2月24日俄烏沖突爆發(fā)以來，俄羅斯投入了巨大的資源。截至2022年10月23日，俄烏沖突已有241天，可以從以下九個(gè)角度來審視俄烏沖突以來俄羅斯的經(jīng)濟(jì)脆弱性問題。

1.GDP增速

2022年一季度，俄羅斯GDP同比增速為3.5%，為一年半以來新低。俄烏沖突引發(fā)的以美國、歐盟、日本等西方國家對俄羅斯制裁的影響在一季度還未充分顯現(xiàn)，俄羅斯經(jīng)濟(jì)依然保持了一定的增長勢頭。

【資料圖】

進(jìn)入二季度，俄羅斯聯(lián)邦統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯GDP同比增速由正轉(zhuǎn)為-4.1%，進(jìn)而導(dǎo)致上半年俄羅斯GDP整體同比萎縮0.4%。預(yù)計(jì)2022年下半年俄羅斯GDP增速仍將呈現(xiàn)萎縮態(tài)勢。俄羅斯政府預(yù)測，2022年俄羅斯GDP同比萎縮2.9%。IMF預(yù)測俄羅斯GDP在2022年同比萎縮3.4%，為2010年來最低值。

不過，相對烏克蘭經(jīng)濟(jì)，俄羅斯GDP并未出現(xiàn)大幅下滑。世界銀行預(yù)測，烏克蘭GDP在2022年將萎縮35%，GDP總量將下降至1300億美元。預(yù)計(jì)烏克蘭的GDP在2022年僅相當(dāng)于俄羅斯的7.7%。

2.匯率走勢

隨著俄烏沖突的爆發(fā)，短期內(nèi)俄羅斯盧布價(jià)值急劇下降，貶值近50%。3月11日，盧布匯率跌至歷史最低點(diǎn)。受制裁后，俄羅斯迅速出臺反制裁措施，推出多條措施支持盧布幣值，尤其是采取了購買俄羅斯能源要使用盧布結(jié)算的措施，推動盧布強(qiáng)勢反彈，盧布的“能源貨幣”特征進(jìn)一步加強(qiáng)。

5月以來盧布對美元匯率達(dá)到了沖突前的更為強(qiáng)勢的水平，顯示出盧布具有較強(qiáng)韌性與抗壓特性。10月15日，1美元兌換63.06盧布。

3.股市走勢

2021年10月底，俄羅斯股票RTS指數(shù)到達(dá)了2011年9月以來的高點(diǎn)后，在俄烏關(guān)系緊張情況下開啟下跌模式。2022年2月下旬，受俄烏沖突爆發(fā)影響，RTS指數(shù)出現(xiàn)斷崖式下跌，至2月底跌到最低點(diǎn)，之后開始反彈。以2022年2月24日作為起始日期，截至2022年10月18日，RTS股指表現(xiàn)甚至好于美國標(biāo)普股指（下跌11.96%）。

4.貿(mào)易盈余金額

俄烏沖突爆發(fā)以后，美歐對俄羅斯商品尤其是能源產(chǎn)品實(shí)施出口制裁，旨在遏制俄羅斯出口與獲取硬通貨的能力。然而，由于歐洲各國對俄羅斯商品短期依賴性強(qiáng)且俄羅斯加大對亞洲的出口，俄羅斯貿(mào)易順差并未出現(xiàn)斷崖式下跌。2022年3月，俄羅斯貿(mào)易順差達(dá)到歷史最大值，為536.92億美元。5月，俄羅斯貿(mào)易順差為370.96億美元，仍然保持了較高水平。

俄羅斯能保持較高貿(mào)易順差的主要原因，一方面緣于國際油價(jià)與天然氣價(jià)格上漲。另一方面，受美國歐盟等國家制裁，俄羅斯商品進(jìn)口量大幅下降。然而，隨著俄羅斯出口能源被進(jìn)一步限制，預(yù)計(jì)俄羅斯的貿(mào)易順差將在2022年四季度逐步下降。

5.外匯儲備水平

2022年2月18日，俄羅斯國際儲備數(shù)量達(dá)到歷史最高值，為6432億美元。俄烏沖突爆發(fā)以來，俄羅斯國際儲備出現(xiàn)下降。9月，俄羅斯國際儲備降至5407億美元，從最高點(diǎn)下降了1025億美元。不過，總體來看，俄羅斯的國際儲備仍具有較大體量，具備較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)與抗波動能力。

6.外債余額

2022年一季度，俄羅斯外債總額為4513.94億美元，較2021年四季度減少306.83億美元，連續(xù)兩個(gè)季度下降，降至2009年二季度以來的最低值。

2022年二季度，外債水平有所回升，但總體處于較低水平。主要原因一方面是外資變現(xiàn)退出俄羅斯市場，另一方面俄羅斯被美西方限制了在國際市場的融資渠道。不過，總體來看，俄羅斯外債水平可控有助于減輕俄羅斯的外債償付壓力，也有助于減輕俄羅斯的金融脆弱性風(fēng)險(xiǎn)。

7.外商投資勢頭

在俄烏沖突爆發(fā)以及美西方制裁的雙重打擊下，在俄羅斯的外商開始大規(guī)模撤資。2022年一季度，外資凈流出101.61億美元，打破了此前三個(gè)季度外資凈流入趨勢。外資的撤出一方面損害了俄羅斯的制造業(yè)與生產(chǎn)能力，另一方面也無法為俄羅斯注入新的外部資金，對俄羅斯實(shí)體經(jīng)濟(jì)打擊較為明顯。

8.通貨膨脹率

俄烏沖突爆發(fā)后，俄羅斯國內(nèi)幾乎所有商品價(jià)格都大幅上漲，盧布走弱、美西方制裁、民眾搶購商品是推動物價(jià)上揚(yáng)的主要原因。2022年2月，俄羅斯通脹率為9.2%。之后通脹率急劇攀升；4月俄羅斯通貨膨脹達(dá)到最高點(diǎn)17.8%，之后連續(xù)4個(gè)月下降，但仍處于較高水平；8月份通貨膨脹率為14.3%。俄羅斯的通脹水平遵循了全球通脹升高的走勢。

9.利率水平

2022年2月底，為應(yīng)對高通貨膨脹及盧布貶值，防止資本繼續(xù)外逃及擠兌現(xiàn)象，俄羅斯央行將利率由9.5%提高到20%。7月22日，俄羅斯利率下調(diào)至8%，逐漸恢復(fù)正常水平。利率水平的迅速回落，顯示了俄羅斯對國內(nèi)金融市場的穩(wěn)定性具有一定的信心，也說明通脹水平在一定程度上得到控制。

總的來看，俄羅斯GDP增速受到俄烏沖突影響，在2022年出現(xiàn)了小幅萎縮。匯率方面，由于俄羅斯盧布的“能源貨幣”特征進(jìn)一步加強(qiáng)，反而使得盧布在沖突以來總體呈現(xiàn)堅(jiān)挺的局面。俄羅斯股市雖然在俄烏沖突爆發(fā)時(shí)出現(xiàn)閃崩，但隨后開始反彈，其整體表現(xiàn)甚至優(yōu)于同時(shí)期美國標(biāo)普指數(shù)。外貿(mào)方面，俄羅斯順差整體維持在較高水平，并未因?yàn)橹撇贸霈F(xiàn)大幅下滑的情況。國際儲備方面，9月份俄羅斯外匯儲備較2月下降了14%，但仍維持在5407億美元的高水平。俄羅斯外債整體處于較低水平，有效控制了外部融資成本的壓力。

外商投資是俄羅斯受到打擊最嚴(yán)重的領(lǐng)域，外資的大規(guī)模撤出一方面損害了俄羅斯的制造業(yè)與生產(chǎn)能力，另一方面也無法為俄羅斯注入新的外部資金，對俄羅斯實(shí)體經(jīng)濟(jì)打擊較為明顯。俄羅斯利率水平已經(jīng)回歸到較為合理的水平，顯示俄羅斯的金融市場具有一定的穩(wěn)定性。

展望2022年四季度與2023年，外資撤出對俄羅斯的實(shí)體經(jīng)濟(jì)沖擊最大，是影響俄羅斯GDP走勢的重要因素，預(yù)計(jì)2023年俄GDP將呈現(xiàn)低速增長態(tài)勢。在外部封鎖的情況下，俄羅斯經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)將可以部分替代外資留下的空白，但俄羅斯與西方現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)鏈將進(jìn)一步脫鉤。由于美西方無法實(shí)現(xiàn)對俄羅斯的全面圍堵制裁，俄羅斯的能源出口將繼續(xù)保持增長，盧布匯率、貿(mào)易盈余、國際儲備等仍將獲得支撐。俄羅斯通貨膨脹與利率水平將保持相對穩(wěn)定或逐步下降的趨勢。

總體來看，俄羅斯經(jīng)濟(jì)的脆弱性有限，能夠抵抗住美西方的嚴(yán)厲制裁，不至于出現(xiàn)金融市場持續(xù)崩潰、外貿(mào)癱瘓的局面，但俄羅斯的現(xiàn)代民用工業(yè)脆弱性最為明顯，與西方現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)鏈將進(jìn)一步脫鉤，受孤立程度進(jìn)一步加大。

（作者就職于環(huán)亞數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院）

標(biāo)簽： 俄羅斯經(jīng)濟(jì) 俄烏沖突