8月1日，碳基材料龍頭——金博股份(688598.SH)的關鍵定增宣告落地。睿遠基金、興證全球基金、諾德基金等明星機構紛紛參與本次募資。

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8月2日，或許受定增消息利好驅(qū)動，金博股份股價逆市收漲0.45%,報382.21元/股，創(chuàng)出年內(nèi)收盤價新高。

需要注意的是，金博股份股價漲幅雖不到1%，但相較于今日滬深創(chuàng)三大股指跌幅超2%的表現(xiàn)，金博股份此番0.45%漲幅，則顯得彌足珍貴且不易。

在二級市場避險情緒升溫，碳基材料板塊重挫2.5%的當下，金博股份股價如此堅挺，不免讓人對其定增帶來利好產(chǎn)生了極高的興趣。

多家明星機構參與定增

8月1日盤后，金博股份公布了本次定增結果。本次發(fā)行價格為266.81元/股，對應的認購總股數(shù)為11,629,685股，認購總金額約為31.03億元。獲配股數(shù)排名前三的有睿遠基金、興證全球基金、諾德基金，獲配股數(shù)皆大于100萬股，這三者獲配金額分別為7.4億元、6.7億元、3.1億元。

值得一提的是，睿遠基金在今年一季度新進金博股份前十大股東名單，位列第五，本次定增完成后，其位列前十大股東第三位，持股比例從今年一季度的2%上升到3.97%。

除以上三者，還有中信證券、廣發(fā)證券、景林資產(chǎn)、華夏基金、泰康人壽等著名機構參與本次定增。配售的投資者獲配具體情況如下，共11個。

公告顯示，本次定增已于7月28日完成股份登記手續(xù)。本次定增發(fā)行股份的限售期為6個月。

定增穩(wěn)主業(yè),行業(yè)地位保持領先

根據(jù)定增預案，金博股份本次定增募集的資金，扣除發(fā)行費用后將用于高純大尺寸先進碳基復合材料產(chǎn)能擴建項目、金博研究院建設項目、補充流動資金，分別投入募資18億元、8億元、5億元。

從項目資金分配可看出，高純大尺寸先進碳基復合材料產(chǎn)能擴建項目是本次募資主要用途。

金博股份表示，該項目的實施有助于公司進一步擴大生產(chǎn)規(guī)模，滿足光伏市場對于先進碳基復合材料產(chǎn)品迅速增長的需求；同時，規(guī)模效益有利于公司進一步降低生產(chǎn)成本、提升運營效率，最終增強公司的核心競爭力和盈利能力。

本次定增的募資用途，顯然是穩(wěn)固公司主業(yè)。

據(jù)了解，公司主營業(yè)務主要聚焦于碳/碳復合材料及產(chǎn)品，主要應用于光伏行業(yè)的晶硅制造熱場系統(tǒng)，主要產(chǎn)品為熱場系統(tǒng)系列產(chǎn)品，并已成為光伏熱場龍頭企業(yè)。

金博股份自上市以來，經(jīng)過多次擴產(chǎn)，目前市占率在40%左右，大幅領先競爭對手。

熱場系統(tǒng)是光伏晶硅制造的核心部件，對晶硅的品質(zhì)有重要影響。碳基復合材料單晶拉制爐熱場系統(tǒng)產(chǎn)品，作為光伏、半導體單晶硅棒制造成本下降的重要一環(huán)，伴隨單晶市場發(fā)展，其市場份額快速增長。

隨著光伏行業(yè)、半導體行業(yè)晶硅制造向大直徑發(fā)展的趨勢，晶硅制造熱場系統(tǒng)用先進碳基復合材料產(chǎn)品也向大尺寸、低成本、高純度、多用途方向發(fā)展。

此外，充分利用先進碳基復合材料的性能優(yōu)勢，進行先進碳基復合材料產(chǎn)品的多樣化、應用領域的多元化拓展開發(fā)，也是目前公司主要的技術發(fā)展趨勢。

據(jù)悉，當前金博股份致力于為客戶提供性能卓越、性價比高的先進碳基復合材料產(chǎn)品和全套解決方案，是唯一一家入選工信部第一批專精特新“小巨人”企業(yè)名單的先進碳基復合材料制造企業(yè)，公司主營業(yè)務產(chǎn)品碳基復合材料熱場部件被工信部、中國工業(yè)經(jīng)濟聯(lián)合會評為“第六批制造業(yè)單項冠軍產(chǎn)品”。

據(jù)2021年年報顯示，金博股份圍繞碳基復合材料，研發(fā)項目多方向推進,重點加大包括了對碳陶以及氫能和高純材料等方面的研發(fā)投入，以進一步擴大碳基材料的應用領域。

2021年，金博股份研發(fā)投入合計6,497.24萬元，較上期同比增長87.60%；此外，公司持續(xù)加大人才引進力度，2021年末研發(fā)人員數(shù)量為62人，較上期同比增長55.00%。持續(xù)科研投入和人才引進，有利于公司進一步提升技術和工藝水平，擴大技術領先優(yōu)勢，保持市場領先地位。

如今定增落地，金博股份進一步擴寬主業(yè)“護城河”，其在行業(yè)中領先地位越發(fā)穩(wěn)固。

目前，金博股份下游客戶包括隆基綠能(601012.SH)、TCL中環(huán)(002129.SZ)、晶科能源(688223.SH)、晶澳科技(002459.SZ)、上機數(shù)控(603185.SH)、晶盛機電(300316.SZ)等知名光伏新能源公司。

在下游知名光伏新能源公司鼎立支持之下，金博股份擁有了出眾盈利能力，2021年歸母凈利潤創(chuàng)新高，達到5.01億元。

而其毛利率水平與凈利率水平也在近年領先同業(yè)。其毛利率穩(wěn)定在60%左右，凈利率近年持續(xù)上升，近兩年凈利率水平維持在35%以上。

隨著金博股份經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健增長，包括西南證券、東吳證券、國金證券等在內(nèi)的多家券商，均在年內(nèi)發(fā)布研究報告看好金博股份未來發(fā)展。

西南證券研報認為，金博股份是光伏碳/碳熱場龍頭，其碳陶剎車盤預計將率先從中高端電動車型開始滲透，2023年有望進入爆發(fā)式增長期。

西南證券看好該股有三點原因：

1）金博股份是光伏碳/碳熱場龍頭，目前市占率在40%左右。公司憑借自制預制體，快速化學氣相沉積技術優(yōu)勢，與競爭對手保持100元/Kg以上成本差距，凈利潤將維持在150元/Kg以上。

2）碳陶剎車盤預計將率先從中高端電動車型開始滲透，預計2025年市場空間58億元。公司已取得廣汽、比亞迪定點，2023年有望貢獻超億元收入，進入爆發(fā)式增長期。

3）公司基于在碳/碳復合材料領域的技術、成本優(yōu)勢，不斷推出高性價比產(chǎn)品，從而推動碳基復合材料在半導體、氫能、汽車等產(chǎn)業(yè)更廣泛的應用，打造碳基材料產(chǎn)業(yè)平臺，中長期成長邏輯清晰。

白璧微瑕：存貨和應收賬款陡增

金博股份作為光伏碳/碳熱場龍頭，在享受行業(yè)增量紅利的同時，不斷通過業(yè)績兌現(xiàn)市場預期，為股價高走提供了強有力的支持。

但是，在業(yè)績不斷高走之際，金博股份經(jīng)營風險也在逐步被放大。

（1）存貨大幅上升。2021年存貨突然由幾千萬的水平大幅上升到2.7億元。

若對比存貨明細，2021年原材料大幅上漲，由227萬元到1.29億元的水平；在產(chǎn)品也大幅上漲，由2070萬元上升至5166萬元；庫存商品由500萬元上升至6377萬元。后續(xù)需關注存貨變現(xiàn)回款情況。

（2）應收賬款激增的風險。

近年來，隨著金博股份經(jīng)營規(guī)模的不斷擴大，公司的應收賬款逐漸增加。據(jù)富途數(shù)據(jù)顯示，2021年底，金博股份應收賬款4.2億元，同比增長330.06%；2022年一季度，應收賬款為5.12億元，同比增長258.73%。

雖然目前金博股份尚未發(fā)生較大的應收賬款收不回的情況，但不能忽視應收賬款激增可能帶來風險。具體言之，倘若未來市場環(huán)境、客戶經(jīng)營等情況出現(xiàn)重大不利變化，金博股份存在因貨款回收不及時或收不回的風險，進而導致公司出現(xiàn)計提壞賬準備的可能。

作者|許螣垚

編輯|lele

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