國慶假期，某投資社區有個帖子火了，一位36歲的女性，在生活、工作的雙重壓力下，將股市當作救命稻草，在初期嘗到甜頭后，卻因沒有耐心而頻繁短線操作，最終被割韭菜。

2020年因疫情失業后，該女士面臨著沒有工作還要賺錢的壓力，于是殺進股市，追漲殺跌，不停虧損。

一直到2021年，該女士手里只剩下10萬元左右。

“那時想著放在股市里，一邊考駕照一邊炒股賺點小錢就好。”該女士在社交平臺中表示。

可憑借“T+0”模式操作的可轉債，成了這位36歲女士的“精神依托”：“可轉債T+0的玩法吸引了我，以前總在說中國股市T+0就好了呀，現在可轉債不就是么，T+0不香么。”

在今年4月份接觸了可轉債。按該女士自己的話說：“玩T+0玩上癮了”。不斷高買低賣最終被割了韭菜。

事實上，和股票市場一樣，可轉債投資同樣蘊藏著諸多風險。如果投資者在專業能力不夠的情況下、以投機的心態貿然入場，無疑需要自負其中的一系列風險。

可轉債價格波動較大

該女士在投資社區中表示，自從今年4月開始接觸可轉債后，市場自小康轉債之后就很活躍，而有天買了伊力轉債，當天收盤漲幅達30多個點，于是覺得自己很適合操作可轉債。

事實上，經記者統計發現，自今年4月開始，確實有不少可轉債價格獲得了相應提升。

Choice數據統計顯示，自4月1日開始，截至10月7日，市場所有416只可轉債凈價平均上漲20.69元。

其中恩捷轉債、晶瑞轉債、中礦轉債等20只可轉債，在上述7個月時間段內，價格上漲更是超200元。其中就包括該女士入手的小康轉債。

業內人士對第一財經表示，確實有一些價格比較高的可轉債是機構投資者青睞的對象，主要原因在于這些轉債對應的正股是非常優秀的投資標的，而且其正股股價還有一定的上漲空間。

再加上其轉股溢價率相對來講比較合理，所以大家認為買這個轉債的話，能在一定程度上分享正股上漲帶來的收益。

一位可轉債專業研究人士對第一財經表示，部分高價轉債之所以會持續上漲，是因為其對應的正股價格在持續上漲。

例如中礦轉債和小康轉債，這兩個可轉債的轉股溢價率均不高，也就是說，這類可轉債價格上漲是因為其對應的正股價值上漲，可轉債價格的漲幅和其對應股票的漲幅是相同的。

Choice數據顯示，4月1日以來，中礦轉債對應的正股（中礦資源）股價累計上漲144.83%；而小康轉債對應的正股（小康股份），4月1日以來股價累計大漲155.40%。

Wind數據顯示，截至9月17日，中證轉債今年以來累計上漲12.23%，相關可轉債基金也同樣表現出色，根據Wind篩選出的可轉債概念相關基金，截至9月17日，今年以來平均收益達11.27%，表現突出。今年以來漲幅排名前三的基金分別為：廣發可轉債 A（36.14%）、華商可轉債A（35.66%）、前海開源可轉債（32.99%）。

不過可以看到的是，可轉債價格波動明顯。

自從小康轉債價格在6月24日達到536元的年內最高點后，此后一直處于橫盤震蕩階段，更是在9月15日后的9個交易日內走出了一波九連陰。

招商定量任瞳團隊表示，今年上半年，由于股票市場調整劇烈，可轉債波動較大。上半年中債總全價指數上漲0.2%，中債信用債總指上漲0.8%，中債國債總指上漲0.7%，中證轉債指數上漲4.0%。

橫向對比來看，相對于其他三大主要債券指數，中證轉債波動幅度確實相對較大。

價格波動大，的確是可轉債投資的一個風險點，上述可轉債專業研究人士表示。

“價值投資”不及股票

除了價格波動大，可轉債投資還需要防范以下風險。

可轉債專業研究人士表示，對于高價接盤可轉債的投資者來說，除了需要擔心可轉債價格可能降低，還需要防范因公司強制贖回導致投資者利益受損。

目前可轉債的轉股溢價率處于近三年以來的高位。

光大證券固收研究顯示，截至2021年9月30日，市場存量可轉債共375只，余額為6175.66億元。9月30日，轉債的平均價格為118.32元，分位值為84.63%，高于2018年至今的歷史中位數。平均轉股溢價率為24.29%，分位值為89.46%，處于2018年至今較高水平；其中，中平價（轉股價值為90至110元之間）可轉債的轉股溢價率為19.99%，高于2018年以來中平價轉債轉股溢價率的中位數（13.51%）。

此外，在“與時間做朋友”方面，轉債投資并不及股票。

中金固定收益研究顯示，那些需要“與時間做朋友”的投資方式，更適合股票投資——理論上轉債的期權價值，要隨著時間推移而坍縮，這是“折射”能力的代價。一個較易理解的案例是末期的格力轉債，雖然在2020年5月其正股有突出表現，但轉債卻未能等到彼時。而與股票投資方式更為接近、也更適合于“股票看好所以轉債看好”這句話的，是一部分轉債：優質、高價、無溢價率、尚未進入轉股期的品種。

中金固定收益研究總結道，對于股票組合，加入轉債的意義在于：利用轉債的折射能力，與高波動標的“和解”；而對于債券組合不言而喻，轉債彌補了彈性的缺失。

標簽： 可轉債 虧完 本金 再欠