當(dāng)?shù)貢r(shí)間周二，美聯(lián)儲(chǔ)11月議息會(huì)議將召開(kāi)。

市場(chǎng)普遍預(yù)期，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）屆時(shí)會(huì)宣布縮減其每月1200億美元的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃。當(dāng)前作為美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，本次會(huì)議上美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹和經(jīng)濟(jì)前景的看法，資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)結(jié)束后加息路徑的線索，鮑威爾的連任問(wèn)題或?qū)⒊蔀榻裹c(diǎn)。

減碼后何時(shí)加息

美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議召開(kāi)之后，有關(guān)縮減資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃的脈絡(luò)逐漸清晰。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾當(dāng)時(shí)在新聞發(fā)布會(huì)上表示， 美國(guó)經(jīng)濟(jì)正越來(lái)越接近實(shí)現(xiàn)其在通脹和就業(yè)方面“取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展”的目標(biāo)。他同時(shí)列出了潛在減碼時(shí)間表，稱(chēng)如果經(jīng)濟(jì)繼續(xù)與預(yù)期一致，可以在下次會(huì)議上公布減碼計(jì)劃， 到2022年中左右逐步結(jié)束購(gòu)債可能是合適的。

隨后，美聯(lián)儲(chǔ)公布的會(huì)議紀(jì)要?jiǎng)t顯示了FOMC內(nèi)部對(duì)相關(guān)問(wèn)題的討論細(xì)節(jié)。與會(huì)者指出，如果在下次會(huì)議上決定開(kāi)始縮減債券購(gòu)買(mǎi)，那么相關(guān)過(guò)程可以從11月中旬或12月中旬美聯(lián)儲(chǔ)例行資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)時(shí)間點(diǎn)開(kāi)始。屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)可能按每月削減100億美元的美國(guó)國(guó)債和50億美元的抵押貸款支持證券MBS的速度逐步縮減購(gòu)債規(guī)模，這樣8個(gè)月后將結(jié)束本輪持續(xù)近兩年的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)周期。在本次會(huì)議的緘默期前，包括美聯(lián)儲(chǔ)三巨頭在內(nèi)的多位官員在公開(kāi)講話中繼續(xù)為減碼造勢(shì)，市場(chǎng)已經(jīng)消化了本周美聯(lián)儲(chǔ)公布計(jì)劃的預(yù)期。

資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在本次政策會(huì)議上正式宣布縮減量化寬松的計(jì)劃。FOMC將對(duì)經(jīng)濟(jì)從疫情中復(fù)蘇的進(jìn)展進(jìn)行肯定，但鮑威爾應(yīng)該會(huì)繼續(xù)堅(jiān)持此前的立場(chǎng)，即高通脹很可能是“暫時(shí)的”，但承認(rèn)物價(jià)壓力將在較此前預(yù)期更長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)保持較高水平。

目前市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始為美聯(lián)儲(chǔ)下一步政策選擇——加息進(jìn)行定價(jià)。三季度美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)展望（SEP）中反映利率預(yù)期的點(diǎn)陣圖顯示，聯(lián)邦基金利率中值2021年維持在0.1%，2022年中值為0.3%，較6月上升20個(gè)基點(diǎn)，留出了一次加息的空間。然而對(duì)通脹的擔(dān)憂正讓投資者擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)政策收緊節(jié)點(diǎn)或提前至結(jié)束購(gòu)債后，隔夜指數(shù)掉期（OIS）顯示明年7月下旬加息的概率升至90%，而芝商所利率觀察工具（FedWatch）的預(yù)測(cè)則接近80%。

事實(shí)上，將減碼和加息區(qū)分是美聯(lián)儲(chǔ)近幾次會(huì)議中老生常談的議題。 縮減購(gòu)債的開(kāi)始時(shí)點(diǎn)和步伐都不是未來(lái)何時(shí)加息的“直接信號(hào)”。美聯(lián)儲(chǔ)理事布萊納德上月在美國(guó)全國(guó)商業(yè)經(jīng)濟(jì)協(xié)會(huì)發(fā)表講話時(shí)表示，關(guān)于最大就業(yè)和平均通脹的前瞻性指引為政策利率的提升設(shè)置了比減緩資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)速度更高的門(mén)檻。

施羅斯伯格向記者分析道，有關(guān)加息的討論還過(guò)于遙遠(yuǎn)，一方面接下來(lái)新冠疫情如何演變?nèi)匀晃粗浀淖呦虼嬖谝欢ú淮_定性，另一方面困擾就業(yè)市場(chǎng)的供需錯(cuò)配如何解決也是難題。“三季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速大幅下滑已經(jīng)敲響了警鐘，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)基準(zhǔn)利率需要綜合考慮多方面因素，以確保美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持健康增長(zhǎng)的步伐，保持耐心可能繼續(xù)成為主基調(diào)。”他說(shuō)道。

如何看待滯脹風(fēng)險(xiǎn)

在本周會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)未來(lái)通脹的看法是一大焦點(diǎn)。

上周五公布的數(shù)據(jù)顯示， 9月美國(guó)個(gè)人消費(fèi)開(kāi)支物價(jià)指數(shù)（PCE）同比漲幅升至4.4%，創(chuàng)1991年1月以來(lái)新高。分項(xiàng)指標(biāo)中，能源成本上漲24.9%，食品價(jià)格上漲4.1%，推高了總體通脹率。由于市場(chǎng)擔(dān)憂供應(yīng)鏈中斷和消費(fèi)者需求復(fù)蘇將繼續(xù)推高大宗商品價(jià)格和服務(wù)成本，10月美國(guó)5年期通脹保值債券（TIPS）損益平衡通脹率有史以來(lái)首次突破3%。

水漲船高的生活成本令消費(fèi)者感到壓力。密歇根大學(xué)10月消費(fèi)者調(diào)查顯示，美國(guó)人預(yù)計(jì)未來(lái)一年的通脹率將達(dá)到2008年以來(lái)的最高水平4.8%。受訪者還表示，對(duì)通脹率不確定性的擔(dān)憂情緒升至40年新高。

與此同時(shí)，就業(yè)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性失衡局面依然沒(méi)有緩解跡象。美聯(lián)儲(chǔ)勞動(dòng)力市場(chǎng)調(diào)查顯示，8月底全美共有1040萬(wàn)個(gè)職位空缺，同時(shí)仍有超過(guò)520萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位未從疫情中恢復(fù)，對(duì)疫情的恐懼和提前退休潮令整體失業(yè)率依然處于較高水平，這也引起了外界對(duì)于上世紀(jì)70年代滯脹重現(xiàn)的擔(dān)憂。

10月民眾在谷歌對(duì)“滯脹”的搜索量創(chuàng)下2008年以來(lái)的最高水平。高盛表示，“滯脹”已經(jīng)是客戶對(duì)話中最常見(jiàn)的詞匯之一。美國(guó)銀行基金經(jīng)理月度調(diào)查顯示，認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)滯脹的受訪者比例在10月上升了14個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到2012年以來(lái)的最高水平。

作為刺激經(jīng)濟(jì)的重要手段，美國(guó)總統(tǒng)拜登為提振本國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力推出的經(jīng)濟(jì)議程正面臨重大考驗(yàn)，其3.5萬(wàn)億美元的一攬子計(jì)劃已經(jīng)縮水近半，并在增稅等問(wèn)題上頻頻碰壁，引發(fā)外界對(duì)于新政實(shí)際效果的擔(dān)憂。BMO資產(chǎn)管理固定收益部門(mén)聯(lián)席主管金博爾（Scott Kimball）表示：“我們認(rèn)為我們正處于滯脹擔(dān)憂的頂峰。潛在基礎(chǔ)設(shè)施法案中的大部分支出是長(zhǎng)期的，不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生立竿見(jiàn)影的影響。”

下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席提名

鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上可能會(huì)再次面臨一個(gè)棘手而緊迫的問(wèn)題：他是否會(huì)在明年2月繼續(xù)執(zhí)掌美聯(lián)儲(chǔ)？

2017年11月，鮑威爾被提名，接替耶倫成為下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席，稱(chēng)他的判斷力和智慧贏得了央行同事和國(guó)會(huì)議員的尊重。 鮑威爾的出現(xiàn)打破了40年來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)主席經(jīng)濟(jì)學(xué)背景的慣例，2012年奧巴馬總統(tǒng)任命他為美聯(lián)儲(chǔ)理事之前，他曾是凱雷集團(tuán)律師和合伙人。

自2018年2月執(zhí)掌美聯(lián)儲(chǔ)以來(lái)，據(jù)美國(guó)媒體統(tǒng)計(jì)，鮑威爾已經(jīng)與國(guó)會(huì)議員舉行了超過(guò)350次會(huì)面、晚餐或電話會(huì)議， 通過(guò)頻繁有效的溝通，鮑威爾重建了兩黨對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的尊重和贊譽(yù)，即便是在民主黨內(nèi)也享有一定的支持，認(rèn)同鮑威爾很好地處理了貨幣政策，并在疫情出現(xiàn)之初快速行動(dòng)帶領(lǐng)金融市場(chǎng)度過(guò)了短暫混亂時(shí)期。

拜登曾表示，他將在9月的勞動(dòng)節(jié)假期前就美聯(lián)儲(chǔ)主席人選做出決定。Predict It網(wǎng)站上鮑威爾獲得連任的概率當(dāng)時(shí)一度達(dá)到90%。然而從那時(shí)起，美國(guó)國(guó)會(huì)內(nèi)部進(jìn)步人士對(duì)鮑威爾的質(zhì)疑聲令形勢(shì)有所變化，理由涉及對(duì)銀行監(jiān)管過(guò)于軟弱、高級(jí)職位缺乏背景多樣性，高管內(nèi)幕交易的報(bào)道加劇了他們的反對(duì)。為了平息外界關(guān)于高級(jí)官員個(gè)人交易引發(fā)的質(zhì)疑，美聯(lián)儲(chǔ)上月發(fā)布了嚴(yán)格的交易指南。

美國(guó)參議院金融委員會(huì)主席布朗（Sherrod Brown）10月26日透露，拜登可能會(huì)提交“多達(dá)四名美聯(lián)儲(chǔ)董事會(huì)成員”的名單。他拒絕具體說(shuō)明是否希望美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾連任，稱(chēng)這是拜登的決定。他重申，認(rèn)為鮑威爾在貨幣政策方面做得“相當(dāng)不錯(cuò)”，但在監(jiān)管華爾街和氣候變化方面“做得不夠”。

Predict It最新數(shù)據(jù)顯示，鮑威爾連任的概率已經(jīng)降至了70%。如果鮑威爾沒(méi)有獲得提名，現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)理事布雷納德是最有可能獲得提名的候選人，她目前的可能性為32%。布萊納德曾在克林頓和奧巴馬政府供職，但可能遭到相當(dāng)數(shù)量的參議院共和黨人的反對(duì)。此外，她目前擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)事務(wù)委員會(huì)（Committee on Federal Reserve Bank Affairs）主席，該委員會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)督和管理美聯(lián)儲(chǔ)的個(gè)人交易指導(dǎo)方針，因此她本人在交易問(wèn)題上也容易受到批評(píng)和質(zhì)疑。對(duì)于市場(chǎng)參與者而言，鮑威爾依然是連任的最大熱門(mén)，但如何平息國(guó)會(huì)內(nèi)部的質(zhì)疑是現(xiàn)在擺在拜登面前的最大挑戰(zhàn)。

標(biāo)簽： 美聯(lián)儲(chǔ) 資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi) 通脹 就業(yè) 加息 鮑威爾 滯脹