國內(nèi)智能控制器行業(yè)龍頭企業(yè)拓邦股份（002139）于8月16日、17日連續(xù)接受泰信基金、招商證券、中信建投等多家機(jī)構(gòu)調(diào)研。公司表示，在家電、工具、新能源和工業(yè)四個(gè)板塊中，工具板塊過去幾年實(shí)現(xiàn)比較高速增長，今年上半年工商業(yè)儲(chǔ)能、充換電等新業(yè)務(wù)快速成長。工商業(yè)儲(chǔ)能海外需求不錯(cuò)，公司進(jìn)行海外布局，將加速這部分業(yè)務(wù)的發(fā)展。未來兩到三年，工商業(yè)儲(chǔ)能會(huì)成為公司非常重要的增長點(diǎn)。

拓邦股份在接受調(diào)研時(shí)還表示，空心杯電機(jī)已經(jīng)在智能制造的電動(dòng)夾爪、醫(yī)療健康的骨科動(dòng)力工具、智能跟隨的高爾夫球包車等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)批量應(yīng)用。公司看好機(jī)器人應(yīng)用帶來的機(jī)會(huì)。

(資料圖片僅供參考)

拓邦股份主營業(yè)務(wù)為智能控制系統(tǒng)解決方案的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，即以電控、電機(jī)、電池、物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的“三電一網(wǎng)”技術(shù)為核心，面向家電、工具、工業(yè)和新能源四大行業(yè)提供各種定制化解決方案。

拓邦股份2023中報(bào)顯示，公司主營收入42.56億元，同比上升0.67%；歸母凈利潤2.58億元，同比上升4.62%；扣非凈利潤2.54億元，同比上升24.07%；四個(gè)板塊中除家電板塊以外均實(shí)現(xiàn)收入正增長，家電、工具、新能源和工業(yè)四個(gè)板塊毛利率全部正增長。

從經(jīng)營指標(biāo)來看，大幅改善，公司經(jīng)營健康穩(wěn)健。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率21.57%，同比提升2.5%。經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額5.28億，同比增長604%。

二級(jí)市場上，拓邦股份自7月階段高點(diǎn)以來股價(jià)持續(xù)走弱，區(qū)間跌幅約16%。截至8月18日下午發(fā)稿，股價(jià)報(bào)10.90元/股，跌2.85%，最新總市值12.7億元。

? 調(diào)研具體內(nèi)容如下：

問：毛利率提升原因及未來趨勢展望？

答：毛利率提升主要原因主要有兩點(diǎn)，一是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，創(chuàng)新品類產(chǎn)品及高毛利產(chǎn)品涌現(xiàn)；二是公司各項(xiàng)降本增效措施產(chǎn)生效果。未來毛利率還有提升空間，趨勢積極向好。

問：公司業(yè)務(wù)發(fā)展企穩(wěn)，慢慢向上，新能源在保持增長，是否已經(jīng)重新進(jìn)入向上增長的拐點(diǎn)？未來的增長動(dòng)力是什么？

答：過去公司的增長主要源于全球化，中國的供應(yīng)鏈被西方所需要，我們通過成本及技術(shù)的優(yōu)勢，給客戶提供定制化的解決方案。未來我們將不再僅是定位于滿足客戶的需求來尋求增長，而是需要通過創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，提升產(chǎn)品規(guī)劃能力，同時(shí)利用公司沉淀的優(yōu)勢，做出有市場競爭力的產(chǎn)品，被市場真正需要的產(chǎn)品，比如我們的儲(chǔ)能逆變，光儲(chǔ)充一體機(jī)，充電樁，工商業(yè)儲(chǔ)能等。這些將會(huì)貢獻(xiàn)公司新的增長動(dòng)能。另一方面，全球化的趨勢在發(fā)生變化，去中國化越來越明顯，公司有做好預(yù)判和提前應(yīng)對，四個(gè)海外基地的投入為搶占國際市場，提升市場份額提供了市場先機(jī)。

問：新能源業(yè)務(wù)細(xì)分應(yīng)用占比多少？工商業(yè)儲(chǔ)能在儲(chǔ)能業(yè)務(wù)中占比多少？公司上半年費(fèi)用投入增加，是不是很多跟新能源方向相關(guān)？新能源業(yè)務(wù)下半年是否有改善？短期增速放緩是否影響公司的產(chǎn)能投入？

答：上半年新能源業(yè)務(wù)中儲(chǔ)能占比約7成，新能源車占比約3成，其中包含通信備電在內(nèi)的工商業(yè)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)在儲(chǔ)能中占比50%左右。公司上半年費(fèi)用投入主要聚焦新業(yè)務(wù)產(chǎn)品研發(fā)和市場開拓。上半年新能源業(yè)務(wù)中家庭儲(chǔ)能及車船載業(yè)務(wù)由于下游需求及高庫存的影響同比下降，下半年會(huì)改善。新能源板塊，我們有兩類產(chǎn)品形態(tài)，第一個(gè)形態(tài)是鋰電池，占比約六成，其余四成左右是控制器形態(tài)，控制器形態(tài)的產(chǎn)能充足，電池產(chǎn)能會(huì)根據(jù)需求擴(kuò)產(chǎn)，未來優(yōu)先消耗目前在建的新產(chǎn)能，后續(xù)再根據(jù)市場需求合理安排產(chǎn)能投入。短期增速放緩不會(huì)影響公司的產(chǎn)能投入。

問：工商業(yè)儲(chǔ)能是怎么樣的模式？未來發(fā)展會(huì)綁定客戶，還是自己做品牌？

答：工商業(yè)儲(chǔ)能涵蓋業(yè)務(wù)比較多，包含電池、BMS、光儲(chǔ)一體等。其細(xì)分場景眾多，海外需求不錯(cuò)。公司海外布局，加速這部分業(yè)務(wù)的發(fā)展。未來兩到三年工商業(yè)儲(chǔ)能會(huì)成為公司非常重要的增長點(diǎn)。

目前具備高度模塊化的“總控+主控+從控+HMI“的產(chǎn)品組合，支持多種通信方式，適用于工業(yè)園區(qū)、備電、風(fēng)光儲(chǔ)等應(yīng)用場景，提供風(fēng)冷、液冷、集裝箱、戶外柜、高壓家儲(chǔ)等一站式BMS解決方案。

拓邦的優(yōu)勢是對基于對細(xì)分場景的理解比較深刻，不是純粹的電池規(guī)模競爭、成本競爭策略。目前自建電芯主要是滿足我們差異化場景的需求，未來外購有優(yōu)勢，也可以選擇外購電芯，滿足交付需求。

銷售模式有兩種，目前工商儲(chǔ)客戶是美國工商業(yè)儲(chǔ)能排名靠前的客戶，提供BMS系統(tǒng)；公司自研的光儲(chǔ)一體機(jī)，是成品形態(tài)；也會(huì)有部分自己品牌，完成自主定義產(chǎn)品到銷售的閉環(huán)。客戶類型既有整機(jī)廠，也有運(yùn)營商、海外商超或自有品牌，來共同實(shí)現(xiàn)銷售。

問：外部環(huán)境不樂觀，很多公司降本增效、裁員度過寒冬，公司整體產(chǎn)能布局，人員情況怎么規(guī)劃？

答：公司今年的重要戰(zhàn)略之一是降本增效，從上半年的經(jīng)營結(jié)果看，成效不錯(cuò)。老業(yè)務(wù)降本、開源節(jié)流。新業(yè)務(wù)、戰(zhàn)略方向會(huì)加大投入，應(yīng)投盡投，如三項(xiàng)費(fèi)用的增加，主要是海外基地、新業(yè)務(wù)的研發(fā)投入及海外市場拓展力度加大所致。產(chǎn)能布局方面，目前在海外有4個(gè)區(qū)域，越南和印度已實(shí)現(xiàn)規(guī)模化生產(chǎn)并具備優(yōu)勢，產(chǎn)能和運(yùn)營效率在持續(xù)提升，羅馬尼亞、墨西哥上半年實(shí)現(xiàn)首批量產(chǎn)，預(yù)計(jì)明年能實(shí)現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)，更好地滿足歐美客戶的需求。公司人員規(guī)劃，前端業(yè)務(wù)根據(jù)需求增加投入，后端提效不增員，非戰(zhàn)略業(yè)務(wù)收縮增效。今年全年總?cè)藬?shù)可能還會(huì)增加，但結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生變化。

問：今年公司經(jīng)營層面遇到的最大的困難？

答：公司在智能控制行業(yè)發(fā)展二十多年，經(jīng)歷過多次經(jīng)濟(jì)周期。業(yè)務(wù)規(guī)劃、機(jī)會(huì)洞察、內(nèi)部運(yùn)營管理、風(fēng)險(xiǎn)防范，公司會(huì)有能力應(yīng)對，壓力不是太大。面臨的最大困難是新業(yè)務(wù)發(fā)展的時(shí)候，人才嚴(yán)重不足，人才匹配度和穩(wěn)定性不高。需求好的新領(lǐng)域，人才會(huì)比較稀缺，而且很貴也不穩(wěn)定，會(huì)給業(yè)務(wù)的發(fā)展帶來挑戰(zhàn)。另一方面，國際形勢、經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩也會(huì)對我們業(yè)務(wù)投入的節(jié)奏帶來一定的干擾和影響。

問：下半年或明年，公司在產(chǎn)品、業(yè)務(wù)、客戶等方面的突破或亮點(diǎn)？

答：工具板塊，過去幾年實(shí)現(xiàn)比較高速增長。但受制于去庫存周期比原先預(yù)期的更長，上半年實(shí)現(xiàn)小幅增長，較先前預(yù)期放緩。工具板塊下游比較集中，我們已經(jīng)獲得了全球前十客戶的批量供貨資格，公司頭部客戶優(yōu)勢明顯，隨著需求的逐步回暖和份額提升，未來3-5年有望實(shí)現(xiàn)較好的增長。

家電是比較成熟的行業(yè)，傳統(tǒng)領(lǐng)域已經(jīng)比較紅海，公司會(huì)聚焦在相對藍(lán)海、技術(shù)壁壘較高、更復(fù)雜的優(yōu)勢品類上。這幾年公司的歐美、日系客戶在陸續(xù)突破和放量，未來會(huì)提升頭部客戶的份額以及聚焦優(yōu)勢品類，提升市占率。

新能源板塊，上半年增速低于公司預(yù)期，其中鋰電形態(tài)占比60%，控制形態(tài)占40%。上半年工商業(yè)儲(chǔ)能、充換電等新業(yè)務(wù)快速成長，但2022年上半年戶用儲(chǔ)能占比比較高，今年上半年受美國經(jīng)濟(jì)以及行業(yè)庫存影響，這部分今年是下降的，下半年需求在逐步恢復(fù)。新能源板塊，公司下游客戶主要是整機(jī)廠、運(yùn)營商和To G客戶。

工業(yè)板塊，傳統(tǒng)行業(yè)下游設(shè)備廠商需求相對不足，整體比較平穩(wěn)。

問：海外基地后續(xù)布局及投產(chǎn)節(jié)奏？

答：羅馬尼亞和墨西哥基地于2023年上半年正式量產(chǎn)及交付，公司已具備面向歐洲、美洲、亞洲客戶的本地生產(chǎn)及供貨能力，全球交付能力進(jìn)一步增強(qiáng)。拓邦在全球的產(chǎn)能布局以及海外供應(yīng)鏈的構(gòu)建會(huì)助力公司加深客戶親密戰(zhàn)略，提升市場份額。海外基地廠房會(huì)提前準(zhǔn)備，設(shè)備和產(chǎn)能根據(jù)定單的情況按需投產(chǎn)。

問：空心杯電機(jī)未來在人形機(jī)器人中的機(jī)會(huì)？

答：公司空心杯電機(jī)已經(jīng)在智能制造的電動(dòng)夾爪、醫(yī)療健康的骨科動(dòng)力工具、智能跟隨的高爾夫球包車等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)批量應(yīng)用。空心杯電機(jī)是小功率段功率密度最大的電機(jī)，具備能量轉(zhuǎn)換利用率高、低轉(zhuǎn)動(dòng)慣量、運(yùn)行平穩(wěn)、無抖動(dòng)、定位精度高等產(chǎn)品特點(diǎn)。機(jī)器人應(yīng)用是公司很看好的應(yīng)用方向，相比原有機(jī)器人應(yīng)用，人形機(jī)器人綜合了AI、機(jī)器視覺等先進(jìn)技術(shù)，給我們行業(yè)帶來很好的機(jī)會(huì)，但目前尚處于產(chǎn)業(yè)化初期，未來隨著支持政策落地及產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展，對核心部件需求將隨著提升，公司看好機(jī)器人應(yīng)用帶來的機(jī)會(huì)。

問：高價(jià)原材料消耗后，下半年原材料對公司的影響？匯率影響？

答：公司產(chǎn)品定價(jià)為成本加成模式，高價(jià)原材料去掉后，訂單獲取能力進(jìn)一步加強(qiáng)，更具主動(dòng)性，會(huì)對公司產(chǎn)生正影響。受益于人民幣貶值，匯率上半年對公司正影響。

來源：讀創(chuàng)財(cái)經(jīng)

審讀：譚錄崗

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