5月份以來，同業存單的發行規模和發行利率均進一步回落。

業內分析人士告訴《證券日報》記者，同業存單“量價齊跌”背后驅動因素主要是存單供給較少以及機構配置力量加強。考慮到后續信貸投放節奏可能放緩，商業銀行負債端壓力減輕，同業存單利率仍有可能進一步下行，但受到期規模抬升等因素影響，預計下行空間有限。

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規模利率雙降

Wind數據顯示，截至5月31日，5月份同業存單實際發行總額達20918.6億元，環比少發1152.7億元，這是今年以來同業存單實際發行規模連續第三個月環比下降，且下降幅度有所擴大。今年2月份、3月份、4月份同業存單月發行規模分別為24832.4億元、24536.2億元、22071.3億元。

中信證券首席經濟學家明明對《證券日報》記者表示，同業存單發行規模回落，主要是受到供給端的影響。一定程度上，居民超額儲蓄的影響仍存，機構負債端仍保留了大量存款，導致主動負債的必要性不足。另外，資金利率中樞自5月份震蕩下行，市場流動性維持寬松改善了機構預期，也降低了銀行融資意愿。

在同業存單發行量回落的同時，同業存單利率自5月份持續下行至2.4%水平線，已觸及較低水平。同業存單發行利率自年初以來持續上行，但3月份跨季之后同業存單利率整體呈現下行態勢。Wind數據顯示，3月份、4月份同業存單加權平均利率為2.65%、2.56%，而5月份進一步下降至2.4%，低于1月份（2.45%）、2月份（2.58%）的水平。

明明分析表示，這主要是受需求端的影響，銀行理財配置力量增強和農村機構持有意愿增強。4月份理財規模環比增速大幅轉正，對同業存單的配置需求顯著抬升，增強了買盤力量。此外，農村金融機構在低貸款利率的背景下也加大了對于存單的持有力度。

繼續下行空間有限

作為銀行的主動負債管理工具之一，同業存單規模回落及利率下降與近期的流動性較為充足有關。

中國銀行研究院博士后李曄林對《證券日報》記者表示，同業存單發行量和利率同步下行，有以下幾方面原因。首先，銀行信貸增長顯著放緩，流動性補充需求減弱。二季度以來社融規模和貸款增量顯著下降，4月份人民幣新增貸款7188億元，相比一季度平均每月35000億元以上的貸款增量明顯回落。票據利率作為衡量信貸投放的靈敏指標，從4月份首日開始大幅下行，趨勢延續至5月份，從信貸需求和票據利率來看，5月份的信貸數據增長同樣較低，因此同業存單發行量相比一季度出現下行。其次，銀行存款利率進入“2”時代，同業存單作為重要的負債端資金補充來源，利率相應降低。再者，商業銀行存款規模和增速處于階段性高峰，負債端資金較為充裕。

如何看待后續的量價走勢？李曄林表示，從商業銀行資產負債結構的變化走勢看，貸款投放增速短期內不會提高到一季度水平，仍有可能維持當前水平，存款增速的回落也需要一定時間，因此短期內同業存單的需求量不會有明顯增長，同業存單的發行量和利率仍有一定的下降空間。此外，同業存單的供給也沒有明顯的增長動力，但是結合6月份同業存單到期量高于4月份和5月份的情況來看，同業存單發行量的下降速度可能減慢。

明明表示，5月份同業存單利率震蕩下行，目前已觸及較低水平，但從發行供給和配置需求等角度來看，同業存單利率仍有可能進一步下行，但預計空間有限。

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