養豬巨頭們的“錢袋子”空了嗎?近日，天邦股份、大北農不約而同地發布了募資計劃，欲募資超20億元加碼養豬板塊。不過，需要關注的是，養豬仍在持續虧損，今年一季度上市豬企資產負債率達到65.4%新高點。兩大巨頭選擇此時募資，是為緩解現金流壓力還是為新一輪“豬周期”準備籌碼?

意在“補血”嗎

持續虧損加重了上市豬企的資金壓力，募資或是當前緩解資金壓力的“補血”方案。

銀河證券數據顯示，2021年17家上市豬企資產負債率均值61.52%，同比增加13.9%。而今年一季度這一數據上升為65.4%。其中，正邦科技、傲農生物、天邦股份的資產負債率超80%。

天邦股份表示，將募資不超過28億元用于建設數智化豬場升級項目和補充流動資金，募資數額達到上市以來的最高值。同一天，大北農也表示，將募資22.6億元用于飼料生產項目、種豬養殖及研發項目、總部創新園區建設項目、信息化系統升級改造項目及其他項目。

需要關注的是，養豬仍在持續虧損，今年一季度，天邦股份、大北農均有上億元的虧損。此時加大募資力度意欲何為?“上市豬企當前發布募資計劃，或是為了緩解現金流壓力，保持正常生產，高資產負債率的企業也可熬過‘豬周期’底部。”

國內某上市豬企相關負責人則對中國商報記者表示：“也可能是為了在當前生豬價格低時融資逆勢擴張，在新一輪‘豬周期’中占據先發優勢。但目前生豬價格走勢尚不明朗，此時逆勢擴張更像是一場‘豪賭’。”

天邦股份在聲明中表示，募資目的之一是投資豬場建設及滿足公司業務規模擴大對營運資金的需求。但天邦股份相關工作人員此前對記者表示，公司產能較為充足，暫不考慮收購豬場等擴產方面的計劃。

與天邦股份相比，大北農的募資或更顯得審時度勢。在大北農此次的募資項目中，養豬項目資金占比僅10%左右，最主要的是飼料業務。大北農在近期的機構調研中表示：“公司的飼料產業是基礎是核心，養殖產業是有益的補充，而種子產業是突破。公司的工作重心和資源傾斜在種業，養豬排在第三位。”大北農方面也對自己表示，今年公司產業發展上更加突出生物技術和作物育種等產業，提高創利能力。

此輪募資的資金投進去經濟效益如何衡量?記者就此采訪天邦股份、大北農，但截至發稿尚未收到回復。

“養豬是重資產投入，無論增發、轉債，還是借款，都無法從根源上解決企業面臨的現金流壓力。”一位中小規模豬企創始人對記者坦言：“若利潤累計為負最終將會侵蝕凈資產。融資是資本市場上保住資產的一種方式，當前對豬企來說只有保得住資產，方能談得上擴張。當前融資或都是為了彌補虧損，先保住資產再說其他的。”

融資能如愿嗎

值得關注的是，豬企在虧損下的融資“算盤”也存在“落空”的風險。目前，上一家搶先提出募資計劃的牧原股份定增預案還未獲得證監會批復。

“仍在虧損的豬企都能想到在現金流承壓時融資，關鍵是融資之后有沒有收益。”上述國內某上市豬企相關負責人說：“監管機構也要考慮融資之后的錢會不會‘打水漂’，比如豬企融資建豬場對企業來說能降低多少成本、投入的資金進去能帶來多少收益?如果企業目前虧損太嚴重，沒有足夠的經營實力，融資方案便很難通過。”

據中國商報記者不完全統計，自2021年下半年起，生豬養豬行業已公布了超過10起募資方案，總募資金額超過200億元。但截至目前，被批準的方案寥寥無幾。生豬養殖行業出欄量排名前四的上市豬企牧原股份、溫氏股份、正邦科技、新希望均有發布融資計劃，其中“補充流動資金”成為募資最主要的目的。今年5月，巨虧的正邦科技終止部分募投項目、將前期已用于暫時性補流的資金直接轉為永久性補充流動資金。

目前，面臨資金壓力的上市豬企對融資也有較高期待。溫氏股份方面表示，無論生豬價格跌到何種程度，處于任何生長階段的庫存生豬是可以隨時銷售變現的。企業只要不是大量運用資金杠桿，破產幾率較小。同時，大型豬企融資渠道較多，抗壓能力較強。在資金極端困難時，還可以通過售賣仔豬、肉豬、母豬及其他資產等多種方式，增加資金回流，減少飼料原料消耗帶來的資金支出，解燃眉之急。

新希望方面也表示，建議加大對養殖企業的金融政策支持，引導評級機構合理客觀評判，完善金融風險對沖工具。

資金狀況究竟如何

資金短缺、融資困難已成為當前豬企面臨的關鍵難題。

“生豬養殖行業是重資產、固定投入較大，但這部分固定投入是不能作為貸款依據的。”河南某豬企負責人對記者表示，如果因為養豬過度虧損，企業倒閉了，這部分固定資產也不能算作抵押。豬企大部分的資金都投在了固定資產上，能向銀行融資的數額非常少。

“生豬市場持續仍處于虧損周期，自繁自養模式下的利潤從最高盈利1500元/頭轉變為最高虧損700元/頭，而外購仔豬模式的虧損一度高達千元/頭以上。對于成本控制較差、資金渠道狹窄的中小型豬企來說，虧損已超一年，這在歷次豬周期中已是虧損時間最長的了。”上述上市豬企相關負責人說。

咨詢研究機構布瑞克農業方面表示，長期虧損之后，經營活動方面的現金呈現長期凈流出，豬企資金狀況仍十分危險。畢竟在養殖者看來，連續10個月虧損100元/頭遠比一個月虧1000元/頭要嚴重得多，未來盈利的預期不管多么誘人，也只是遠水，或難解當下資金緊張的近渴。特別是對于上市公司而言，既然存欄規模難以像中小豬場那樣快速調減，成本也不可能在短期內降到理想位置，而生豬價格回升的節奏和幅度還存在若干不確定性。

“目前行業還存在很多不確定性，生豬價格時高時低，很難判斷未來的行情走勢。”一位長期觀察生豬行業的業內人士對記者坦言：“大多數豬企較難停下擴產步伐，項目投資已經規劃出去了，只能‘賭’未來的行情。若企業能融資成功，這筆錢很有可能會成為填補產能建設的籌碼，只有等到生豬價格明顯回升或者大批中小養殖企業被清退、市場供應再度緊缺時，在這輪‘豬周期’中存活下來的企業現金流壓力才能得到一定緩解。”

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