11月16日，華夏、廣發、匯添富、易方達、南方、嘉實、大成、萬家基金等8家公募紛紛發布旗下北交所主題基金的招募說明書和份額發售公告：最低1元認購，每只產品5億元限購上限，總計40億元限額上限。

上述首批8只北交所主題基金將于11月19日（本周五）集體開售。分析人士認為，這些基金的正式發售將給市場注入長線資金。

而從盤面來看，11月16日，北交所開市第二日，盤面有所調整。除3只停牌股外，其余78只股票中，7股收漲，71股下跌。

從16日北交所股票漲跌幅來看，7股上漲。凱添燃氣（831010.BJ）、志晟信息（832171.BJ）漲幅領跑，分別漲16.47%、12.71%。其中凱添燃氣是精選層平移至北交所股票，志晟信息則是新發行上市股。

除兩只領漲股外，森萱醫藥、漢鑫科技、新安潔、德源藥業、貝特瑞也均收漲。其中，漢鑫科技是新發行上市股，16日當天漲幅達4.37%。

16日共71股下跌，其中大地電器（87036.BJ）、中設咨詢（833873.BJ）、德瑞鋰電（833523.BJ）下跌幅度最大，跌幅分別達16.82%、16.65%和14.95%。

而北交所11月15日的收盤數據為，10只新股全部漲超一倍，收盤價平均較發行價上漲199.80%。

成交額方面，11月16日北交所股票總成交額達44.5億元，相較11月15日下滑54%。貝特瑞（835185.BJ）成交額最高，達3.68億元；同心傳動（833454.BJ）第二，成交額2.88億元，另外11月16日還有13只股成交額在億元以上。

基本面更重要

在公募基金眼中，北交所基金有著諸多優勢，包括政策改革機遇、獲取跨市場估值差價成為可能。

華夏基金方面表示，“精選層推出前，公募旗下三板產品屬于‘三類股東’，很多公司申請IPO之前對‘三類股東’進行清除，使得我們無法在三板投、在A股退。而改革后，公募基金可以投資精選層，同時精選層滿一年后符合證監會和交易所規定的基本上市條件可以直接轉板去滬深交易所。”

Wind數據顯示，截至10月31日，新三板轉板上交所、深交所、創業板和科創板，轉板首日股票平均上漲幅度分別為269%、438%、804%和1180%。

在華夏基金看來，跨市場的估值差價具備較高的投資吸引力。

此外，精選層/北交所企業三季報已經全部披露，凈利潤方面，精選層公司2021年前三季度凈利潤同比增速為33.33%，較2020年增速提升12.31pct，明顯高于主板和創業板，增速呈現上升態勢。

盈利公司數量方面，精選層公司僅2家虧損，盈利企業占比97.06%，同期A股盈利企業占比為86.49%。

此外，在不少基金經理眼中，北交所企業具有估值優勢。

Wind數據顯示，截至10月31日，精選層/北交所企業市盈率（TTM）在30倍以下的數量占比為61.76%，而科創板公司市盈率（TTM）在30~90區間內的占比則達56.25%，創業板公司的估值主要集中在60以下，這部分企業合計占比74.19%。

精選層、科創板、創業板公司市盈率（TTM）中位數分別為21、46和37倍。

“這么比較是不公平的，因為北交所和創業板、科創板上市規則不同。事實上，如果單純以財務數據計算的話，后兩者要比北交所高出4倍以上。” 上海小郁資產總經理左劍明說道。

記者查閱了北交所、科創板和創業板的上市規則，及申請上市的企業應當符合的財務指標。

可以看到，無論市值還是凈利潤，科創板和創業板對于申請上市企業的要求均高于北交所。

“從動態市盈率來看，目前北交所企業的估值已經很高了。”左劍明說道。

一位北交所擬任基金經理對第一財經表示，對于估值問題不能一概而論，北交所各行業上市公司跟主板上市公司有一定的差異性，需要結合北交所上市公司的特點確定適合該行業的估值方法。

從中觀維度來看，相比估值和價格，決定股票走勢的還是本身基本面的變化。對于北交所標的研究，也應著力于對行業的產業政策、商業模式、進入壁壘、市場空間、增長速度等進行綜合考量，同時在充分考慮估值水平的原則下，重點關注流動性良好的優質上市公司。

華夏北交所創新中小企業精選擬任基金經理顧鑫峰表達了類似的看法，估值不是基金經理篩選投資標的的唯一標準。

“我們更看重公司的基本面情況，我們認為買任何一家公司，公司的基本面情況是我們要考慮的首要問題。只有基本面靠譜，才會進入我們的篩選范圍。當前估值也很重要，不過估值是最后看的，就是在買之前看一下，這個估值水平當前買入是否合適，不合適就耐心等待，合適就買。我們認為，市場不應高估北交所短期的投資機會，但也絕不能低估北交所的中長期投資價值。” 顧鑫峰對第一財經表示。

廣發北交所精選兩年定開混合擬任基金經理吳遠怡認為，應該長期持有北交所相關標的，伴隨企業成長。

在這種邏輯下，企業基本面的重要性的確要高于估值。

吳遠怡在接受第一財經采訪時表示，“我們做了分類，多數北交所上市股票，集中于制造業小巨頭、隱形冠軍，或者塔尖上的企業。“

據他介紹，未來可能會做一些產業鏈投資，對優質高端制造企業、會增加標的持有時間、比如將持有期延長至2~3年，伴隨企業從小到大。

研究團隊配置問題

在部分業內人士看來，鑒于公募基金以往針對于新三板研究團隊配置不足，所以公募基金針對于北交所的研究深度“也不足以深度覆蓋這81只標的”。

“研究覆蓋是北交所面臨的第一個問題。在北交所第一批81只標的當中，我們看到賣方研究機構，無論是安信、還是中信建投，包括申萬，到目前為止這些賣方研究團隊還沒有配置齊全，更不要說買方研究機構的配置情況了，所以針對81只投資標的的遴選研究工作，目前為止還屬于初級階段。”左劍明說道。

他表示，一般賣方研究機構要組建一個成熟的研究團隊，沒有半年以上是“不可想象的”。

“不可能剛剛拉起了一個班子、研究框架都沒有，就開始寫個股的研究報告。而且一般性來說，一家企業的研究報告、起碼需要有半個月到一個月來做一個編寫的過程。此后還有內部風控和合規工作。”左劍明表示。

據他介紹，研究機構配置不足，就沒辦法給基金經理投資建議，而投資經理拿不到專業的報告，是不敢輕易下單的。

華夏基金方面表示：“我們其實很早就將新三板研究工作分配至公司研究團隊了。雖然沒有單獨專門成立新三板研究團隊，但對于新三板各個行業和重點股票，其實一直都有很細致的研究和持續跟蹤。華夏基金對全市場各個行業一直都有自己的研究員進行覆蓋，并不完全依靠券商的研究報告。”

此外，一些北交所基金擬任基金經理曾針對新三板有過長期研究。

比如華夏北交所創新中小企業精選擬任基金經理顧鑫峰，于2012年7月加入華夏基金管理有限公司，曾任華夏基金研究員，華夏資本投資經理、新三板管理部行政負責人、華夏基金基金經理等，首批可投新三板精選層的公募基金基金經理，對新三板企業已經形成了研究框架。

南方北交所精選兩年定開混合發起擬任基金經理雷嘉源，2009年7月加入南方基金， 任權益研究部研究員，負責公用事業、新能源及新三板的研究工作。他曾在2015年12月調入南方基金子公司南方資本，任投資管理部投資經理，負責新三板投資業務。

萬家北交所慧選兩年定期開放混合擬任基金經理葉勇也是現任投資研究部新三板研究主管、基金經理，曾任股權投資部副總監、權益投資二部總監、投資經理等職。

一位擬任北交所基金經理在接受第一財經采訪時表示，今后研究范圍不會局限于北交所和新三板精選層，而會擴展到更廣闊的新三板創新層和基礎層的上市公司。

值得注意的是，首批8只北交所基金以封閉期和開放期滾動的方式運作且不上市交易，首個封閉期為兩年，在封閉期內不辦理贖回業務。

“這或許可以在一定程度上解決北交所可能面臨流動性不足的問題。”上述基金經理對第一財經說道。

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