近日，“新式茶飲第一股”奈雪的茶正式于港交所掛牌上市。出人意料的是，上市前備受市場追捧的奈雪的茶，上市首日卻開盤破發，隨后幾個交易日股價接連下跌。分析人士認為，奈雪的茶仍未探索出穩定的盈利模式，著急上市或迫于資本回血的壓力，企業整體發展前景并不明朗。

上市尷尬遇冷

兩周前，奈雪的茶還沉浸在招股認購火爆的喜悅當中。據了解，奈雪的茶提前一天結束了認購，最終認購額超2200億港元，超額認購430余倍，接到認購申請超64萬份。但頂著“新式茶飲第一股”光環的奈雪的茶，上市后卻被資本市場狠狠潑了一盆冷水。

截至中國商報記者發稿，奈雪的茶股價為16.66港元，距離發行價19.8港元已下跌超16%，總市值285億港元。以一手500股計算，中簽一手的股民目前虧損已超1600港元(約合1300元人民幣)，有中簽的網友自嘲道：“中一手虧一千，虧光一年奶茶錢。”

90后吳女士是一名資深的奶茶愛好者，在看到奈雪的茶招股時果斷參與了打新。“我當時認購了六手，公布中簽當日收到消息說中了一手，十分激動，因為看奈雪的茶認購的火爆程度，我以為至少能有三個漲停板。可沒想到開市第一天就被套牢，不僅沒賺錢，還倒虧了1000多元(人民幣，除特別注明外單位下同)，簡直把我一年的奶茶錢都搭進去了。”吳女士告訴中國商報記者。

對于奈雪的茶的招股數據以及搶灘上市之舉，業內一直眾說紛紜。有觀點認為其自身造血能力太差，資本燒錢難以為繼，所以不得不火速上市，去二級市場尋求更多融資。也有觀點認為，僅憑其2020年1000多萬元的凈利潤，難以撐起一個市值近300億港元的上市公司，公司未來前景并不明朗，很有可能“上市即巔峰”。

和君咨詢餐飲連鎖專家、和弘咨詢總經理文志宏在接受中國商報記者采訪時表示：“對于奈雪的茶破發，我個人感覺有點意外。奈雪的茶是國內對標星巴克的新式茶飲第一股，市場在認購時也十分積極，說明對奈雪的茶還是十分認可的。但其上市首日破發幅度較大，根本原因還是市場對其可持續發展缺乏足夠信心，市場整體對于其單店盈利模式、盈利能力存疑。”

“奈雪的茶破發在我的意料之中，在多次走訪奈雪的茶門店以及對它長期研究后，我對奈雪的茶一直不太看好。新式茶飲雖然是一條很好的賽道，但奈雪的茶在整體的運營、戰略以及成本管控上均有很多問題。”中國食品產業分析師朱丹蓬表示。

賣得貴還不掙錢

市場對于奈雪的茶的質疑并非沒有依據。其最新招股書顯示，2018年至2020年，奈雪的茶分別實現收入10.87億元、25.02億元、30.57億元;凈虧損6972.9萬元、3968.0萬元、2.03億元。

對于虧損，奈雪的茶稱，主要原因是公司不斷迅速擴大業務規模及擴展茶飲店網絡，需要大量資金為運營提供資金并應對商機。奈雪的茶甚至直言：“我們過去曾產生凈虧損，日后我們可能會繼續產生重大凈虧損。”

從消費端來看，奈雪的茶產品并不便宜。據了解，奈雪的茶客單價在2018年、2019年和2020年前三季度分別是42.9元、43.1元、43.3元，在新式茶飲賽道中平均客單價最高，遠超行業35元的水平。

雖然產品賣得貴，但奈雪的茶并沒有想象中那么賺錢。招股書顯示，奈雪的茶2020年原材料、員工、租金及水電相關成本分別占據了總成本的37.9%、30.1%、22%。換句話說，以客單價43元計算，奈雪的茶每一單的原材料、人工、房租等成本就得35元。

而上市后越鋪越廣的門店網絡，或將使其成本端的壓力成倍放大。

2018年、2019年和2020年，奈雪的茶新開店面分別為111家、173家、172家，其中，受到新冠肺炎疫情影響，2020年前四個月，奈雪的茶基本無新開店面。2021年1月1日至今，奈雪的茶新開74家茶飲店，至上市前夕，其旗下共擁有562家茶飲店。

奈雪的茶宣稱，計劃于2021年、2022年在一線城市與新一線城市分別開設約300家及350家奈雪的茶茶飲店，開店速度仍然較快，公司處于大肆擴張的階段。

“奈雪的茶上市后將約70%的資金用于茶飲店擴張和提高市場滲透率，而如今市場的反應顯然是對其未來的擴張持擔憂態度。在勉強扭虧且沒有找到穩定的盈利模式之前，奈雪的茶繼續擴張是否會進一步放大虧損，是投資者的一大顧慮。加之奈雪的茶在一二線城市已經出現訂單量下滑的現象，這一點十分值得警惕。”北京看懂經濟研究院研究員郭宇軒表示。

郭宇軒認為，與能夠通過資本的大量投入獲取用戶形成網絡效應的互聯網行業不同，新式茶飲非剛需的屬性、消費者口味存在差異、價格敏感度不同等因素導致這一行業難以出現贏家通吃的局面，而是呈現“群雄割據”的特點。當前市場中有諸多茶飲品牌，其中不乏茶顏悅色等地域性茶飲品牌，消費者的流動性很強，這意味著新式茶飲品牌獲取忠實粉絲的成本與難度要大幅高過互聯網行業，用戶黏性不夠。

行業競爭激烈

正如專家所言，新式茶飲賽道當前的競爭處于白熱化階段，不同定位的市場中均有代表品牌，競爭格局呈現紡錘體結構。

據安信證券研究中心整理，客單價超過30元的高端新式茶飲品牌包括喜茶、奈雪的茶、樂樂茶;客單價16-20元的中端品牌包括茶顏悅色、茶百道、7分甜;客單價10-16元的大眾品牌包括CoCo都可、一點點、書亦燒仙草;客單價低于10元的平價品牌包括蜜雪冰城、益禾堂等等。

就在奈雪的茶沖刺上市的過程中，其最大的競爭對手喜茶也傳出獲得新融資的消息，且估值漲至600億元，超過奈雪的茶總市值兩倍有余，一舉創下我國新式茶飲估值新紀錄。除了喜茶這個強有力的直接競爭對手外，平價品牌蜜雪冰城近期也靠魔性的宣傳主題曲及多種營銷活動火出了圈，屢屢登上熱搜，獲得大量消費者關注。

業內人士認為，論盈利能力，奈雪的茶難以追上喜茶;論門店網絡數量，蜜雪冰城以加盟店模式發展，門店數量已經超過1萬家。奈雪的茶在此時著急上市，搶灘新式茶飲第一股，很難說不是迫于資本回血的壓力，實際上對于如何保持長期盈利，奈雪的茶內部的規劃或許也是不太明朗的。

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