上周，在日本股市創(chuàng)新高之際，歐洲多個(gè)主要股指也創(chuàng)下或接近歷史新高：德國(guó)DAX指數(shù)上周漲幅2.3%，2023以來漲幅16.9%，指數(shù)超過2021年年底的高點(diǎn)，創(chuàng)下歷史新高；法國(guó)CAC40指數(shù)本周漲幅1%，年初以來漲幅15.7%，接近4月25日時(shí)最高點(diǎn)。

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對(duì)此，一凌策略研究的報(bào)告稱，短期來看，歐洲等經(jīng)濟(jì)體主要指數(shù)的上漲或許反映了通脹和衰退前景回落的預(yù)期。“2022年烏克蘭危機(jī)所導(dǎo)致的天然氣斷供和價(jià)格上漲導(dǎo)致了歐洲陷入能源危機(jī)，并由此引發(fā)了經(jīng)濟(jì)衰退，但在暖冬和提前補(bǔ)庫的幫助下，歐洲順利度過了這一危機(jī)，因此從2023年開年以來，歐洲股市出現(xiàn)了明顯反彈，”報(bào)告寫道，“近期，歐美銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的平息和美國(guó)債務(wù)上限問題即將達(dá)成解決方案又進(jìn)一步構(gòu)成歐洲股市的‘利空出盡’。”

但眼下，歐洲企業(yè)和歐股投資者又有了一個(gè)新的擔(dān)憂點(diǎn)：歐元、英鎊、瑞士法郎等歐洲貨幣對(duì)美元近期不斷走強(qiáng)，恐威脅歐洲企業(yè)的利潤(rùn)，并因此損害歐洲股市的強(qiáng)勢(shì)走勢(shì)。其中，電信、醫(yī)療保健、媒體和主要消費(fèi)行業(yè)恐將遭受更大打擊。

匯率因素恐將在稍晚顯現(xiàn)

分析師認(rèn)為，在歐洲企業(yè)盈利超過預(yù)期的表象背后，隨著歐洲出口企業(yè)開始感受到區(qū)域貨幣對(duì)美元匯率走強(qiáng)帶來的壓力，裂痕正在顯現(xiàn)。

彭博匯編的數(shù)據(jù)顯示，歐洲斯托克600指數(shù)近三分之一的銷售額依賴北美，而歐元、瑞士法郎和英鎊對(duì)美元預(yù)計(jì)將進(jìn)一步上漲，這可能會(huì)給歐洲斯托克600指數(shù)帶來麻煩。

不過，截至目前，這種影響還沒有完全顯現(xiàn)——盡管歐元對(duì)美元自去年9月低點(diǎn)以來上漲了13%，但大多數(shù)歐洲斯托克600指數(shù)涵蓋的企業(yè)一季度的盈利都超過了此前的預(yù)期。然而，如果深入挖掘，很明顯，許多企業(yè)，尤其是類似拜耳和羅氏等出口型企業(yè)集團(tuán)，都感受到陣痛。

高盛的高級(jí)歐洲股票策略師貝爾（Sharon Bell）表示，如果一些國(guó)家疫情后重新開放所帶來的利好在今年稍晚減弱，歐洲自身的經(jīng)濟(jì)增速放緩，再加之美國(guó)陷入衰退，可能會(huì)在未來幾個(gè)月對(duì)歐洲企業(yè)營(yíng)收和歐洲股市產(chǎn)生更廣泛的影響。

“眼下，經(jīng)濟(jì)實(shí)力暫時(shí)掩蓋了貨幣升值的影響，但經(jīng)濟(jì)增速帶來的紅利很快會(huì)過去。我們預(yù)計(jì)第二季度和第三季度，歐洲企業(yè)營(yíng)收和歐股走勢(shì)會(huì)受到匯率因素更多的影響。”貝爾稱。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，歐元升值10%會(huì)使歐洲企業(yè)的每股收益增長(zhǎng)減少2%~3%。她認(rèn)為，這種影響將越來越難以避免，尤其是“去年9月歐元匯率觸底，為今年與去年的同比設(shè)定了一個(gè)更為陡峭的門檻”。

外媒預(yù)計(jì)歐元對(duì)美元匯率將在今年年底觸及1.20，而英鎊和瑞郎對(duì)美元匯率也料將走強(qiáng)。巴克萊銀行對(duì)歐洲企業(yè)首席執(zhí)行官的分析顯示，目前只有不到40%的歐洲企業(yè)對(duì)匯率持積極看法，低于上一次調(diào)查（2022年第三季度）時(shí)的60%以上。

最脆弱的行業(yè)

外媒的分析顯示，歐洲的電信、醫(yī)療保健、媒體和主要消費(fèi)品行業(yè)受到的沖擊會(huì)尤其大，因?yàn)檫@些行業(yè)的收入大部分來自北美。

外媒分析稱，對(duì)于這些企業(yè)來說，強(qiáng)勢(shì)貨幣是一把雙刃劍：強(qiáng)勢(shì)歐元有助于抑制輸入性通脹，這在企業(yè)因高昂的投入成本而搖搖欲墜之際至關(guān)重要；但對(duì)于包括美國(guó)在內(nèi)的其他國(guó)家的企業(yè)來說，歐元走強(qiáng)意味著從歐洲企業(yè)購(gòu)買商品變得更加昂貴，因?yàn)檫@意味著他們?cè)跉W洲獲得的收入換算成當(dāng)?shù)刎泿藕蟮膬r(jià)值會(huì)降低。

例如，德國(guó)拜耳公司近期就警告稱，2023年會(huì)因匯率因素受到?jīng)_擊，全年銷售額可能會(huì)跌入此前預(yù)測(cè)范圍的底部區(qū)域。拜耳的首席執(zhí)行官沃納·鮑曼（Werner Baumann）還向投資者保證，已經(jīng)加大了對(duì)沖力度，以保護(hù)營(yíng)收底線。

瑞士的羅氏制藥集團(tuán)的一半收入依賴美國(guó)市場(chǎng)。該公司首席財(cái)務(wù)官希普（Alan Hippe）表示，按固定匯率計(jì)算，公司第一季度的銷售額下降了3%，但若再考慮到匯率變動(dòng)，跌幅則一下子翻番不止，達(dá)7%。

荷蘭零售商阿霍德德爾海茲集團(tuán)（Koninklijke Ahold Delhaize N.V.）也是如此。由于公司60%的收入來自北美，公司首席財(cái)務(wù)官奈特（Natalie Knight）預(yù)計(jì)2023財(cái)年全年公司的每股收益不會(huì)錄得任何增長(zhǎng)，原因就在于歐元區(qū)貨幣對(duì)美元的波動(dòng)。

投資者正為此布局

當(dāng)歐洲對(duì)美元走弱的影響憂心忡忡時(shí)，美國(guó)投資者正沉浸于他們可以從匯率轉(zhuǎn)換中獲得的額外“意外之財(cái)”。比如，Vanguard旗下的富時(shí)歐洲ETF（FTSE Europe ETF）是美國(guó)最大的未對(duì)沖外匯風(fēng)險(xiǎn)的基金，投資于歐洲股票，今年已獲得美國(guó)投資者超過190億美元的資金流入。

景順駐紐約的基金經(jīng)理德-羅杰斯（Alessio de Longis）稱：“相對(duì)于美國(guó)股市，歐洲貨幣走強(qiáng)一直是我們對(duì)歐洲股市持有中性乃至看漲態(tài)度的一大基石因素。”他預(yù)計(jì)，歐元將在未來十年內(nèi)升值至1.20~1.30美元，認(rèn)為歐元多年來一直被低估，但同時(shí)，在他看來，歐元對(duì)美元走強(qiáng)短期內(nèi)不會(huì)對(duì)歐洲企業(yè)盈利產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，因?yàn)?ldquo;貨幣估值對(duì)股市的影響存在滯后性”。

不同于美國(guó)投資者的樂觀，在歐洲，一些基金經(jīng)理正在調(diào)整頭寸，以應(yīng)對(duì)貨幣走勢(shì)的變化。Rathbone UK Opportunities Fund基金經(jīng)理約翰遜（Alexandra Jackson）更偏好整體更專注英國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)的富時(shí)250指數(shù)，而不是面向國(guó)際企業(yè)的富時(shí)100指數(shù)。

瑞聯(lián)銀行（Union Bancaire Privee）投資組合經(jīng)理喬利頓（Eleanor Taylor Jolidon）則表示，考慮到瑞士企業(yè)歷史上在法郎走強(qiáng)背景下的運(yùn)營(yíng)記錄，他們可能能夠比其他歐洲企業(yè)更好地應(yīng)對(duì)貨幣走強(qiáng)的影響。但她對(duì)更廣泛的歐洲股市抵御貨幣壓力的能力持懷疑態(tài)度，并稱，最近的歐元走勢(shì)“與其說是源于歐洲經(jīng)濟(jì)基本面走強(qiáng)，不如說是美元疲軟的產(chǎn)物”。

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