擁有將近1400萬月活的游戲“開黑神器”——TT語音，再一次登上資本市場的舞臺。

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據港交所披露，TT語音母公司趣丸集團(下稱“趣丸”)于6月19日遞表港交所主板，高盛、中金公司為其聯席保薦人。公司曾在2021年10月19日遞表。

利潤坐“過山車”，曾單年虧損25億

根據弗若斯特沙利文的資料，按2022年的收入計算，趣丸是中國最大的移動語音社交網絡平臺，在中國的所有移動語音社交網絡平臺及面向移動游戲用戶的社交網絡平臺中的市場份額分別達到13.4%及20.2%。此外，公司亦提供網絡娛樂服務的平臺，如網絡視頻平臺、社交媒體平臺及網絡音樂平臺。

TT語音平臺作為公司旗下旗艦移動應用，2022年的平均月活躍用戶為1380萬。該應用通過鼓勵不同地點和愛好的用戶根據相關的數據點，如其游戲體驗和共同的興趣，相互組隊并進行社交。其核心功能是在語音聊天室環境中，根據用戶的個人資料、娛樂及社交需求，匹配最初可能互不相識的用戶，通過豐富的互動功能和娛樂場景，創造出社交互動體驗。

根據可獲得的資料，截至2022年12月31日，超過90%的用戶年齡在30歲或以下。于2022年，公司的用戶平均每天在公司的語音聊天室花費大約180分鐘。除了為熱門游戲量身定做的語音聊天室外，公司在平臺上提供應用程序內迷你休閑社交游戲和其他社交娛樂場景，供用戶在游戲后放松和社交，進一步增加用戶的使用時間。

在為用戶提供服務的過程中，趣丸主要通過用戶在與其他用戶和主播互動時消費在TT語音上出售的虛擬物品來變現服務。于2020年、2021年及2022年，公司的平均月付費用戶分別約為64.39萬、96.56萬及100.03萬，付費率分別為5.3%、5.7%及7.2%。于2022年，約有370萬用戶向他人贈送虛擬禮物，約530萬用戶收到他人禮物。

公司仍處于變現的早期階段，但已實現快速增長。于2020年度、2021年度、2022年度，公司實現營業收入分別約為14.93億元（人民幣，下同）、26.31億元、34.02億元。

值得注意的是，2020年以來，趣丸集團的利潤卻猶如坐“過山車”。公司近三年的利潤分別為-1.54億元、-24.96億元、5.09億元。

銷售及營銷開支成利潤“攔路虎”

智通財經APP注意到，造成趣丸2021年巨額虧損的“攔路虎”之一，是公司銷售及營銷開支在當年高達10.23億元，占收入比重的38.9%。2021年，公司銷售及營銷開支中廣告及推廣開支的金額達到8.56億元，占比83.7%。

時至2022年，趣丸能夠實現扭虧為盈，主要原因是削減了銷售及營銷開支金額至5.48億元，占收入比重下降至16.1%。具體來看，公司對社交媒體營銷、應用商店營銷、KOL推廣、品牌推廣等廣告及營銷開支進行全面縮減。

趣丸在招股書中表示，2022年壓縮銷售及營銷開支，主要是因為公司通過專注于具有成本效益和多樣化的用戶獲取渠道，并利用創新的數字營銷工具，優化銷售及營銷活動。不過，據智通財經APP觀察，公司后續能否繼續壓縮銷售及營銷開支尚且是未知數。

關于成本及開支，趣丸在招股書中還有另一番表述。公司稱，隨著拓展用戶群及增加用戶參與度，以及開發及實施復雜程度更高的新功能及服務，公司預期未來的成本及開支將繼續增加。此外，公司的成本及開支，如研發費用、銷售及營銷開支以及行政開支，隨著業務的拓展快速增長。

趣丸還表示，公司上市募集的部分資金將用于在未來3年內推動TT語音平臺的可持續及優質的用戶群擴張，例如通過在線及線下渠道以及多樣化的推廣活動實施的營銷計劃，其中包括：在中國熱門移動應用程序及平臺上投放數字廣告；與游戲開發商及娛樂公司的聯合品牌營銷活動；用戶及主播參與的線下推廣活動；在與其他電競及游戲公司的合作中，投資中國專業電競聯賽和錦標賽的各種贊助，以促進品牌知名度，擴大的用戶群并提高用戶參與。

行業增速放緩，存量競爭勢在必行

智通財經APP注意到，隨著公司銷售及營銷開支金額下降，趣丸的平均月活躍用戶從2021年的1680萬，下降至2022年的1380萬。未來提高營銷力度和效率，增強用戶粘性或許仍是公司經營的主旋律。

從行業大勢看，趣丸雖然占據了中國移動語音社交網絡平臺的頭把交椅，但市場絕大部分份額仍在競爭對手手中。在“馬太效應”顯著的互聯網市場，趣丸要穩固市場地位還任重道遠。

另一方面，市場充分競爭之后，行業規模將由高速增長向平穩增長轉向，存量競爭態勢將進一步現象，行業對流量的爭奪可能進入白熱化階段。

根據弗若斯特沙利文報告，2022年，中國興趣驅動的移動社交網絡市場的市場規模，以收入計達485億元，且受興趣驅動的移動社交網絡用戶群的快速增長、這些用戶的購買力和支付意愿不斷增強以及興趣社交網絡平臺的商業化程度增強推動，預計將以19.5%的復合年增長率增長，到2027年達1181億元。反觀2018年至2022年，行業復合增長率高達34%。

市場進一步細分至移動語音社交網絡行業，行業天花板低的弊端將進一步顯現。2022年，中國移動語音社交網絡市場的規模（以收入計）達到252億元，預計將以15.7%的復合年增長率增長，于2027年達到522億元。這一增速同樣低于2018年至2022年的22.3%。

在智通財經APP看來，單一的游戲語音工具的天花板越來越低，多元化業務布局是趣丸的必經之路。為順應市場變化，趣丸將TT語音向游戲社交領域擴張，以迎合Z時代更喜愛的場景社交方式。比如公司將TT語音應用變為一款去中心化社交娛樂平臺，其向多樣用戶提供多元的社交娛樂情景，如網上交友、卡拉OK、脫口秀及角色扮演配音，以及多類休閑游戲，增加平臺的趣味性和用戶粘性。

需要注意的是，進入新的業務領域開辟增量市場，多公司產品研發和營銷能力是一道考驗，若趣丸因此重走成本費用高企之路，再現大額虧損，公司的資本之路或許未必一路暢通。

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