6月24日，快狗打車(02246.HK)成功赴港上市，成為同城物流第一股，站在了資本市場(chǎng)的聚光燈下。

(資料圖)

然而，快狗打車上市即巔峰，上市當(dāng)日便破發(fā)，此后股價(jià)一路跌跌不休。股價(jià)從最高點(diǎn)23.15港元/股最低跌至4.92港元/股，跌幅接近80%，市值蒸發(fā)超百億港元。

近兩日，快狗打車股價(jià)上演了“物極必反”的一幕。8月9日及10日，其股價(jià)突然大幅反彈，收盤(pán)漲幅分別達(dá)37.15%及8.21%，兩日翻了近50%。

有媒體指，快狗打車此番股價(jià)大幅反彈是受益于公司月活用戶的增長(zhǎng)。

在今年上半年，國(guó)內(nèi)整個(gè)貨運(yùn)行業(yè)形勢(shì)大好。據(jù)交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)，2022上半年，全國(guó)網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)企業(yè)訂單同比增長(zhǎng)超50%。而中銀證券匯總通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，6月份，快狗打車月活接近140萬(wàn)，環(huán)比實(shí)現(xiàn)單位數(shù)增長(zhǎng)。

若數(shù)據(jù)屬實(shí)，140萬(wàn)的活躍用戶對(duì)快狗打車來(lái)說(shuō)可謂是逆天了。

在2018年-2021年，快狗打車平臺(tái)服務(wù)的平均托運(yùn)人月活用戶由86.9萬(wàn)人不斷下滑至62萬(wàn)人；同時(shí)，公司企業(yè)服務(wù)的平均托運(yùn)人月活用戶在2021年也僅為4581家。若到了今年6月份公司月活用戶真達(dá)到140萬(wàn)人，意味著公司僅用半年時(shí)間的月活用戶規(guī)模翻了超過(guò)一倍。

因此，我們對(duì)快狗打車6月份的月活用戶數(shù)據(jù)持謹(jǐn)慎態(tài)度。

在激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，行業(yè)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)加劇了行業(yè)參與者的運(yùn)營(yíng)成本，快狗打車亦不能幸免。在加大用戶補(bǔ)貼力度的前提下，快狗打車仍面臨著訂單數(shù)量下滑和“黑戶”司機(jī)增加等諸多困難。

燒錢博未來(lái)

快狗打車前身是58集團(tuán)旗下的58速運(yùn)，后來(lái)因獲得獨(dú)立運(yùn)行而更名。

但快狗打車和兄弟公司安居客、天鵝到家一樣，面臨著經(jīng)營(yíng)難題，后兩者因經(jīng)營(yíng)問(wèn)題無(wú)緣IPO。快狗打車雖說(shuō)是國(guó)內(nèi)第三大線上同城物流平臺(tái)，但日子也并不好過(guò)。

2018年-2021年，快狗打車因持續(xù)開(kāi)拓市場(chǎng)，收入實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)上升，由4.53億元增至6.61億元。但因期間行業(yè)入局者來(lái)勢(shì)洶洶，行業(yè)陷入“內(nèi)卷”，快狗打車不得不在渠道擴(kuò)張和營(yíng)銷上加大投入，以避免市場(chǎng)份額被瓜分，由此公司產(chǎn)生了巨額虧損。

上述期間，快狗打車“血流”不止，凈虧損分別為10.71億元、1.84億元、6.58億元及8.73億元，四年合計(jì)虧損27.86億元。

國(guó)內(nèi)的同城貨運(yùn)是一個(gè)萬(wàn)億級(jí)的大市場(chǎng)，2021年有超過(guò)1.3萬(wàn)億的規(guī)模。

水大魚(yú)大，市場(chǎng)發(fā)展至今，已誕生了不少重量級(jí)的參賽選手。2021年，行業(yè)一哥貨拉拉交易額達(dá)到310億元，市場(chǎng)份額高達(dá)52.8%，其次是2020年剛?cè)刖值牡蔚呜涍\(yùn)，市場(chǎng)份額為5.5%。快狗打車位居第三位，以19億元的交易額獲得3.2%的市場(chǎng)份額。

除了前三強(qiáng)，藍(lán)犀牛、滿幫和順豐同城等平臺(tái)的崛起，讓整個(gè)市場(chǎng)變成了一片紅海。

同城貨運(yùn)平臺(tái)面對(duì)的客戶無(wú)非有兩類，To B(企業(yè))和To C(個(gè)人)。但無(wú)論是哪個(gè)類型的用戶，對(duì)高性價(jià)比服務(wù)的熱愛(ài)都是永恒不變的真理。而對(duì)于平臺(tái)選手來(lái)說(shuō)，大肆燒錢補(bǔ)貼用戶來(lái)耗死競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手后，再漲價(jià)獲取利潤(rùn)，是它們的終極目標(biāo)。

如今，整個(gè)行業(yè)正處于“買流量”的方式進(jìn)行擴(kuò)張，即燒錢換份額。而這也是行業(yè)變數(shù)最大，風(fēng)險(xiǎn)最高的發(fā)展期，十分考驗(yàn)企業(yè)的承受能力。

快狗打車作為58系中物流板塊的骨干，不會(huì)輕易在市場(chǎng)中停下腳步。面對(duì)咄咄逼人的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，快狗打車在國(guó)內(nèi)的業(yè)務(wù)受到前所未有的沖擊。為此，快狗打車大方對(duì)用戶“撒錢”，以求獲得更多的流量。

2018年-2021年，快狗打車面向企業(yè)的每筆訂單平均獎(jiǎng)勵(lì)由0.08元增至1.07元，面向個(gè)人用戶的每筆訂單平均獎(jiǎng)勵(lì)由3.13元增至6.21元。2021年度，是快狗打車砸錢補(bǔ)貼用戶最為兇猛的一年，當(dāng)年對(duì)用戶補(bǔ)貼總額就高達(dá)1.86億元。彼時(shí)隨著滴滴貨運(yùn)的入局以及其他新勢(shì)力的加碼，行業(yè)在獲客上陷入白熱化的競(jìng)爭(zhēng)局面，快狗打車祭出了巨額補(bǔ)貼武器來(lái)迎戰(zhàn)。

此番補(bǔ)貼戰(zhàn)也推高了快狗打車的成本支出，2021年，包括用戶獎(jiǎng)勵(lì)支出在內(nèi)的銷售及營(yíng)銷費(fèi)用為3.35億元，占公司營(yíng)收比重就達(dá)到了50.7%，同比提升14個(gè)百分點(diǎn)。

高昂的費(fèi)用支出，正是快狗打車遲遲未能扭虧的原因之一，同時(shí)也是公司負(fù)債高企的原因。2021年其總負(fù)債達(dá)37億元，但總資產(chǎn)僅16.24億元，這意味著資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)100%。

但快狗打車并沒(méi)有因此退出補(bǔ)貼大戰(zhàn)的意思，在招股書(shū)中，公司表示：我們的同城物流業(yè)務(wù)尚處于初期階段，需作出大量投資以推動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，考慮到業(yè)務(wù)投資計(jì)劃，我們預(yù)計(jì)至少2022年-2024年仍將繼續(xù)產(chǎn)生虧損。

從整個(gè)市場(chǎng)看，貨運(yùn)平臺(tái)都燒錢補(bǔ)貼，其實(shí)用戶才是贏者，貨運(yùn)平臺(tái)因陷入內(nèi)卷都反而都成為了輸方，甚至還引來(lái)了監(jiān)管的關(guān)注。

去年以來(lái)，交通運(yùn)輸部以多次約談數(shù)家主要互聯(lián)網(wǎng)貨運(yùn)平臺(tái)。最近一次是今年的7月8日，交通運(yùn)輸部約談了貨拉拉、滿幫、快狗打車、滴滴貨運(yùn)等4家互聯(lián)網(wǎng)貨運(yùn)平臺(tái)，事涉壓價(jià)競(jìng)爭(zhēng)、多重收費(fèi)、違規(guī)運(yùn)營(yíng)等損害貨車司機(jī)合法權(quán)益的問(wèn)題。

“量”做大了，司機(jī)卻快樂(lè)不起來(lái)

在這場(chǎng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較量中，快狗打車取得了些成績(jī)，這主要體現(xiàn)在營(yíng)收有所強(qiáng)化上。

在企業(yè)服務(wù)方面，過(guò)去幾年快狗打車燒錢補(bǔ)貼帶來(lái)的成效顯著，托運(yùn)人月活用戶、訂單量和交易總額整體穩(wěn)步增長(zhǎng)。企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)，可是快狗打車的營(yíng)收擔(dān)當(dāng)，2021年?duì)I收比重達(dá)到56.41%。

平臺(tái)服務(wù)板塊，快狗打車的訂單數(shù)量在2021年的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中亦有所上升，內(nèi)地平均抽傭率進(jìn)一步提升至12%，較2018年提升了6.2個(gè)百分點(diǎn)。抽傭率的提升，有助于提升公司的利潤(rùn)水平。這可以在毛利率方面反映出來(lái)，公司毛利率逐年提升，在2021年達(dá)到了36.6%。

值得關(guān)注的是，雖然效益有所提升，但快狗打車的平臺(tái)月活用戶卻增長(zhǎng)乏力，托運(yùn)訂單數(shù)量下滑，以及面臨越來(lái)越多的“僵尸戶”司機(jī)，這不利于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

公司平臺(tái)服務(wù)托運(yùn)人月活用戶及交易額的逐年下滑，反應(yīng)了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來(lái)的沖擊。特別是滴滴貨運(yùn)憑借其品牌影響力入局貨運(yùn)市場(chǎng)，導(dǎo)致行業(yè)分流至滴滴貨運(yùn)。從另一個(gè)角度看，快狗打車的品牌影響力還有待增強(qiáng)，而燒錢引流起到的效果是微弱的，這是公司不得不面對(duì)的問(wèn)題。

斥重資向用戶發(fā)補(bǔ)貼，卻很難換來(lái)用戶的增長(zhǎng)，問(wèn)題不僅僅是競(jìng)爭(zhēng)的原因，我們可以找出快狗打車的內(nèi)部因素。

上文提到，快狗打車的平均抽傭率近些年來(lái)快速上升，很明顯是公司在用戶交易額的基礎(chǔ)上提高了自身的抽傭比例。但這個(gè)成績(jī)，是建立在降低司機(jī)收益的基礎(chǔ)上的。

過(guò)去幾年，快狗打車對(duì)平臺(tái)服務(wù)司機(jī)的獎(jiǎng)勵(lì)不增反降，同時(shí)還不斷提升抽傭比例和會(huì)員費(fèi)，在一定程度上減少了司機(jī)的收益，影響了司機(jī)的積極性。

上圖可以看到，在快狗打車平臺(tái)注冊(cè)的司機(jī)越來(lái)越多，但活躍的司機(jī)卻越來(lái)越少，2021年只有4.11%的司機(jī)活躍在平臺(tái)上，表明有超過(guò)95%的注冊(cè)司機(jī)在期內(nèi)未在平臺(tái)上接單。進(jìn)入2022年前四月，公司的活躍司機(jī)數(shù)量進(jìn)一步下降。

貨運(yùn)平臺(tái)司機(jī)的收入的增長(zhǎng)與否，將決定整體同城貨運(yùn)平臺(tái)的市場(chǎng)滲透進(jìn)度。在黑貓投訴平臺(tái)中，不少投訴快狗打車的司機(jī)都聲稱“接單難”、“保證金不退還”、“抽成不合理”等。

同時(shí)，黑貓投訴平臺(tái)上也有用戶表示運(yùn)輸貨物損壞、客服處理不及時(shí)等問(wèn)題。

不難看出，很多司機(jī)因快狗打車平臺(tái)不夠關(guān)照，由此退出平臺(tái)，該問(wèn)題是關(guān)系平臺(tái)能否繼續(xù)運(yùn)營(yíng)的關(guān)鍵。因此，牢牢守住合規(guī)經(jīng)營(yíng)這一點(diǎn)，才能在日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中穩(wěn)扎腳跟，尋求進(jìn)一步發(fā)展。

同城貨運(yùn)并不存在行業(yè)壁壘，因此除了服務(wù)質(zhì)量的比拼之外，目前的行業(yè)現(xiàn)狀在很大程度上是靠拼資金投入。隨著涌入同城貨運(yùn)賽道的玩家越來(lái)越多，這一領(lǐng)域的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)正變得日益激烈，利潤(rùn)空間也被大幅擠壓。

因此，是否有較為充足的資金、規(guī)范的服務(wù)、以及如何吸引新用戶和新司機(jī)在很大程度上決定著平臺(tái)的發(fā)展。從活躍用戶、活躍司機(jī)以及交易額等運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)看，快狗打車盡管很燒錢，但綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力明顯還有待提升，有點(diǎn)“虛胖”的意味。

作者|遙遠(yuǎn)

編輯|May

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