美國10月消費者物價指數（CPI）增速放緩，投資者憧憬美聯儲放慢加息步伐，納指于10~11日上演大反攻，大漲9.4%，創2008年金融危機以來最大兩日漲幅。

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然而不少投資者認為科技股漲勢恐怕難以為繼。投資管理公司T.Rowe Price的基金經理艾斯威特（David Eiswert）已于近期減持大型科技股倉位，他將美股近日表現與互聯網泡沫時期進行類比，稱在泡沫破裂后的幾年時間里，投資者不斷涌入購買科技股，這與近幾個月的情況類似。

華爾街擔憂反彈難以為繼

2000年3月美股盛極而衰，市場直至2002年10月才真正見底，兩年半的時間中美股經歷了幾輪長達數月的拋售和買入，期間不乏市場巨幅波動。在上周美股反彈之后，一些投資者寄希望于最糟糕的時期已經過去，同時也有人提到20多年前互聯網泡沫的歷史，認為不應該忘記前車之鑒。

艾斯威特認為，從估值和利率兩個方面來看，科技股尚未見底。他表示，雖然股票估值有所下降，但許多科技企業看起來并不便宜。他舉例稱，納斯達克100指數成分股的市銷率為3.71，較年初時的5.4顯著下降，不過，仍然高于過去10年的平均值3.35。

此外，科技股還不得不應對截然不同的利率環境。今年以來，美聯儲激進加息推動10年期美債收益率升至3.828%，接近2010年以來的最高水平。而在2019年，該指標還未突破2.8%。有分析師稱，債券收益率走高意味著資金有更多的選擇和更好的去處，投資者青睞能夠立刻帶來現金回報的投資，不必押注于只能在未來才能兌現高增長的公司。

嘉盛集團分析師華納（Joshua Warner）指出，這個財報季，五大科技巨頭股價表現均跑輸大盤，一方面是由于公司三季度業績差強人意，另一方面，在大盤當中占據較大權重也是重要原因。“科技股在美股當中處于主導地位，意味著當市場大起大落時，該板塊的震蕩往往比大盤更加劇烈。”他說。

他進一步解釋稱，納斯達克100指數和標普500指數去年漲幅均超26%，同期，微軟大漲51%，Alphabet飆升65%。“在股市繁榮時期，科技股估值迅速膨脹，而在形勢更為艱難的當前，它們的估值也將進一步收縮。”華納認為，在2023年年中科技股業績重拾增長之前，板塊表現難言樂觀。

科技股權重下降

其實，蘋果、微軟、亞馬遜、谷歌母公司Alphabet以及臉書母公司Meta在內的科技巨頭對美股的影響力已經退潮。即便經歷上周的強勢反彈，上述五巨頭今年以來總市值仍舊蒸發逾3萬億美元，營收增速放緩以及利率快速抬升打擊了上述企業的估值水平，令其在標普500指數中的權重也顯著下降。

多年來，科技巨頭是美股長牛行情中的主要貢獻力量，推動標普500指數屢創新高。2020年9月，五大科技股市值總和占到標普500指數總市值的24%，創下紀錄新高，但在經歷了今年的多次暴跌行情之后，目前五大科技巨頭權重已降至約19%，對美股的主導作用已大幅削弱。

與此同時，能源和銀行等傳統板塊在標普500指數中所占的份額正在上升。受益于油價上漲，雪佛龍年初至今逆勢上揚58.9%，市值升至3605.5億美元，埃克森美孚年內累計暴漲86.2%，市值增至4692.4億美元，躋身標普500指數10大權重股之列，兩家石油巨頭市值反超Meta，Meta當前市值不足3000億美元，也跌出標普500指數前20大權重股。

華納表示：“盡管今年以來科技股估值暴跌，但并不意味著該板塊已經觸底。大型科技公司面臨的多數不利因素都來自宏觀環境，需要宏觀形勢有所改善，才有望迎來多頭回歸。”

他指出，盡管10月CPI放緩幅度超過預期，但通脹仍遠高于美聯儲2%的目標，因此利率將繼續上行，衰退風險依然存在，短期內難以看多科技股前景。

標簽： 互聯網泡沫