IPO詢價(jià)市場化改革后，“打新神話”破滅給投資者又上了一課，未來A股的新股市場特征，會不會跟海外市場進(jìn)一步靠攏？

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，除了定價(jià)規(guī)則以外，近期新股破發(fā)有市場熱度降低的因素，但中長期來看，一二級市場折價(jià)仍會存在，大面積破發(fā)不會持續(xù)，投資者需要對企業(yè)基本面和產(chǎn)業(yè)政策有更深入理解，不同行業(yè)的新股表現(xiàn)也會分化。

10月22日至10月29日期間，A股市場連續(xù)6個交易日出現(xiàn)新股上市首日破發(fā)，共涉及8只股票，均來自注冊制板塊，其中5只新股來自科創(chuàng)板、3只新股來自創(chuàng)業(yè)板。這些新股均是按照詢價(jià)新規(guī)完成詢價(jià)定價(jià)的。

部分業(yè)內(nèi)人士看來，IPO詢價(jià)市場化改革已初顯成效，“抱團(tuán)壓價(jià)”情況有顯著改善，前期存在問題基本解決，機(jī)制優(yōu)化取得階段性成效。傳導(dǎo)到二級市場，市場博弈加大，出現(xiàn)階段性破發(fā)現(xiàn)象，終于破解了“無腦打新”的長期異象，發(fā)行詢價(jià)逐漸回到了正常軌道。

在新股頻頻破發(fā)的同時，近一段時間內(nèi)IPO發(fā)行上市家數(shù)相對較為集中。10月份以來至今（16個交易日），A股市場共有32只新股上市，其中10月22日至10月29日期間，有15只新股上市。

華南某投行人士向第一財(cái)經(jīng)記者表示，近期已經(jīng)上市的新股比較多，未來預(yù)計(jì)買賣雙方的定價(jià)博弈會變得更激烈，短期內(nèi)的新股破發(fā)情況會持續(xù)一段時間。不過預(yù)計(jì)第四季度繼續(xù)上市的新股數(shù)量比較有限，有些企業(yè)是因?yàn)楸O(jiān)管要求補(bǔ)充完整年報(bào)后再上市，上市時間比企業(yè)原計(jì)劃可能要晚一些，預(yù)計(jì)經(jīng)過2021年年報(bào)審計(jì)后，下一個新股上市熱潮要從明年3月后才重新開始。

華鑫證券分析師嚴(yán)凱文表示，新股的發(fā)行狀況是當(dāng)下市場融資能力及火熱程度的映射，在流動性邊際收緊時，新股發(fā)行也將承壓，10月以來，受市場整頓量化類資金及宏觀流動性收緊預(yù)期影響，A股成交量從1.5萬億元回落至1萬億元左右，流動性邊際收緊催化本輪新股大面積破發(fā)。

嚴(yán)凱文預(yù)計(jì)，未來分化將持續(xù)，研究定價(jià)能力是關(guān)鍵。復(fù)盤本輪發(fā)行潮，實(shí)際上自去年開始，新股的發(fā)行狀況已逐步出現(xiàn)分化，該狀況在今年加劇：有200余只新股在上市五日后的收盤價(jià)格低于首日收盤價(jià)，在二級市場炒作次新股的資金缺乏“賺錢效應(yīng)”。二級市場熱情降溫、疊加新股發(fā)行中樞上移及流動性邊際收緊，鐘擺效應(yīng)導(dǎo)致本輪新股大面積破發(fā)。具體行業(yè)來看，養(yǎng)豬行業(yè)和地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈近期基本面不理想，拖累相關(guān)次新股的表現(xiàn)。

“新股破發(fā)給投資者上了一課。”博大資本非執(zhí)行主席溫天納向第一財(cái)經(jīng)記者表示，目前宏觀面來看并沒有太多收緊的信息，但無論是港股還是A股來看，都有次新股集體破發(fā)的情況，整個投資市場流動性需要恢復(fù)。預(yù)計(jì)只有當(dāng)二級市場和一級市場都沒有太多負(fù)面消息的情況下，二級市場有所恢復(fù)后，新股表現(xiàn)才會更理想。現(xiàn)在國家對不同產(chǎn)業(yè)都有一定不同政策，部分新股現(xiàn)有的破發(fā)是可以理解，新股市場并不是“必贏”，未來投資者對產(chǎn)業(yè)政策和企業(yè)微觀基本面都要有深入研究。

香港市場一位資深私募人士向第一財(cái)經(jīng)記者表示，在IPO市場化程度更高的海外市場，包括美國、歐洲、香港等，用較長時間維度衡量，比如大約三年或者五年，IPO企業(yè)的股價(jià)表現(xiàn)收益大部分是跑輸大盤指數(shù)表現(xiàn)的。這主要是因?yàn)镮PO集中掛牌，融資額比較高的時候，市場整體也是較為狂熱的高位。具體策略來看，各地市場的IPO都是可以認(rèn)購的，理性的做法來看，大部分投資者都要在上市當(dāng)天，或者一周內(nèi)套現(xiàn)。

嚴(yán)凱文認(rèn)為，復(fù)盤歷史來看，流動性是破發(fā)潮催化因素。自1991年A股開市至今，出現(xiàn)了七輪新股破發(fā)潮，分別發(fā)生在2004年6月到8月、2007年10月到2008年10月、2010年1月到2月及5月到7月、2011年1月到2012年1月、2012年3月到9月、2018年2月到10月，均出現(xiàn)在市場情緒不佳、流動性趨緊時。在鐘擺效應(yīng)回落后，市場將會尋找到新的博弈位置，新股大面積破發(fā)不會持續(xù)，“信息不對稱”導(dǎo)致的一二級市場折價(jià)仍會存在。

標(biāo)簽： 新股破發(fā) IPO