5月18日，貴州茅臺公告將出資設立兩只私募股權投資基金。這是茅臺今年計劃派發現金紅利325.49億元（含稅）后又一筆資金使用。兩筆資金會不會對貴州茅臺的現金流造成影響？

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2022年底貴州茅臺賬面現金及現金等價物余額為1,523.79億元，占2,049.65億凈資產的74.32%。不難看出，即使分紅325.49億后再投資100億元設立基金，貴州茅臺仍然繼續保持千億以上的充沛現金流。另外，2023年一季度貴州茅臺貨幣資金和拆出資金規模達1,778.82億元，出資100億元完全不影響公司經營。

其次從貴州茅臺2001年-2022年年報可以看到，長期的業績增長為貴州茅臺積累了大量的留存資金。

年報顯示，自上市以來，貴州茅臺的營業收入及凈利潤連續23年保持增長，營業收入從2001年的16.18億元增長至2022年的1,275.54億元；歸母凈利潤從2001年的3.28億元增長至2022年的627.16億元。

分析人士指出，貴州茅臺的銷售毛利率長期超過90%，銷售凈利率長期超過50%，遠高于同行業上市公司，盈利能力在整個A股市場都名列前茅。

據統計，2001年-2022年貴州茅臺累計實現3,931.42億元的凈利潤。其中除了用于分紅的2,086.53億元之外，其他主要用于固定資產投資以及獲取現金理財收益。

不過從近年固定資產投資可以看出，茅臺釀酒主業的擴產并不足以消化巨大的現金流入。

僅2020-2022年，茅臺的經營性凈現金流分別為516.69億元、640.29億元及366.99億元，而固定資產投資支付現金僅為21億元、34億元、53億元。

茅臺資金收益率也為中小股東所關注。2020-2022年期末，貴州茅臺的現金及現金等價物余額分別為1467.41億元，1786.41億元，1523.79億元，年收益率僅為2.36%、2.47%、2.73%。

此次貴州茅臺公告計劃出資100億元設立兩只私募股權投資基金，可以看到其6%/年的門檻收益計劃，將遠高于目前貴州茅臺的資金收益率。

注重投資者回報是茅臺一以貫之的準則。僅從分紅看，貴州茅臺自上市以來已實施年度分紅21次和2022年特別分紅1次，累計實現的現金分紅為1,761.04億元。加上今年準備實施的325.49億元（含稅）現金分紅，貴州茅臺自上市以來的累計現金分紅將突破2,000億元，分紅金額在A股中排名前列。

穩健使用資金一直是茅臺的風格。此次茅臺將與兩家中國私募股權投資行業頂尖的管理機構合作設立產業基金，并且堅持“市場化主導、專業化運作、效益化投資”的原則，本質上就是在響應中小股東訴求，通過基金提高資金收益率。

值得一提的是，此次合作機構“招商局資本”與“金石投資”將各出資5億，這在私募股權投資行業極為少見，也從側面反映了“茅臺”的金字招牌以及管理人的信心。

2015年以來，A股上市公司已成立了超過5,000支基金。上市公司設立產業基金已經成為提升資金收益率、提高產業鏈現代化水平。尤其是2022年至今，各地紛紛設立百億乃至千億級產業基金群，以專項基金扶持特定產業的模式來培育壯大產業、完善產業鏈條。

觀察者認為，茅臺設立產業基金是順應時勢的選擇，同時還有望成為茅臺加強現金管理的突破性舉措。

（本文僅供參考，不作為投資依據）

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