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反彈8100點之后，港股累計調整超過1500點，過去一周開始的這一輪港股的調整，到底要持續到什么時候？這是不是牛市初期大調整的開始？港股歷史上多次牛市初期的調整幅度并不小。

2月6日上午恒生指數跌2.31%，報收21160點，成交766億港元；恒生科技指數跌3.72%。

有謹慎的業內人士認為，未來一個月左右港股依然不容樂觀，就算是牛市初期的調整跌幅也并不小。美聯儲繼續加息之后，就業數據強勁讓上半年繼續加息基本確定，年內降息的預期大幅降低；疊加地緣政治緊張再次升溫，港元可能重新觸碰弱方保證（美元兌港元匯率7.85），都將會對港股繼續形成一定壓力。

玄甲金融總經理林佳義向第一財經記者表示，預計美聯儲加息大概還有兩次，貼現利率還將提升，資產價格壓力還在，可能高利率還將維持一年多；內地復蘇周期需要更長，全球PPI上升將導致通脹反復。此外，歐美需求下滑導致的衰退，企業稅后利潤下滑，每股收益下滑等使得企業估值市值下滑；另一方面，港股短期上漲幅度較大，使得空頭倉位回補太大，多頭短期回補也太快，導致情緒泡沫，需要調整匹配當下的利率及企業利潤，以及未來可能的地緣政治博弈等。

香港樓市也不容樂觀，隨著美聯儲大幅加息導致融資成本大幅提升，疫情期間沖入市場的較低首付購房者已經變成了負資產持有者；根據香港金融管理局發布的數據，在去年第四季度，香港負資產住宅按揭宗數從三季度500多宗猛增到第四季末的12164宗，創近18年新高。

參照港股歷次牛市初期調整來看，發生在春節后的主要是2009年和2013年，調整時間分別為兩個月和近五個月。

2008年國際金融危機后，隨著11月“四萬億”的來臨，港股一度從2008年10月底開始反彈超過5000點，不過2009年1月7日再次開啟跌勢，一直持續到跌到3月9日，下跌超過4000點，持續超過兩個月，匯豐控股（00005.HK）一度跌至30港元以下是當年港股“二次探底”的標志性事件，3月恒生指數并未跟隨美股創出歷史新低。

2012年底，港股跟隨A股藍籌股行情大幅反彈，半年內上漲超過5000點，藍籌股形成樂觀一致預期，隨后2013年2月4日（春節前）開始大跌，直到6月25日因為“錢荒”跌破20000點大關見底19426點，但這次調整也并未跌破2011年10月的低點16170點和2012年6月18056點。

東北證券首席經濟學家付鵬表示，香港多年來實行掛鉤美元的聯系匯率制度，香港市場目前流動性是由港元過剩來提供的，此時核心的變量就是一旦匯率貶值到了弱方保證階段持續一段時間，美聯儲被“制約”到無法像市場預期的那樣去降息的話，也就是外部流動性無法實現，那么隨著港股的上升，最終要鎖定過剩的港元流動性到市值上面，港股就開始了多空換手，港元拆借利率后期怕是還是再次的被提高，整個市場會倒過來在演繹一遍隨著港元拆借利率抬高，港幣從弱方保證回歸一點，港股接著受港元流動性收緊承壓的循環。

也有謹慎的私募人士認為，隨著加息預期重新升溫，美元指數可能重回110左右（目前大約103），標普500指數可能在年內從4000點以上回調到3000點，美股上市公司陸續發布業績不如預期，加息對經濟影響將會陸續顯現出來，美股年內表現不佳將會拖累港股表現。

標簽： 恒生指數 美元指數 弱方保證