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在香港雙重上市正在成為中概股紓緩不確定風(fēng)險(xiǎn)的緩沖墊和避風(fēng)港。

今年以來(lái)中概股加速回歸港股市場(chǎng)上市，其中7月單月就有四家中概股集中亮相港股市場(chǎng)，為美國(guó)《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法》生效后，中概股單月回港最多的一次，且絕大多數(shù)中概股考慮選擇雙重主要上市方式。

中概股愈發(fā)傾向于選擇雙重主要上市，首先在于雙重主要上市方式具有有效規(guī)避跨境監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)的功效。相比二次上市是將在主上市地的股票在另一資本市場(chǎng)掛牌交易，實(shí)現(xiàn)股份跨市場(chǎng)流通，雙重主要上市則是上市的兩個(gè)資本市場(chǎng)均列為第一上市地，不分主次。這使雙重主要上市方式具有更強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖能力，即上市公司在一個(gè)市場(chǎng)退市不會(huì)影響其上市地位，上市公司可通過(guò)將所有股票轉(zhuǎn)移到另一個(gè)上市地，從而既可以避免退市風(fēng)險(xiǎn)，又降低了退市成本。二次上市雖然要求簡(jiǎn)單，但一旦被迫在主上市地退市，二次上市地交易的股票也就同樣面臨退市清算。

其次，港交所正在持續(xù)不斷修改上市規(guī)則，為優(yōu)質(zhì)中概股回歸創(chuàng)造條件。2018年始港交所啟動(dòng)了最重要的上市制度改革，優(yōu)化和簡(jiǎn)化了海外發(fā)行人上市制度，允許具有不同投票架構(gòu)（同股不同權(quán)，WVR）的發(fā)行人上市，并降低了對(duì)具有WVR或可變利益實(shí)體結(jié)構(gòu)（VIE）發(fā)行人的上市門檻；同時(shí)，據(jù)悉港交所正準(zhǔn)備對(duì)未盈利的科技企業(yè)在港上市放松要求，這些都將使港交所吸引更多具有未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)質(zhì)上市資源。

再次，港股市場(chǎng)具有接駁中國(guó)企業(yè)和世界投資者的橋梁作用，同時(shí)與內(nèi)地的互聯(lián)互通日益成熟，中概股選擇在港雙重主要上市，有助于中國(guó)公司借助港股市場(chǎng)充分利用內(nèi)外兩個(gè)市場(chǎng)、配置內(nèi)外兩種資源，完善中國(guó)企業(yè)的公司治理，提高中國(guó)資本生成能力。

同時(shí)，引導(dǎo)和鼓勵(lì)符合條件的中概股在香港雙重主要上市，可以將那些在美股挖掘和培育出的中國(guó)優(yōu)質(zhì)上市公司，引入港股市場(chǎng)，并通過(guò)港股通進(jìn)入內(nèi)地投資者的選擇菜單，從而不僅有助于鞏固香港國(guó)際金融中心的地位，也將極大地豐富內(nèi)地資本市場(chǎng)的交易品種，提高國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的資源配置效率和能力。

當(dāng)然，鼓勵(lì)中概股在港雙重主要上市只是次優(yōu)選擇，是為中概股緊急避險(xiǎn)提供的金色降落傘，要有效破解中概股困局，還需中美監(jiān)管部門通過(guò)專業(yè)的談判求解跨境監(jiān)管的合作方案。

為此，一是要清晰認(rèn)識(shí)到任何形式的“金融脫鉤”都是無(wú)稽之談。國(guó)際資本市場(chǎng)不僅拓展中國(guó)企業(yè)的融資渠道，更提升了中國(guó)企業(yè)的公司治理能力、影響力，同時(shí)國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)的競(jìng)合，還有助于增強(qiáng)中國(guó)資本再生能力，即制度對(duì)市場(chǎng)的敏感適應(yīng)能力。

二是要清除中美跨境監(jiān)管合作問(wèn)題上的誤解。美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)審查的是會(huì)計(jì)事務(wù)所的審計(jì)工作底稿，而非上市公司賬本，且審計(jì)的是合規(guī)性。對(duì)于涉及國(guó)家秘密的業(yè)務(wù)，可以選擇剝離出上市實(shí)體，同時(shí)“以保密為例外、公開為原則”清晰厘定國(guó)家安全和國(guó)家秘密的邊界，為跨境監(jiān)管合作提供便利。

總之，在港雙重主要上市只是為中概股緊急避險(xiǎn)提供金色降落傘，真正紓解中概股困局，還是要寄希望于中美跨境監(jiān)管談判能不缺靈活性地找到同時(shí)滿足各方關(guān)切的解決方案，以共同維護(hù)全球投資者、上市公司合法權(quán)益，推動(dòng)國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)合作，爭(zhēng)取多贏。

標(biāo)簽： 雙重上市 跨境監(jiān)管