國美零售（00493.HK）10月11日公告將托管大股東旗下五家子公司，拓寬家電零售之外的賽道，以求做大流量和估值，而如何盡快扭虧仍是現(xiàn)實(shí)問題。10月12日，國美零售股價(jià)高開低走，全天漲1.16%至0.87港元/股。

相比于今年年初內(nèi)部提出18個(gè)月內(nèi)恢復(fù)原有市場地位的目標(biāo)，國美管理層在10月11日的媒體交流活動中表示，比原來預(yù)期的計(jì)劃節(jié)奏慢了一點(diǎn)，但方向、路徑?jīng)]有改變。

不能再單純依靠家電零售

據(jù)公告，國美零售與控股股東全資擁有的國美管理訂立框架協(xié)議，將向國美管理的五家附屬公司，包括國美家、共享共建、打扮家、安迅物流及國美窖藏提供管理服務(wù)，服務(wù)期自2022年1月1日起至2024年12月31日，為期三年。國美零售將打造“線上、線下、供應(yīng)鏈、物流、大數(shù)據(jù)/云和共享共建”六個(gè)平臺，向“全場景、全鏈路、全服務(wù)、全模式”整體升級，加速“家.生活”戰(zhàn)略落地。

10月11日，國美創(chuàng)始人黃光裕率國美高管團(tuán)隊(duì)，就此次委托管理協(xié)議的戰(zhàn)略意義進(jìn)行解讀，預(yù)期三年服務(wù)期內(nèi)將為國美零售帶來萬億流量、百億平臺收入、千億估值增量。

2021年上半年，國美零售業(yè)績改善、收入增加、虧損減少，收入260.4億元人民幣（下同），同比增長36.51%；歸母凈利虧損19.74億元，比去年同期的虧損額減少24.74%；受益于“真快樂”APP上線，其交易總額（GMV）同比增長24.42%。

國美基于低成本、高效率的供應(yīng)鏈為第三方賦能，2021年上半年SKU累計(jì)超過60萬個(gè)，其中非家電產(chǎn)品占比超90%以上。今年上半年，國美與深投控、京東、拼多多及怡亞通等在資本、供應(yīng)鏈、渠道及產(chǎn)業(yè)鏈等方面合作，合力打造去中心化的大消費(fèi)生態(tài)戰(zhàn)略服務(wù)商。

從上半年的收入結(jié)構(gòu)看，家電零售仍然是國美零售的主要收入來源。影音、空調(diào)、冰洗、通訊、白色小家電、電腦及數(shù)碼及新業(yè)務(wù)（柜電一體、家裝及家居等）在國美零售2021年上半年的銷售收入中占比，分別為14.13%、17%、20.35%、20.16%、14.11%、6.4%和7.85%。

“今年以來，國內(nèi)家電零售市場整體疲軟，除了一季度因去年疫情基數(shù)低而增長之外，4月份至今，70%-80%的家電品類（除了新興品類）銷售壓力都較大。”GfK中怡康大家電事業(yè)部總經(jīng)理彭顯東向第一財(cái)經(jīng)記者分析說，包括國美在內(nèi)的零售商，只靠家電零售將很難支撐盈利和未來戰(zhàn)略，因此國美希望進(jìn)一步加快從家電零售商向本地生活服務(wù)商的轉(zhuǎn)型。

孵化家裝、酒、物流業(yè)務(wù)

公告顯示，國美零售將從托管公司的年收入中收取1%~3.5%的服務(wù)費(fèi)，2022、2023、2024年收取服務(wù)費(fèi)的上限分別為8億元、10億元和10億元，這有望增加國美零售的資金流。

此外，國美零售對五家被托管公司還有購股權(quán)和優(yōu)先收購權(quán)，未來三年內(nèi)，可按市場估值的40%-50%的價(jià)格，收購上述五家公司最多30%的股權(quán)；如果這五家公司增加資本或轉(zhuǎn)讓股權(quán)，國美零售有優(yōu)先收購權(quán)。這將增加國美零售的非家電業(yè)務(wù)資產(chǎn)。

在這五家公司中，兩家偏平臺型。在香港注冊的國美生態(tài)科技控股有限公司（“國美家”）主要從事商廈、食品及零售實(shí)體管理，未來三年將通過自營、代運(yùn)營、加盟、模式輸出等方式，在全國一至五線城市開設(shè)城市店、商圈店、區(qū)域店、社區(qū)店及社區(qū)驛站，擬覆蓋全國20%優(yōu)質(zhì)社區(qū)，滿足家庭用戶每天8小時(shí)的活躍消費(fèi)需求，形成國美家本地生活數(shù)字化平臺。海南海思企業(yè)管理有限公司（“共享共建”），主要提供供應(yīng)鏈及零售資源整合服務(wù)，可協(xié)助商家快速開發(fā)APP，并讓它們把國美作為經(jīng)營主場，收取平臺服務(wù)費(fèi)、軟件服務(wù)費(fèi)和增值服務(wù)費(fèi)。

另外三家公司偏供應(yīng)鏈型。海南貝智企業(yè)管理有限公司（“打扮家”），主要從事設(shè)計(jì)、建設(shè)、3D建模服務(wù)，以及家居建材及建筑信息模型（BIM）軟件銷售。迅贏投資有限公司（“安迅物流”），主要從事物流服務(wù)。眾買秀（寧波）科技有限公司（“國美窖藏”），主要從事私人酒窖及共享倉庫的提供，以及收藏品（包括酒、茶葉及煙草）的買賣。

第一財(cái)經(jīng)記者在企查查看到，上述五家公司大部分成立時(shí)間很短。海南海思、海南貝智均成立于2020年4月，眾買秀成立于2020年12月，反映出國美大股東加快探索新業(yè)務(wù)。

國美零售CFO方巍透露，大股東對托管公司還拿出了股權(quán)激勵(lì)方案。如果五個(gè)公司的主體，各年利潤為正，或經(jīng)營性現(xiàn)金流為正，或年度經(jīng)營水平基本符合既定市場地位及戰(zhàn)略目標(biāo)，給予各公司1%的股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)。

根據(jù)各項(xiàng)目主體各自營收情況，還有進(jìn)一步股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)。如，國美家如果2023年?duì)I收50億，股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)2%，如果2024年?duì)I收100億，股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)3%；共享共建如果2023年?duì)I收60億，股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)2%，如果2024年?duì)I收120億，股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)3%；安迅物流如果2023年?duì)I收30億，股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)2%，如果2024年?duì)I收60億，股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)3%；國美窖藏如果2023年?duì)I收60億，股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)2%，如果2024年?duì)I收120億，股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)3%。顯然，這些新公司都還處于孵化期。

花幾個(gè)月重新梳理交易平臺

上述五家將被國美零售托管的公司，是否有單獨(dú)上市或其它融資計(jì)劃呢？國美創(chuàng)始人黃光裕表示，這些業(yè)務(wù)前期投入大，通過一年來的推進(jìn)，看清了一些發(fā)展步驟。“現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)在我這兒，利益在國美零售這個(gè)上市公司，虧損是我接著，看好我們（國美零售）再買。”這幾個(gè)平臺形成完整的商業(yè)鏈條，形成閉環(huán)，這是很重要的場景。今后幾個(gè)板塊是否會有更多股權(quán)給國美零售上市公司，未來要看具體情況，業(yè)務(wù)應(yīng)該分開做，分別做成更專業(yè)的平臺。

今年年初，黃光裕曾在內(nèi)部提出用18個(gè)月讓國美恢復(fù)原有市場地位。如今進(jìn)展如何？黃光裕說，希望從零售平臺的角度，將來有機(jī)會勝出，這是國美的目標(biāo)，目前進(jìn)度有快有慢。未來會有很多內(nèi)容進(jìn)去，按照原計(jì)劃應(yīng)該是四五個(gè)月之前就在做。國美原來做這套系統(tǒng)有點(diǎn)問題，好像是為了國美電器線下，去做線上交易，不是全方位的零售交易平臺，不是電商平臺，所以突然發(fā)現(xiàn)這些東西要重新來過。“我們花了好幾個(gè)月時(shí)間重頭開始來，廢掉好多東西重新梳理。”總體來講，稍微慢了一點(diǎn)，方向、路徑都沒有改變。

事實(shí)上，曾一度被外界視為國美向移動互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型關(guān)鍵人物的向海龍，今年7月被曝已處于脫離工作的掛職狀態(tài)。向海龍?jiān)伟俣雀吖埽?020年8月加盟國美，擔(dān)任國美線上平臺公司CEO；同年9月，國美宣布向海龍為國美零售控股執(zhí)行副主席，兼任國美在線CEO。

在11日的交流活動中，國美零售戰(zhàn)略副總裁趙麗明表示，雖然前期進(jìn)度較預(yù)期慢了幾個(gè)月，但在前期精細(xì)打磨的基礎(chǔ)上，即將有不同項(xiàng)目陸續(xù)推出，再加上這一次委托管理及認(rèn)購權(quán)的整合，國美零售將會成為一個(gè)真正全鏈條、閉環(huán)式的“零售+家服務(wù)”生態(tài)。公開資料顯示，趙麗明是國美控股集團(tuán)有限公司總部黨委書記、工會主席、國美控股集團(tuán)行政副總裁。

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