隨著美國通脹見頂跡象出現，市場押注美聯儲不得不提前轉向寬松，美股在2023年初迎來大逆轉。

標普500指數從去年10月低位上漲了16%，自今年年初以來上漲了6%。但摩根士丹利策略師威爾遜維持悲觀論調，警告稱美股已進入死亡地帶。威爾遜是華爾街最著名的空頭之一，他曾正確預測了2022年的股市拋售，去年三大股指均創下2008年金融危機以來的最差年度表現。

在最新的報告中，威爾遜援引了《進入空氣稀薄地帶》（Into Thin Air）一書，該書源自1996年真實發生的珠穆朗瑪峰山難事件，也曾是珠峰登山史上最為慘痛的一場山難。“死亡地帶”是指珠峰海拔8000米以上至登頂這一段危險地段，該地段氧氣含量不足以維持人類的生命。威爾遜認為，對于當前的股票投資者來說，這是現狀的完美類比。

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威爾遜認為，投資者已經將股市推向“令人暈眩”的高度，因流動性使他們能夠進入這個不能久待的區域，“投資者攀高是出于貪婪，期望達到最終的頂峰，以為自己能在下撤時不會遭遇災難性后果。但氧氣最終會耗盡，那些忽視風險的人將會遭殃”。

威爾遜表示，去年10月股市開始上漲時，它們的估值要低得多，標普500指數的市盈率為15倍，股票風險溢價為270個基點。股票風險溢價是預期收益率與風險極低的國債收益率之間的差額，這個數字越高，意味著投資者冒險投資所獲的補償越多。

然而，到了去年12月，“空氣開始變得稀薄”，市盈率升至18倍，股票風險溢價降至225個基點。“在去年的最后幾周，許多在死亡區向前冒進的登山者已經喪命。”他說。

但年初至今，他認為：“幸存的登山者決定再次嘗試登頂，這一次采取了一條更危險的路線，即押注最具投機性的股票。”他也因此預期美聯儲將暫停加息，并在今年晚些時候降息。

威爾遜表示：“投資者開始變得更加激進，更有信心地談論美國經濟軟著陸。隨著股市繼續上揚，華爾街有關美國經濟會硬著陸還是軟著陸的爭論出現了一種新說法——經濟不著陸。這就是死亡地帶會出現的情形——一個人開始看到并相信不存在的東西。”

威爾遜稱，目前的市盈率為18.6倍，股票風險溢價為155個基點，這意味著“我們正處于2009年牛市以來空氣最稀薄的高度”。他說，始于去年10月的合理價格的熊市反彈已經演變成美聯儲暫停加息并轉向寬松的投機狂潮，但這不會到來。

他說，主要由日本央行等提供的流動性幫助全球M2（衡量貨幣供應的指標）自去年10月以來增加了6萬億美元，雖然為投資者補充了在死亡區生存所需的氧氣，但實際上無法支撐太久。

周一，美股因“華盛頓誕辰紀念日”休市一天。上周道指累計下跌0.13%，為連續第三周下跌。納指上漲0.59%。標普500指數下跌0.28%。

標簽： 摩根士丹利