隨著北半球冬季的臨近，除了氣溫逐步回落，供應鏈瓶頸造成的商品短缺和物價上漲也讓消費者感受到了寒意。

然而，供需錯配依然在持續推高各類原材料價格，同時勞動力短缺也在推高員工薪資成本，下游生產商正在面臨沉重壓力。美聯儲最新褐皮書顯示，企業逐步將成本轉嫁給消費者，不斷走高的物價則讓各國央行面臨嚴峻考驗。

全球性供應鏈危機發酵

從歐美企業三季報可以看出，在上游能源、金屬等原材料行業從大宗商品價格牛市中賺得盆滿缽滿的同時，下游生產商的利潤空間被明顯打壓，調價成為了很多企業不得已的選擇。

雀巢財報顯示，三季度產品價格上調了2.1%，并計劃在四季度和2022年根據需要繼續提高價格。雀巢首席執行官施耐德(Mark Schneider)表示，成本情況沒有改善，如果說有什么不同的話，那就是與夏季相比，我們看到了更多的負面影響。

然而物價上漲正在沖擊消費者信心，企業必須在保護利潤率與提價打擊產品需求的風險之間取得平衡。百事可樂此前宣布明年初調價計劃，以平衡塑料、鋁等原材料上漲的成本。摩根大通發布報告稱，百事可樂目前面臨的通脹壓力令人擔心，并警告四季度其利潤壓力將成為重大業績風險。

日化巨頭聯合利華三季度產品線提價4.1%，該公司首席喬普（Alan Jope）在財報電話會議上表示，通貨膨脹將繼續是今年和明年的關鍵主題。華爾街認為此次聯合利華將面臨更艱巨的調整，因為其約60%的營業額是在通脹壓力較大的新興市場創造的。今年7月，公司將全年營業利潤率預測從“略微上升”下調至“大致持平”。

與漲價相比，缺貨的問題可能更為棘手。目前在歐美多國商場都出現了商品短缺的現象。為遮擋空蕩蕩的貨架，英國多家大型連鎖超市將印有蔬菜、水果照片的紙板擺在了缺貨的貨架上。

來自亞洲的生產力一直是全球供應鏈的重要環節。如今越南、孟加拉等制造業基地因為疫情面臨著員工短缺、產能受限的問題，加上遠洋航運運力缺口加劇了產品交付不足的問題。 耐克首席財務官弗里德（Matt Friend）上月表示，從亞洲到美國的運輸時間達到80天，這也為11月黑色星期五開始的假日季敲響了警鐘。

不少人正在提前做準備。甲骨文公司上周對5700名消費者進行的一項研究發現，五分之一的受訪者打算提前購買節日禮物，以防某件商品在圣誕節前無法入手。在千禧一代中，這一數字躍升至44%。超過一半的購物者（52%）已經開始他們的假日購物或計劃提前開始，因為擔心供應鏈問題和交貨延遲。

通脹壓力令央行鴿轉鷹

在疫苗推廣助力全球經濟重啟后，有關物價壓力持續性的爭論在今年大部分時間內從未間斷。現在企業高管開始對通脹暫時論的看法有所質疑，根據杜克大學富夸商學院聯合里士滿、亞特蘭大聯儲最新公布的調查結果，多數受訪美企首席財務官認為，供應鏈中斷將“持續到2022年下半年或更晚”。

資產管理機構BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財經記者采訪時表示，供需失衡下原材料價格上漲及勞動力短缺的問題短期內似乎很難解決，這也就意味著通脹影響可能比半年前的預期要更長久。

施羅斯伯格向第一財經記者分析道，推動物價上漲的主要因素正在發生動態變化。比如， 包括天然氣和煤炭在內的能源價格上漲正在推高今冬的電價壓力，這是短期通脹的最大風險，并可能將價格壓力從商品轉移到服務端。“此外，由勞動力短期推動的薪資快速上漲是否會引發‘通脹螺旋’也值得警惕。”他說道。

為了應對通脹風險，亞洲、中東歐和拉美的一些新興經濟體正在掀起加息潮。上周匈牙利、俄羅斯央行宣布加息，本周巴西央行料將繼續上調基準利率100個基點，該國9月CPI同比上升10.25%，創2016年2月以來最高漲幅。

發達經濟體也在醞釀政策轉向，繼挪威和新西蘭先后加息后，英國可能成為疫情以來首個加息的主要經濟體。英國央行行長貝利本月明確表示，如果中期通脹預期進一步上升，央行“必須采取行動”。英國央行首席經濟學家皮爾（Huw Pill）上周在接受英國媒體采訪時表示， 如果看到（未來幾個月）通脹率接近或高于5%，自己不會感到震驚。

美聯儲主席鮑威爾上周在出席國際清算銀行研討會時也對通脹問題表態，稱如果美聯儲發現通脹“持續”走高的嚴重風險，將采取行動收緊貨幣政策。 “沒有人會懷疑我們將使用我們的工具引導通脹回落到2%。”結合多位聯邦公開市場委員會（FOMC）委員近期表態，市場正在給美聯儲提前加息定價，隔夜指數掉期（OIS）顯示明年7月下旬加息的概率升至90%，而芝商所利率觀察工具（FedWatch）的預測則接近70%。

不過近期美債收益率走勢也反映了投資者的擔憂情緒，施羅斯伯格者表示，短債收益率上升和長期收益率下降體現了投資者對于高通脹和政策收緊的預期，同時擔憂長期經濟動能面臨不足的問題。對于美聯儲而言，在復蘇并未完全完成的情況下過早加息可能存在政策風險，對未來經濟增長產生潛在威脅。

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