隨著國(guó)慶假期后A股交易量萎縮，近期量化基金業(yè)績(jī)的波動(dòng)下滑，以及私募機(jī)構(gòu)鳴石投資事件的持續(xù)發(fā)酵，量化交易再次被推上風(fēng)口浪尖。近期關(guān)于量化機(jī)構(gòu)即將被監(jiān)管的一則傳聞，也開(kāi)始在投資圈里傳播。

“此前量化交易一直沒(méi)有一個(gè)明確的監(jiān)管條例，聽(tīng)圈內(nèi)人討論，此次監(jiān)管好像要針對(duì)量化交易制定具體規(guī)則，至于規(guī)則怎么定，目前還未可知。”一名賣方分析師盧姍（化名）告訴第一財(cái)經(jīng)。據(jù)他個(gè)人猜測(cè)，有可能針對(duì)量化交易層面做出相應(yīng)約束。

不過(guò)，記者詢問(wèn)包括鳴石投資、靈均投資、九坤投資、穩(wěn)博投資在內(nèi)的幾家頭部量化機(jī)構(gòu)，多家機(jī)構(gòu)均表示，“從未聽(tīng)說(shuō)過(guò)量化機(jī)構(gòu)即將被監(jiān)管”。

“最近謠言比較多，恐怕又是謠傳吧。”其中一家量化機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示。另外一家頭部量化機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人李梓敬（化名）對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，“沒(méi)聽(tīng)過(guò)上述傳聞，但監(jiān)管最近確實(shí)有針對(duì)量化機(jī)構(gòu)做一些調(diào)查。不過(guò)也只是做一些實(shí)地調(diào)查，外加了解量化交易數(shù)據(jù)。”

都是量化惹的禍？

3月份以前，市場(chǎng)彼時(shí)的炒作主題是被稱為YYDS（永遠(yuǎn)的神）的消費(fèi)和醫(yī)藥板塊。“這兩個(gè)板塊公募基金會(huì)關(guān)注得比較多，或者說(shuō)配置得比較多。”盧姍說(shuō)道。

而一季度過(guò)后，市場(chǎng)熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換至周期板塊和光伏板塊。“這些板塊，其實(shí)一向都不是公募基金的‘心頭好’。包括周期板塊這種類型的票，其實(shí)更適合私募基金和量化對(duì)沖基金，它們可能更喜歡這樣的板塊。”盧姍表示。

不過(guò)，國(guó)慶長(zhǎng)假后，A股市場(chǎng)成交量急速下滑。在一些從業(yè)者眼里，正是因?yàn)榱炕灰椎?ldquo;順勢(shì)交易”，才導(dǎo)致市場(chǎng)成交量縮減。

“近期，之前非常熱門的周期和光伏板塊都有回調(diào)，大家都在猜測(cè)，是不是量化資金在其中做了一些趨勢(shì)的追蹤、或者做一些量?jī)r(jià)因子，所以才形成當(dāng)前的局面。”某買方分析師周珊（化名）表示。

具體邏輯是，量化機(jī)構(gòu)執(zhí)行順勢(shì)交易，即市場(chǎng)下跌時(shí)，量化交易順著下跌賣出或者做空；如果持有板塊上漲的話，量化機(jī)構(gòu)就會(huì)不斷去追漲。

“它們跟著市場(chǎng)趨勢(shì)走，然后放大這個(gè)趨勢(shì)。此次或許因持有板塊下跌而順勢(shì)賣出，導(dǎo)致市場(chǎng)成交萎靡。圈子內(nèi)都在討論，監(jiān)管可能因?yàn)檫@種事，對(duì)量化機(jī)構(gòu)出臺(tái)具體措施。”周珊說(shuō)道。

一位私募大V表示，在某些極端情況下，風(fēng)控不嚴(yán)、一味盲從模型的量化投資行為可能導(dǎo)致一系列連鎖反應(yīng)，加劇市場(chǎng)波動(dòng)、放大風(fēng)險(xiǎn)。

而近一個(gè)月以來(lái)，量化基金業(yè)績(jī)也確實(shí)有所下滑。朝陽(yáng)永續(xù)的一份國(guó)內(nèi)量化私募統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，從9月13日至10月13日，有業(yè)績(jī)公布的量化私募產(chǎn)品在此期間平均虧損4.89%。

9月6日，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在第60屆世界交易所聯(lián)合會(huì)（WFE）上致辭時(shí)，對(duì)當(dāng)前發(fā)展較快的量化交易表示了關(guān)注，并提示交易所注意新型交易方式的監(jiān)管問(wèn)題。

他表示，在成熟市場(chǎng)，量化交易、高頻交易比較普遍，在增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性、提升定價(jià)效率的同時(shí)，也容易引發(fā)交易趨同、波動(dòng)加劇、有違市場(chǎng)公平等問(wèn)題。

“最近幾年，中國(guó)市場(chǎng)的量化交易發(fā)展較快。交易所對(duì)入市資金結(jié)構(gòu)和新型交易工具怎么看？希望大家做些思考。”易會(huì)滿稱。

量化從業(yè)者：監(jiān)管只是了解情況

但量化交易真的能大幅影響A股成交量？也有不少?gòu)臉I(yè)者表示了質(zhì)疑。

“前段時(shí)間傳得特別離譜，量化交易量占到整個(gè)市場(chǎng)交易量的六成甚至以上，但實(shí)際上我覺(jué)得量化交易量在整個(gè)市場(chǎng)的交易占比，也就是20%左右，不足以對(duì)A股市場(chǎng)整體成交形成影響。”李梓敬說(shuō)道。

據(jù)一位私募機(jī)構(gòu)管理人對(duì)第一財(cái)經(jīng)分析，目前所有私募量化機(jī)構(gòu)，日換手率大約在25%上下浮動(dòng)。由此計(jì)算，目前私募量化市場(chǎng)整體交易額大約在2750億元左右。

李梓敬表示，自己雖然從來(lái)沒(méi)有聽(tīng)到監(jiān)管要針對(duì)于量化交易出臺(tái)具體整改措施，但的確在開(kāi)展相應(yīng)調(diào)查工作。

“監(jiān)管最近通過(guò)實(shí)地走訪、當(dāng)面了解以及發(fā)放調(diào)查問(wèn)卷的形式，調(diào)查了一些大型私募機(jī)構(gòu)。主要因?yàn)楝F(xiàn)在沒(méi)有程序化交易的報(bào)備，交易所其實(shí)也不知道究竟具體哪一個(gè)賬戶是做程序化交易的，所以監(jiān)管想了解目前市場(chǎng)中量化交易占比究竟有多少，交易特征如何等問(wèn)題。”李梓敬稱。

值得關(guān)注的是，處于風(fēng)口浪尖的量化機(jī)構(gòu)日前選擇集體發(fā)聲。10月15日，在“量化私募基金管理人合規(guī)發(fā)展”座談會(huì)上，北京基金小鎮(zhèn)投資者教育基地聯(lián)合11家量化私募基金機(jī)構(gòu)共同發(fā)布《量化私募基金管理人投資者保護(hù)倡議書》。

這11家量化私募包括靈均、九坤投資、因諾、卓識(shí)、天算量化、時(shí)代復(fù)興、涵德投資、信弘天禾、聚寬投資、璽悅資產(chǎn)、豐潤(rùn)恒道等。記者注意到，在這份對(duì)投資者和監(jiān)管表達(dá)決心的倡議書中，量化機(jī)構(gòu)們將“合格”放在行業(yè)文化首位。

標(biāo)簽： 量化 監(jiān)管 交易 措施