上周美股全線反彈，美國政府債務違約危機延后提振了市場風險偏好，與經(jīng)濟相關的周期板塊表現(xiàn)不俗。不過能源價格高漲正持續(xù)引發(fā)外界對通脹的擔憂，美聯(lián)儲減碼預期持續(xù)擾動市場，同時供應鏈瓶頸對企業(yè)業(yè)績的影響將在即將開始的三季度財報季中得以展現(xiàn)，未來美股反彈的持續(xù)性面臨諸多因素考驗。

債務危機與美聯(lián)儲減碼或相遇

當外界為美國財長耶倫所說的10月18日的潛在違約期限憂心忡忡時，參議院共和黨人在美國總統(tǒng)拜登的施壓下小幅讓步，兩黨領導人就短暫提高債務上限4800億美元達成共識，以維持聯(lián)邦政府現(xiàn)有支出水平到今年12月3日。該法案預計本月12日將交由眾議院表決通過后由拜登最終簽署成為法律。

考慮到之前民主黨和共和黨為期數(shù)月的僵持局面和對立立場，七周后能否避免新一輪危機爆發(fā)依然存在變數(shù)。牛津經(jīng)濟研究院高級經(jīng)濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，由于措施是暫時性的，違約風險并沒有完全消失，可以看到12月中旬到期的美債收益率正在上升，外界正在給屆時出現(xiàn)違約的風險定價。一種可能出現(xiàn)的情況是兩黨繼續(xù)僵持不下，并再次推出臨時性債務上限方案。

除了債務上限問題，美聯(lián)儲啟動縮減資產(chǎn)購買規(guī)模可能也會在年底成為現(xiàn)實。美聯(lián)儲主席鮑威爾在上月政策會議后的發(fā)布會上明確表示，若9月份的就業(yè)數(shù)據(jù)“良好”，就能滿足今年11月宣布減碼的條件。

數(shù)據(jù)顯示，美國就業(yè)市場復蘇依然受到疫情的“牽制”。美國9月份新增就業(yè)崗位19.4萬個，為2020年12月以來的最低增幅，最大原因是包括學校在內(nèi)的公共部門工作崗位減少超12萬個。雖然上月失業(yè)率環(huán)比下降0.4個百分點至4.8%，但這是勞動力人口退出求職市場造成的下降。與此同時，小時薪資增速達到同比4.6%，連續(xù)三個月突破4%水平，遠高于疫情前3%的平均水平，顯示出整體勞動力市場供應不足的問題依然嚴重，企業(yè)需要通過提高待遇來吸引員工。

隨著美國經(jīng)濟接近疫情前水平，勞動力短缺可能對未來擴張動能形成沖擊，并加大通脹壓力。結(jié)合最新非農(nóng)和通脹數(shù)據(jù)，美債市場似乎在為美聯(lián)儲11月宣布減碼做準備。截至上周五收盤，10年美債收益率突破1.6%關口，升至6月以來新高，與利率預期緊密相關的2年期美債收益率回到2020年3月高點。考慮到9月非農(nóng)的數(shù)據(jù)采集節(jié)點和近期失業(yè)金申請人數(shù)持續(xù)走低，結(jié)合美聯(lián)儲多位官員的最新表態(tài)，聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）11月宣布減碼的可能性正在上升。

對此施瓦茨向第一財經(jīng)記者表示，9月非農(nóng)報告顯示疫情造成的健康擔憂限制了勞動力供應，造成了就業(yè)崗位增長不及預期，但這不會對美聯(lián)儲11月宣布減碼造成影響，因為政策調(diào)整需要的通脹和就業(yè)的標準已經(jīng)滿足。他認為，雖然經(jīng)濟需要一段時間彌補失去的工作崗位，但隨著新冠疫情的改善、學校重新開放以及政府緊急救濟金結(jié)束，四季度就業(yè)增長有望更加強勁。

財報季分化顯示供應鏈隱患

隨著債務上限擔憂緩解，上周道指創(chuàng)6月以來最大單周漲幅，能源、金融板塊表現(xiàn)不俗。與此同時，成長股代表科技行業(yè)繼續(xù)承壓，美債收益率走高令一些投資者選擇撤離，市場呈現(xiàn)板塊輪動的格局，瑞銀預計，年底前10年期美債收益率可能觸及1.8%的年內(nèi)新高。

需要注意的是，短暫的反彈并未讓市場擔憂情緒得到緩解，美媒投資者情緒指數(shù)已經(jīng)連續(xù)三周處于極度恐慌區(qū)間，安聯(lián)上周發(fā)布的一項投資者調(diào)查顯示， 超過三分之二受訪者對目前的投資環(huán)境有所擔憂，正將部分資金撤出市場以鎖定投資收益。

勞動力和供應鏈問題是目前困擾經(jīng)濟前景的重要挑戰(zhàn)。“實施超寬松的貨幣政策已經(jīng)有很長一段時間了，特別是在過去的18個月里，風險偏好較高的人群都獲得了非常豐厚的回報。”美國對沖基金巨頭Elliott Management聯(lián)合首席執(zhí)行官波洛克（Jonathan Pollock）表示，“現(xiàn)在，我認為局勢正在改變。雖然不能說未來幾天市場會下跌20%，但市場已開始具有敏感性。”

本周美股財報季將隨著五大銀行業(yè)績發(fā)布拉開帷幕，上述問題有望逐步得到解答。 全球金融市場數(shù)據(jù)信息提供商路孚特（Refinitiv）發(fā)給第一財經(jīng)記者截至8日的最新美股三季度財報展望顯示，與二季度相比，三季度標普500指數(shù)成份股營收增速將降至29.6%，盈利增速將回落至14%。

行業(yè)間業(yè)績呈現(xiàn)兩極分化，營收方面，11個行業(yè)中僅能源和原材料增速超過20%，金融業(yè)增速同比回落0.6%，盈利方面，持續(xù)高漲的油氣價格令能源業(yè)利潤有望同比增長近15倍，原材料和工業(yè)增速也超過70%，下游必需消費品、可選消費品、公用事業(yè)板塊受到成本擠壓，利潤增速降至10%以下。

嘉信理財認為，三季度財報季開啟意味著美股波動將延續(xù)下去。短期內(nèi)市場走向可以關注兩點，首先是各行業(yè)最新收益/業(yè)績指引，并關注有關供應鏈中斷的影響持續(xù)性，其次本輪美債收益率將漲到多高，以及（可能更重要的是）以多快的速度，上述變量可能會對接下來資金流向和市場情緒造成影響。

標簽： 財報 季業(yè)績 業(yè)績 分化