大宗商品價格快速上漲究竟給工業生產、居民消費帶來了多大影響?10月14日，國家統計局發布9月份CPI(全國居民消費價格)、PPI(全國工業生產者出廠價格)數據，CPI同比上漲0.7%，漲幅回落，環比持平;PPI漲幅繼續擴大，同比漲幅比上月擴大1.2個百分點，環比漲幅比上月擴大0.5個百分點。

業內專家指出，PPI-CPI剪刀差擴大至10個百分點，豬肉價格下降是拖累CPI的主要因素，PPI上漲主要是受煤炭和部分高耗能行業產品價格上漲等因素影響。下一階段物價不存在大幅上漲的基礎，但工業品價格可能仍將在高位運行一段時間。

豬肉產能釋放價格下跌

9月份，消費市場供需基本平穩，價格總體穩定。從國家統計局的數據來看，CPI同比上漲0.7%，漲幅比上月回落0.1個百分點，環比由上月上漲0.1%轉為持平。

無論從同比還是環比來看，9月食品價格均有所下降。從同比看，食品價格下降5.2%，降幅比上月擴大1.1個百分點，影響CPI下降約0.98個百分點;從環比看，食品價格由上月上漲0.8%轉為下降0.7%，影響CPI下降約0.12個百分點。

中原銀行首席經濟學家王軍在接受北京商報記者采訪時表示，9月份CPI略有回落主要與食品價格依然出現較大下跌有關，壓制了整體居民消費價格，其中豬肉價格在產能持續釋放的情況下繼續下行，此外，蔬菜、水果也有小幅下跌。

數據顯示，9月豬肉價格同比下降46.9%，降幅擴大2個百分點;環比下降5.1%，降幅比上月均有擴大。

“9月農業農村部口徑豬肉平均價23.9元，較8月下跌6%，豬價并未受到中秋節提振需求的影響，繼續拖累CPI修復。”浙商李超宏觀團隊指出，據農業農村部監測，8月生豬存欄環比繼續增長，供給仍在上行通道，但需求尚未筑底，本輪豬周期的底部應該出現在2022年的5、6月份。

財信證券首席經濟學家伍超明對北京商報記者表示，豬肉價格繼續大幅下降主要原因在于豬肉供給端持續改善，2020年7月至2021年8月期間，能繁母豬存欄同比增速均值高達28%，超過以往生豬補欄速度，能繁母豬存欄的大幅增加，會滯后顯現在生豬出欄(豬肉供給)上，對豬肉價格形成壓制;此外，雖然豬肉需求會隨著天氣轉冷出現季節性提高，但豬肉需求端變化相對平緩，對豬肉價格的提振作用有限。

與食品價格不同的是，9月份非食品價格環比由上月下降0.1%轉為上漲0.2%。其中，工業消費品價格由上月下降0.2%轉為上漲0.3%。受原材料價格上漲等因素影響，水泥、液化石油氣和小汽車價格均有上漲，漲幅在0.6%-7.6%之間。此外，新學期開學部分學校收費上調，教育服務價格上漲1.7%;暑期結束疊加散點疫情影響，飛機票、旅行社收費和賓館住宿價格分別下降9.9%、3.3%和2.2%。

煤炭和高耗能行業價格上漲

9月份全國工業生產者出廠價格同比上漲10.7%，漲幅比上月擴大1.2個百分點，環比上漲1.2%，漲幅比上月擴大0.5個百分點。

國家統計局城市司高級統計師董莉娟解讀稱，從調查的40個工業行業大類中，價格上漲的有36個，比上月增加4個。主要行業價格漲幅均有所擴大，其中煤炭開采和洗選業價格上漲74.9%，漲幅比上月擴大17.8個百分點;石油和天然氣開采業價格上漲43.6%，漲幅擴大2.3個百分點。

“煤炭和高耗能行業價格上漲導致9月PPI同比創1995年底以來新高。”伍超明指出，煤炭加工和煤炭開采行業價格上漲，貢獻了9月PPI環比漲幅的41.7%;同時，有色、黑色金屬冶煉壓延加工、水泥、化學原料和化學制品等相關高耗能行業對本月PPI環比的貢獻率高達47.5%。綜合看，煤炭和高耗能行業是本月PPI環比繼續上漲的主因，貢獻度接近九成。

9月，受需求旺盛疊加供應持續偏緊影響，煤炭加工業價格環比上漲18.9%，煤炭開采和洗選業價格上漲12.1%，合計影響PPI上漲約0.5個百分點。部分高耗能行業生產受限，價格上漲較多，其中有色金屬冶煉和壓延加工業價格上漲2.9%，水泥等非金屬礦物制品業價格上漲2.9%，化學原料和化學制品制造業價格上漲2%，黑色金屬冶煉和壓延加工業價格上漲1.8%，合計影響PPI上漲約0.57個百分點。

伍超明分析稱，預計短期煤炭和高耗能行業價格繼續上漲的格局仍將延續，但上漲速度或邊際趨弱。主要原因是供給約束短期難以大幅緩解，或繼續推升煤炭價格。本輪煤炭價格上行主要是由供給約束導致的，雖然限電限產政策有望邊際修正，但前期資本開支放緩和疫情導致的產能出清將繼續制約供給端，疊加碳中和目標長期約束，煤炭供需矛盾短期或難以緩解。不過，隨著系列保供穩價政策落地見效和限電限產政策邊際修正，煤炭價格上漲速度將趨于收斂，電力供應也將有序增加，缺電對高耗能行業和其他中下游行業的制約將趨于減弱，有利于相關行業價格的穩定。

王軍也表示，煤炭和部分高耗能行業產品價格上漲，是工業生產者出廠價格同比創出歷史新高的主要推手，也使PPI與CPI的剪刀差再次拉大。目前看，受政策面加大調控力度影響，后續持續上漲動力不足，會逐步隨著保供穩價措施的落地，出現緩慢回落。但受原油和天然氣價格上漲影響，PPI會在高位持續一段時間。

未來物價漲幅有限

對于接下來CPI、PPI走勢，盤古智庫高級研究員王靜文認為，決定下一階段CPI表現的關鍵是豬肉價格和基數因素。從豬肉價格看，歷史上豬糧比如果要回到6：1以上區間，少則14周，多則70周。9月以來，豬糧比持續位于6：1以下，由于生豬存欄仍處于高位，臨時收儲短期內難以扭轉豬肉價格下跌趨勢，預計年內豬肉走勢仍然偏弱。

從基數效應看，由于去年11月同比增速偏低(-0.5%)，預計今年11月CPI有上沖可能，但由于需求整體下行、貨幣政策以穩為主，物價不存在大幅上漲基礎，預計下半年CPI突破2%的可能性不大。

伍超明則預計年內CPI將呈總體提升態勢，但漲幅溫和。去年價格變動的翹尾因素將在10、11月份提高;疫情穩定后服務類價格將繼續上漲;剔除豬肉價格后的CPI與PPI吻合度較高，PPI對CPI的傳導仍將延續;豬肉價格仍將對CPI形成較大拖累，加上國內需求緩弱，CPI漲幅有限。

“預計四季度PPI中樞水平還將走高，10月份創出年內新高的概率較大，然后高位回落。”伍超明說，“原因是去年價格變動的翹尾因素在10月份的水平基本與9月相當，在高位區間，此后趨于下行;同時，導致本輪PPI上行的因素仍會持續一段時間，供給偏緊導致大宗商品價格仍在高位，結構性上漲動力較強;此外，預計前期增加供給政策將對煤炭和高耗能產品價格起到一定緩沖作用。”

“今年以來的物價走勢表明，受不均衡的復蘇、較弱的需求推動和較強的供給約束的共同作用，我們正面臨結構性、階段性的工業品通脹而非全面通脹。”王軍表示，“在全球流動性寬松和通貨膨脹的大背景下，PPI走勢具有較大的不確定性，工業品價格可能仍將在高位運行一段時間，未來通脹壓力不減;消費品價格受食品價格在基數效應退去下降幅收窄的影響，將緩慢上行，但通脹壓力不大，年內不會超出之前政府所設定的3%的調控目標，預計有望控制在2%以內。”

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