續(xù)運(yùn)作或清盤(pán)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年四季報(bào)，中短債基金管理總規(guī)模2685.88億元，比三季末規(guī)模銳減近1600億元，規(guī)模萎縮37.26%。其中，中短債主題基金中的小微基金數(shù)量為50只(不同份額合并計(jì)算)，在該類(lèi)基金數(shù)量占比29.07 %，環(huán)比三季報(bào)上升5.4個(gè)百分點(diǎn)。

針對(duì)上述現(xiàn)象，北京一位大型公募基金經(jīng)理分析，中短債基金小微化程度抬升主要是以下幾個(gè)方面造成的：第一，去年四季度債市震蕩加劇，中證全債指數(shù)四季度下跌0.14%，部分投資者有了落袋為安的需求。第二，權(quán)益市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)崛起。去年11-12月兩個(gè)月，滬深300指數(shù)上漲10.34%，點(diǎn)燃了投資者的投資熱情。第三，投資者在投資中容易受到市場(chǎng)短期漲跌因素影響，從而在四季度大量贖回中短債基金，造成了中短債基金的小微化有所抬升。

華南某大型公募人士也表示，從去年四季度開(kāi)始，債券市場(chǎng)先后經(jīng)歷了資產(chǎn)端和負(fù)債端的雙重沖擊：一方面，在防疫政策、地產(chǎn)政策調(diào)整及理財(cái)贖回的驅(qū)動(dòng)下，債市收益率整體先下行后大幅上行；另一方面，隨著理財(cái)贖回?cái)D兌出現(xiàn)市場(chǎng)摩擦，加劇信用利差走闊。這樣的背景下，債基業(yè)績(jī)受到?jīng)_擊資金流出，不少中短債基金規(guī)模承壓，因此小微化程度也有所抬升。

事實(shí)上，在行業(yè)規(guī)模整體萎縮的同時(shí)，仍然有建信鑫悅90天滾動(dòng)持有中短債、廣發(fā)景明中短債等百億基金，行業(yè)中產(chǎn)品規(guī)模的兩極分化也在顯現(xiàn)。多位業(yè)內(nèi)人士表示，通過(guò)兼顧回撤、收益等，即便在競(jìng)爭(zhēng)激烈的同質(zhì)化賽道，中短債基金也有很多可能提升競(jìng)爭(zhēng)力。

上述華南大型公募人士表示，中短債基金常常被定位為類(lèi)似貨幣替代、貨幣增強(qiáng)的流動(dòng)性管理工具，因此想要被投資者認(rèn)可，需要兼顧回撤、收益和流動(dòng)性來(lái)綜合考量。

據(jù)該人士分析，首先，中短債基金是在微小的bp之間進(jìn)行競(jìng)技，最終收益差別較小，所以風(fēng)險(xiǎn)控制要放在首位。其次，收益上，主要是看整體能不能達(dá)到中樞以上。最后，在流動(dòng)性方面，考慮到理財(cái)?shù)膽?yīng)用場(chǎng)景，中短債基金的持有期設(shè)置不宜太長(zhǎng)，一般是90天或180天，既可以追求收益增厚，也兼顧資金騰挪的靈活性。

鵬揚(yáng)基金現(xiàn)金管理部利率策略總監(jiān)、鵬揚(yáng)利澤基金經(jīng)理焦翠也表示，作為基金經(jīng)理最重要的是堅(jiān)持客戶利益至上的投資理念，深刻理解客戶的投資需求，在投資管理中密切跟蹤經(jīng)濟(jì)、政策與市場(chǎng)變化。

去年平均收益率2.11%

繼續(xù)看好短債類(lèi)基金表現(xiàn)

雖然債市巨震，但中短債基金依然超越震蕩，取得了穩(wěn)健收益。Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年度中短債基金平均收益率2.11%，只有富榮中短債基金等三只產(chǎn)品錄得負(fù)收益。然而，相對(duì)較低的收益也影響了該類(lèi)產(chǎn)品的市場(chǎng)吸引力。

上述華南大型公募人士表示，與傳統(tǒng)的中長(zhǎng)期純債基金相比，中短債基金屬于偏防御的策略。但去年底以來(lái)的市場(chǎng)波動(dòng)帶動(dòng)下的凈值下挫，對(duì)中短債基金的對(duì)應(yīng)客戶帶來(lái)了一些影響，自然也會(huì)影響此類(lèi)產(chǎn)品的市場(chǎng)吸引力。

不過(guò)，在鵬揚(yáng)基金現(xiàn)金管理部總經(jīng)理、鵬揚(yáng)利澤基金經(jīng)理陳鐘聞看來(lái)，中短債基金的收益率下降，對(duì)產(chǎn)品的吸引力影響有限，因?yàn)橹卸虃氖袌?chǎng)競(jìng)品主要是現(xiàn)金管理類(lèi)工具，收益不是最主要的因素，凈值回撤、流動(dòng)性等因素也很重要。

“中短債類(lèi)產(chǎn)品滿足了市場(chǎng)上客戶對(duì)于穩(wěn)健性、收益性且具有一定流動(dòng)性的配置需求。中短債基金的優(yōu)勢(shì)更體現(xiàn)在其久期偏短的特征上，收益波動(dòng)率相對(duì)較低、流動(dòng)性資產(chǎn)相對(duì)占比更高，適合流動(dòng)性管理需求為主的投資者。”上述北京大型公募基金經(jīng)理也稱(chēng)。

但是展望今年短債市場(chǎng)，多家公募機(jī)構(gòu)及人士繼續(xù)看好短債類(lèi)基金的表現(xiàn)。

陳鐘聞?wù)J為，今年短債基金仍有投資機(jī)會(huì)。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還在初期，過(guò)程不會(huì)一帆風(fēng)順，一季度貨幣政策還處于偏寬松的階段，債券估值合理，套息策略的空間仍存。此外，在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)今年整體看好的背景下，其實(shí)中短債基金的流動(dòng)性管理工具屬性很適合與權(quán)益基金進(jìn)行組合配置，持續(xù)提升投資者的資金使用效率。

“考慮到資金面更多以波動(dòng)為主，貨幣政策整體維持寬松將是大概率事件。基于上述市場(chǎng)判斷，我們繼續(xù)看好短債類(lèi)基金的表現(xiàn)。”北京一位銀行系公募人士也分析，展望2月份，市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)在于金融數(shù)據(jù)、地產(chǎn)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)等經(jīng)濟(jì)前瞻指標(biāo)，同時(shí)考慮到兩會(huì)臨近，相關(guān)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的逐步出臺(tái)將持續(xù)影響市場(chǎng)預(yù)期，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的影響下，債券市場(chǎng)將延續(xù)1月以來(lái)的震蕩行情，我們繼續(xù)看好中短端信用債的投資機(jī)會(huì)。

而為了提升投資收益，各家公募也將從調(diào)整細(xì)分資產(chǎn)、久期和杠桿水平等，提升中短債基金的業(yè)績(jī)。

陳鐘聞表示，在應(yīng)對(duì)策略上，預(yù)計(jì)短期內(nèi)1年期存單利率仍將圍繞2.55%附近震蕩；長(zhǎng)端資產(chǎn)的表現(xiàn)將受到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成和穩(wěn)增長(zhǎng)政策的壓制。2月份時(shí)間窗口中各種政策面的信號(hào)可能較多，期間對(duì)降準(zhǔn)降息的博弈同樣會(huì)再次浮現(xiàn)，可能帶來(lái)交易機(jī)會(huì)。組合可以繼續(xù)維持防守思路，久期控制在中性水平，聚焦短端信用，適度套息。

上述北京大型公募基金經(jīng)理也表示，他管理的中短債基金仍將以高等級(jí)債券為主，保持一定的杠桿水平持倉(cāng)方面，以短為主，長(zhǎng)短結(jié)合：短久期票息策略為主，此外，關(guān)注長(zhǎng)久期波段機(jī)會(huì)。他將堅(jiān)持一貫以來(lái)的謹(jǐn)慎操作風(fēng)格，強(qiáng)化投資風(fēng)險(xiǎn)控制，以確保組合安全性和流動(dòng)性為首要任務(wù)，兼顧收益性，為投資人創(chuàng)造安全穩(wěn)定的收益。

“我們的短債基金依然以票息策略為先，密切關(guān)注市場(chǎng)資金面情況，靈活調(diào)節(jié)久期策略，在把握交易性機(jī)會(huì)時(shí)注意安全邊際，努力為持有人創(chuàng)造良好的業(yè)績(jī)回報(bào)。”上述華南大型公募人士也稱(chēng)。

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